Медвежий тренд: почему российские акции продолжают падать

Индекс Мосбиржи за последние четыре месяца снизился на 22%. Падение началось весной, после того как 20 мая индекс достиг годового максимума в 3521 пункт. Это было близко к тому уровню, с которого началась распродажа российских акций в 2022 году из-за «спецоперации»* на Украине. 

Но к 20 августа индекс упал к 2750 пунктам. Падение более чем на 20% от локальных максимумов трейдеры называют медвежьим рынком — это период устойчивого снижения цен, когда инвесторы настроены пессимистично. В результате сегодня российский рынок акций находится на уровне июня прошлого года.

На снижение индекса повлияло несколько основных факторов, говорят опрошенные Forbes аналитики. 

Нефть с дисконтом

Одна из причин — падение цен на нефть. Цены на марки нефти Brent и WTI упали с максимумов апреля почти на 15% и сейчас вернулись к уровням начала года. Фьючерсы на нефть марки Brent торгуются по $77,7, фьючерсы на WTI — по $73,1. Нефть дешевеет из-за сокращения спроса со стороны Китая третий месяц подряд, поясняет аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова. Страны ОПЕК+ на заседании 2 июня решили, что с октября будут постепенно наращивать добычу, говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. 

Снижение нефтяных цен уменьшает доходы от экспорта российских нефтяных компаний. Следом снижаются и их акции, поясняет Попцова. При этом зависимость индекса Мосбиржи от котировок акций нефтяных компаний велика. Попцова напоминает, что 24% общей капитализации компаний индекса приходится всего на три обыкновенные акции нефтяных компаний — «Лукойл», «Татнефть» и «Сургутнефтегаз». 

Наступление ВСУ в Курской области

Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов отмечает, что события в Курской области ослабляют индекс Мосбиржи. Инвесторы нервничают, несмотря на то что, по словам Алины Попцовой из УК «Альфа-Капитал», в целом российский рынок стал менее чувствителен к новостному фону из-за ухода иностранных инвесторов. По статистике Мосбиржи, доля физлиц в объеме торгов акциями составила 67%.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова говорит, что падение индекса Мосбиржи могло бы быть намного сильнее, если бы российский фондовый рынок был менее изолирован. В таком случае бои в Курской области вызвали бы распродажу акций. По оценке Попцовой, шоковые события все еще могут спровоцировать разовое падение индекса Мосбиржи на 10%.

Высокая ставка

Наиболее значимым негативным фактором опрошенные Forbes эксперты называют высокую ключевую ставку Банка России. Сейчас она составляет 18%, и ЦБ не исключает ее дальнейшего роста на фоне высокой инфляции. Инфляционные ожидания россиян в августе выросли до 12,9% —максимум с начала года. 

Это значит, что вклады и облигации по высоким ставкам становятся более привлекательными. По словам Попцовой, об этом косвенно говорит и то, что  дивидендные выплаты компаний, полученные инвесторами в этом году, не были вновь инвестированы в акции и не поддержали котировки. 

Аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук напоминает, что цены на облигации снижаются и у инвесторов появляется возможность вкладывать деньги под 19,5–21% годовых. Максимальные ставки по банковским вкладам, по данным сервиса «Банки.ру», также достигают 21%. Стратичук называет неинтересным рынок акций в сложившейся обстановке, когда существует риск мировой рецессии, снижаются цены на ресурсы и растут доходности альтернативных инструментов.

Прогнозы

Директор аналитического департамента инвестиционного банка «Синара» Кирилл Таченников полагает, что если ЦБ на сентябрьском заседании ЦБ сохранит ставку на уровне 18%, то рынок акций может вернуться к 2900-3000 пунктам уже к октябрю. Росту будет способствовать корпоративная отчетность, анонсы промежуточных дивидендов, возвращение инвесторов из отпусков и рост активности торговли. На конец года справедливое значение индекса, по расчетам Таченникова, составляет 3200 пунктов.

Длительность падения рынка определят как развитие политической ситуации, так и данные о ситуации в экономике, в том числе по уровню инфляции, говорит управляющий директор департамента  по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Если инфляция все же замедлится и не возникнет новых шоков, Асатуров ожидает восстановления рынка акций в ближайшие три-шесть месяцев. По его прогнозам, до конца года индекс Мосбиржи вырастет до 3300 пунктов. 

Игорь Додонов из ФГ «Финам» думает, что интерес к акциям может вырасти осенью, когда рубль начнет слабеть, инвесторы станут подбирать акции для дивидендов в будущем сезоне, ЦБ определится со ставкой и, возможно, стабилизируется обстановка в приграничных с Украиной регионах. До конца года индекс Мосбиржи восстановится до 3200-3250 пунктов, ожидает Додонов, оговариваясь, что это позитивный сценарий. 

Андрей Стратичук из «Газпромбанк Инвестиций» ждет, что через 12 месяцев индекс вырастет до 3500 пунктов при условии отсутствия кризисов в мировой экономике. По его словам, драйверами роста могут стать намеки ЦБ о грядущем снижении ставки и понижение ставки ФРС США в сентябре.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.