Переезд HeadHunter: сколько дивидендов сможет выплатить компания

Двойной обмен

Мосбиржа с 14 августа остановит торги депозитарными расписками рекрутингового сервиса HeadHunter, чтобы компания могла завершить процесс смены юрисдикции и начать торги новыми российскими акциями. На этом должна закончиться двухлетняя история с переездом HeadHunter с Кипра в Россию. 

Головная компания HeadHunter Group была зарегистрирована на Кипре. О переезде в Россию она сообщила чуть более двух лет назад после того, как в феврале 2022-го биржа Nasdaq в США приостановила торги ее бумагами из-за начала «спецоперации»* на Украине, а 8 июля 2023 года провела принудительный делистинг.  

Регистрация на Кипре мешала HeadHunter распределять дивиденды среди российских держателей ценных бумаг. Чтобы решить эту проблему, акционеры создали новую компанию — МКАО «Хэдхантер», которая была зарегистрирована 4 октября 2023 года в специальном административном районе (САР) на острове Октябрьский в Калининграде. За два дня до этого ЦБ зарегистрировал выпуск обыкновенных акций МКАО «Хэдхантер». 

Осенью 2023 года МКАО «Хэдхантер» собиралась с дисконтом выкупить акции и американские депозитарные расписки HeadHunter Group, которые хранились вне российской инфраструктуры. Предложенная цена выкупа составляла менее четверти от рыночной цены — 819,45 рубля за бумагу. Выкуп на этих условиях не состоялся, поскольку компания не получила достаточного количества заявок — хотя бы 20% ценных бумаг. 

Параллельно также действовала оферта на обмен акций HeadHunter Group на бумаги новой компании, которые хранились вне российской депозитарной инфраструктуры. Обмен, впрочем, касался только тех иностранных инвесторов, чьи страны не вводили санкции против России. В марте 2024 года МКАО «Хэдхантер» сообщила, что обменяла 37,98 млн ценных бумаг, которые хранились вне российской инфраструктуры. На них приходится 73,3% капитала группы, которые принадлежали в том числе крупнейшим акционерам компании. 

Информация об их составе в последний раз появлялась 30 января 2023 года. В числе акционеров были Kismet Capital Group, которая владеет 22,68%, а также Highworld Investments Limited, офшор компании «Эльбрус Капитал», — он владеет 9,2%. Еще 5,9% принадлежит Goldman Sachs, а 2,9% у Broomfield International Limited. 

Теперь осталось обменять расписки, которые хранились в России. Российская компания проведет аналогичный обмен для бумаг в российских депозитариях. Продать эти бумаги участники обмена смогут после запуска биржевых торгов на Мосбирже.

В результате выкупа и обмена бумаг МКАО «Хэдхантер» станет холдинговой компанией группы HeadHunter с листингом акций на Мосбирже. Саму Headhunter Group также планируется в будущем перерегистрировать в Россию — в марте 2024 года акционеры HeadHunter одобрили смену места регистрации на российскую юрисдикцию.

Депозитарные расписки HeadHunter на Мосбирже на 19:30 мск 5 августа стоили 3927 рублей — в ожидании приостановки торгов они падают с 19 июля, уже на 19,7%.

Возврат к дивидендам

Исторически компания выплачивала дивиденды в среднем около 75% от скорректированной чистой прибыли, но в последний раз HeadHunter распределяла дивиденды по итогам 2021 года — они составили $0,84 на акцию. Гендиректор HeadHunter Дмитрий Сергиенков утверждал, что компания рассчитывает вернуться к выплатам дивидендов благодаря листингу акций на Мосбирже после смены юрисдикции. В сообщении компании говорилось, что ожидаемая дата начала торгов акциями — 23 сентября 2024 года. 

Компания отмечала, что в I квартале получила сильные финансовые результаты на фоне низкого роста затрат при высоких темпах роста выручки, в том числе за счет этого фактора на счетах HeadHunter скопилась «подушка» денежных средств — 28 млрд рублей, из них могут быть выплачены дивиденды. 

Так, чистая прибыль HeadHunter в I квартале этого года выросла до 4,9 млрд рублей против 2,2 млрд рублей за аналогичный период 2023-го. Выручка HeadHunter выросла на 55,4% за год и достигла 8,6 млрд рублей за I квартал 2024 года. 

Портфельный управляющий по акциям УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин ожидает, что до конца года HeadHunter сможет заработать дополнительно до 15 млрд рублей свободного денежного потока. Таким образом, к концу года объем денежных средств на балансе может перевалить за 40 млрд рублей. 

Сколько заплатят

Если большую часть накоплений «Хэдхантер» сможет выплатить в виде дивидендов, они составят 650–750 рублей на акцию, считает Зевакин. При текущей цене ADR это 16,3–18,8% дивидендной доходности. В среднесрочной перспективе он ожидает, что компания будет поддерживать высокий коэффициент выплат и дивиденд на акцию в размере 400–500 рублей. 

Главный аналитик по акциям «СОЛИД Брокер» Дмитрий Донецкий считает, что после возобновления торгов компания может либо выплатить 75% от скорректированной чистой прибыли сразу за 2022–2023 годы, либо направить на дивиденды весь кеш, который сейчас имеется на счетах. По его словам, разовый дивиденд может составить порядка 500–600 рублей на акцию, что дает 12,5–15% доходности. За 2024 год Донецкий прогнозирует выплату в размере 270–300 рублей (6,7–7,5% доходности). 

Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев оценивает потенциальный размер дивидендов из накопленных средств в 250–375 рублей на акцию. Более пессимистично настроен аналитик ФГ «Финам» Никита Степанов, который считает, что за 2022–2023 годы компания выплатит около 156,7 рубля на акцию, а доходность составит 3,9%.

Что будет с акциями

Аналитики говорят, что акции могут оказаться под давлением — перед остановкой торгов и сразу после обмена. Как говорит старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Мария Суханова, возможно повышенное предложение акций сразу после начала торгов акциями российского МКАО «Хэдхантер». Тем не менее они позитивно смотрят на акции «Хэдхантер» после возобновления торгов. 

Ликвидность акций после реструктуризации повысится, так как часть иностранного free-float переместится на Московскую биржу, также бумаги будут востребованы у частных инвесторов из-за дивидендов и роста бизнеса, считает Дмитрий Донецкий. Компания, по сути, имеет квазимонопольное положение на рынке онлайн-рекрутинга, что позволяет отыгрывать тренды рынка труда — дефицит кадров, высокую конкуренцию работодателей за кандидатов, общий подъем экономики, а также поднимать тарифы, говорит Донецкий. 

Сохранение дефицита рабочей силы на рынке труда, вероятно, приведет к увеличению спроса на онлайн-рекрутинг, что поможет компании поддерживать двузначные темпы роста выручки в обозримой перспективе, ожидает Никита Зевакин из УК «Альфа-Капитал». 

Аналитик ФГ «Финам» Никита Степанов также ожидает, что драйвером роста станет увеличение рентабельности бизнеса компании и представление новых решений в сфере HR-tech. Он говорит, что цена акций составит 5280 рублей. Дмитрий Донецкий прогнозирует, что цена бумаг компании составит 5100 рублей на горизонте 12 месяцев. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.