Российская экономика продолжает положительно удивлять аналитиков. Судя по оперативным данным, ее рост в этом году вновь может превысить 3%.
Любопытно, что эту оценку разделяет и МВФ, который в последнее время отличался скептическим взглядом на экономику России. В начале апреля фонд опубликовал скорректированный прогноз, согласно которому в 2024 году российский ВВП вырастет на 3,2%, что выше предыдущего прогноза на 0,6 процентных пункта. Стоит отметить, что на аналогичную величину была улучшена и оценка для США, и это изменение было максимальным среди всех крупных экономик.
В 2023 году ВВП прибавил 3,6% в годовом выражении, по последним данным Минэкономразвития, такая же оценка у Всемирного банка.
Безусловно, нынешняя оценка будущего роста российской экономики выглядит достаточно оптимистично. Особенно, если учесть, что в экономике остается много проблем, и ее способность поддерживать высокий темп роста в среднесрочной перспективе по-прежнему выглядит неочевидной.
Одним из важных структурных ограничений является дефицит рабочей силы, преодолеть который в краткосрочной перспективе практически невозможно. Конечно, на длительной дистанции эту проблему можно решить за счет повышения производительности труда. Это, в свою очередь, требует как инвестиций в технологии, и в человеческий капитал, так и времени — цикл обновления обычно занимает несколько лет.
По сути этот вариант развития выглядит безальтернативным для компаний, который хотят увеличивать свое присутствие на рынке. Кроме того, для его реализации требуется, чтобы у бизнеса было долгосрочное видение ситуации. Но в нынешних быстроменяющихся условиях сформировать его совсем непросто.
Второй немаловажный фактор — опережающий рост зарплат. В нынешних условиях он не выглядит большим сюрпризом, так как является одним из наиболее эффективных инструментов в конкурентной борьбе среди работодателей. Но потенциал роста зарплат, обусловленный борьбой за сотрудников, ограничен способностью бизнеса перекладывать расходы в будущем на потребителей и/или желанием сокращать свою маржинальность. Перекладывание расходов на потребителя возможно только в пределах увеличения доходов населения, которые точно не будут расти бесконечно. Во втором случае жертвовать маржинальностью можно до тех пор, пока не теряется экономический смысл деятельности.
В любом случае вряд ли фактор опережающего роста зарплат будет полностью исчерпан в нынешнем году. А он имеет проинфляционную природу и его действие при прочих равных может заставить регулятора проводить осторожную монетарную политику и удерживать ключевую ставку на повышенном уровне в течение более длительного периода времени.
С одной стороны, это приводит к высокой стоимости заемных ресурсов. Рано или поздно она должна отрицательно сказаться на инвестиционной активности, рост которой был важным драйвером экономического роста в 2023 году. С другой стороны, сохранение высоких процентных ставок стимулирует рост сбережений населения, что должно охладить спрос со стороны домохозяйств, который также поддерживал рост ВВП в последнее время.
Еще одним источником роста в последние годы был бюджетный импульс, причем финансирование госрасходов осуществлялось как за счет заимствований на открытом рынке, так и за счет использования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Однако емкость локального долгового рынка остается ограниченной и пока недостаточна для того, чтобы полностью удовлетворить запросы Минфина (с поправкой на то обстоятельство, что последний не готов размещать долговые бумаги с плавающей процентной ставкой, спрос на которые со стороны банков высок).
Объем же ликвидной части ФНБ значительно сократился и на текущий момент он составляет около 2,8% ВВП.
В этих условиях возникла необходимость в балансировке бюджетной системы. И для этого понадобилось повышение налоговой нагрузки как на корпорации, так и на физических лиц. Параметры повышения налогов правительство еще обсуждает и как будет выглядеть новая система налогообложения, пока неясно, поэтому сложно оценить ее воздействие на экономику в целом. Однако есть риск, что эффект может оказаться неоднозначным.
Я полагаю, что российская экономика продемонстрирует высокий темп роста ВВП, который может оказаться ближе к 3,5% по итогам 2024 года. Однако, в долгосрочной перспективе существует много факторов, которые могут затормозить ее рост. Именно поэтому проведение взвешенной как фискальной, так и монетарной политики является важным для обеспечения устойчивого развития экономики.
Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора