С 16 сентября стоимость однодневных валютных свопов Банка России по предоставлению юаней резко выросла. Теперь для расчета своп-разницы при продаже банкам юаней ЦБ прибавляет к ставке O/N SHIBOR (Overnight Shanghai Interbank Offered Rate, ставка, по которой банки предоставляют необеспеченные кредиты на один день на межбанковском рынке Шанхая) сразу 12 п. п. вместо прежних 5,5 п. п. Условия по второй части сделки (покупке юаней регулятором у банков) остались прежними — это ключевая ставка минус 1 п. п.
Валютные свопы позволяют банкам привлекать у Банка России мгновенную ликвидность в нужной валюте в обмен на обязательство затем продать ее обратно ЦБ. Как инструмент постоянного действия, своп по предоставлению юаней с максимальным ежедневным лимитом в 10 млрд юаней и надбавкой 2,5 п. п. к O/N SHIBOR заработал еще в январе 2023 года. Его появление стало ответом ЦБ на периодически возникающий повышенный спрос на юаневую ликвидность и резкие скачки ставок по юаневым свопам на межбанковском рынке в 2022 году. Тогда на фоне закрытия коррсчетов отечественных банков в твердых валютах и запрета физических поставок долларов, евро, фунтов и франков в Россию роль китайской валюты во внешнеэкономической деятельности заметно выросла. Импортеры и экспортеры стали переходить на прямые расчеты в нацвалютах, а банкам потребовалось больше юаневой ликвидности для проведения таких операций. В марте 2024 года ЦБ впервые чуть увеличил надбавку до 3,5 п. п., а также решил поднять дневной лимит до 20 млрд юаней в два первых и два последних торговых дня каждого месяца. Летом надбавка снова выросла — до 5,5 п. п., лимит был повышен до 30 млрд юаней.
Мотивы ЦБ
Для резкого удорожания юаневых свопов в сентябре у Банка России были свои причины. «Мы видим, что в последние месяцы из-за тех проблем, которые происходили на валютном рынке, банки стали активно использовать своп ЦБ в качестве инструмента фондирования и закрытия открытой валютной позиции. Наши операции стали проводиться практически на постоянной основе. Но цель нашего инструмента — это роль страховки для сглаживания волатильности (на денежном рынке. — Forbes). Это не есть инструмент фондирования», — объясняла 13 сентября на пресс-конференции, посвященной повышению ключевой ставки, глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
Это не первое предупреждение банкам от регулятора в отношении валютных свопов. В августовском обзоре «Рисков финансовых рынков» он сообщил, что в последний месяц лета предоставлял банкам юани через свопы в среднем на 15 млрд юаней в день, иногда объемы операций достигали 25 млрд юаней, а 30 августа ЦБ пришлось закрыть потребности банков на 35,2 млрд рублей.
Дефицит юаневой ликвидности был вызван не только общим сокращением предложения юаней на межбанке, но и тем, что банки активно закрывали свои валютные дисбалансы, отметил в том же обзоре ЦБ. С конца 2023 года банки наращивали кредитование бизнеса в китайской валюте. Частично этому способствовало замещение ранее выданных валютных кредитов в твердых валютах на юаневые, но 41% общего прироста за этот период пришелся на новые валютные кредиты. В таких условиях банки и начали использовать валютные свопы не по назначению — для закрытия открытых валютных позиций и фондирования нового кредитования, заключил регулятор. Бизнесу также было интересно кредитоваться в юанях из-за высоких ставок по рублевым кредитам.
По словам Набиуллиной, теперь юаневые свопы от ЦБ стали дорогими, чтобы оставаться исключительно инструментом подстраховки банков в периоды волатильности на денежном рынке. «Дальше увеличивать предложение свопов для того, чтобы выполнять несвойственную функцию, мы не считаем важным», — резюмировала она. Если практика не изменится, Банк России обещает банкам новые ужесточения, чтобы склонить их к девалютизации активов и пассивов. Например, он готов срезать лимиты по юаневым свопам и даже впервые ввести макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска по кредитам бизнесу в валюте.
Набиуллина подчеркнула: дефицита юаневой ликвидности именно для проведения платежей в России «не было и нет». Одновременно она признала, что эпизоды резких колебаний стоимости привлечения юаней на межбанке случаются. Например, 4 сентября ставки по однодневному репо RUSFAR CNY взлетали выше 212% годовых. Для сравнения: в августе ЦБ называл пиковым значением ставку 50%. 18 сентября на Мосбирже RUSFAR CNY превышала 87%.
Рост волатильности юаневых ставок на Мосбирже напрямую связан с последним раундом санкций, которые затронули инфраструктуру Мосбиржи. До введения ограничений в отношении Национального клирингового центра (НКЦ) крупные банки имели возможность сглаживать волатильность юаневых ставок за счет возможности арбитража между юаневым денежным рынком за пределами России и внутри страны, а российские банки могли балансировать свою открытую валютную позицию за счет привлечения средств китайских контрагентов, объясняет главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков.
Ставка RUSFARCNY волатильна по двум причинам, говорит управляющий директор «Эксперта РА» Юрий Беликов. Во-первых, сейчас нет стабильного входящего потока юаней в Россию. А во-вторых, крупные сделки на межбанке носят разовый характер. «Сочетание этих факторов и приводит к повышенной волатильности, так как игроки, предоставляющие дефицитную ликвидность, понимают: кому очень надо, тот купит китайскую валюту дорого», — заключает он.
«Надо четко проводить границу между ликвидностью и фондированием. Ликвидность — это способность банка провести платеж в той валюте, в которой просит это сделать клиент. Если с платежами в юанях и есть сложности, это не с тем, чтобы эти юани отправить, а с тем, чтобы их на той стороне приняли. А фондирование — это история другая. Это про структуру баланса, про соотношение депозитов в данной валюте и кредитов, выданных в данной валюте. И здесь мяч на стороне банков, чтобы их кредитная активность соответствовала их возможностям по привлечению пассивов в иностранных валютах», — настаивает зампред ЦБ Алексей Заботкин.
Какая ситуация в банках
За прошлый год год кредитование бизнеса в китайской валюте выросло в 3,6 раза, до 41,6 млрд в долларовом эквиваленте. В этом году после традиционного январского спада объемы ежемесячно выдаваемых кредитов в валюте (с 2022 года банки кредитуют компании преимущественно в юанях) также находились на повышенных уровнях, следует из статистики ЦБ. Своего пика выдачи корпоративных валютных кредитов достигли в апреле, когда банки ссудили бизнесу 6,82 млрд в долларовом эквиваленте. В мае объем выдач упал на 5% к апрелю. В июне они рухнули на 30% к предыдущему месяцу, а в июле снизились еще на 6,7%.
Что касается привлечения, то по итогам 2023 года общий объем клиентских средств в юанях на текущих счетах и депозитах банков вырос в два раза, до 68,7 млрд в долларовом эквиваленте. В этом году банки надеются привлечь от граждан еще больше средств на юаневые депозиты и постепенно повышают ставки по этим продуктам. По данным проекта «Финуслуги» Мосбиржи, в первую неделю сентября максимальные ставки по депозитам в китайской валюте для физлиц в топ-50 банков достигли 5,5% на три месяца, 6% на шесть месяцев и 6,5% годовых на один год. ВТБ по итогам года ждет, что юань займет треть валютных сбережений россиян. Однако в структуре юаневых пассивов сбережения физлиц никогда не были сопоставимы со средствами крупных корпоративных клиентов, среднего и малого бизнеса, признает ЦБ. Из его данных о структуре привлеченных средств следует, что средства на счетах организаций в иностранной валюте в 2024 году заметно не прирастают. В августовском обзоре регулятор отмечает: объемы юаневых пассивов в балансах банков остаются волатильной величиной.
Ранее топ-менеджер крупного банка в разговоре с Forbes признавал: банкам приходится прибегать к валютным свопам ЦБ для фондирования кредитования в китайской валюте из-за спроса компаний на эти ссуды на фоне высоких рублевых ставок, так как традиционные источники фондирования не закрывают эти потребности. Из-за угрозы вторичных санкций банки внутри Китая отказываются от сотрудничества с подсанкционными банками и компаниями из России и не принимают от них платежи. А их российские «дочки» отказываются проводить платежи в Китай, поэтому юаневая ликвидность поступает в Россию нерегулярно. По его словам, после введения санкций против Мосбиржи и ее клирингового центра в июне ситуация усугубилась: китайские банки практически перестали предоставлять юаневую ликвидность на межбанке.
После изменения политики нерезидентов и с учетом того, что транзакции с Мосбиржей в юанях воспринимаются как рискованные среди неподсанкционных банков, на этом рынке возник локальный дефицит юаней, который балансируется главным образом предложением юаней через своп Банка России, объясняет Александр Исаков. Единственным вариантом преодоления этого кризиса он называет поиск альтернативных контрагентов, которые не готовы к более высоким рискам. Формирование альтернативной системы посредничества займет годы, считает источник Forbes в крупном банке.
Банки предпочитают не говорить о том, как они будут адаптироваться к ужесточениям ЦБ. Опрошенные Forbes кредиторы отказались от комментариев, сославшись на «чувствительность темы» и «нежелание обсуждать действия регулятора».
Чего ждут эксперты
Все опрошенные Forbes экономисты и аналитики солидарны: новый уровень надбавок по юаневым свопам стал фактически запретительным. «Повышение ставок, вероятно, определяется пониманием регулятора об уровне, который намерен сделать использование свопов для фондирования кредитования невыгодным», — считает руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерий Пивень. По его словам, до сих пор сама возможность использовать свопы и стимулировала банки предоставлять корпоративные кредиты в китайской валюте, что увеличивало дефицит ресурсной базы.
«Новое значение надбавки — заградительное, оно существенно ограничит спрос на валютные свопы ЦБ. Можно предположить, что в моменте любое развитие активно-пассивных операций в юанях банки будут приостанавливать», — прогнозирует Юрий Беликов из «Эксперта РА». Банкам действительно придется либо сворачивать кредитование, либо повышать ставки по юаням, что с учетом дефицита такой валюты на руках у потенциальных клиентов может сделать кредитование еще менее выгодным, чем при использовании свопов с повышенной ставкой, соглашается Валерий Пивень.
В текущей ситуации банки могут поддержать выдачи, повысив ставки по вкладам в юанях. «Увеличение стоимости свопов создаст стимулы для банков привлекать розничные депозиты по более высоким ставкам, однако вряд ли следует ждать повышения банками ставок сверх 5-7% в силу того, что для розничных инвесторов возможности по сбережению в твердых валютах остаются ограниченными», — обращает внимание Александр Исаков из Bloomberg Economics.
Также есть риски, что банкам придется пересматривать условия по уже выданным бизнесу кредитам. «У банков может возникнуть необходимость обсуждать с заемщиками изменение условий кредитования, если с учетом свопов срочность кредитов превосходит срочность привлеченных средств. Это весьма вероятно, поскольку свопы чаще всего являются коротким инструментом», — опасается Валерий Пивень.
Кроме того, закрывать свои юаневые потребности на межбанковском рынке банкам тоже станет дорого, уверены эксперты. «Повышенная ставка по свопам Банка России, скорее всего, станет новым ориентиром для рынка свопов — до повышение ставок на Банк России приходилось порядка 60-70% всего оборота этого рынка», — отмечает Александр Исаков.
Все это сильно охладит рынок юаневого кредитования, поэтому для макропруденциальных надбавок к коэффициентам риска по валютным кредитам дело не дойдет, считают собеседники Forbes. «Заявления ЦБ имеют, скорее, предупредительный характер, так как никакого бурного кредитования бизнеса в юанях сейчас не происходит. Этими словами Банк России дает понять, что не допустит дисбалансов между срочностью фондирования и корпоративного кредитования», — резюмирует Юрий Беликов.