Что отчет Мосбиржи говорит о состоянии российского фондового рынка

Прибыльный бизнес

Рост оборотов торгов на различных рынках Московской биржи принес свои результаты: по итогам I квартала 2024 года биржа нарастила комиссионные доходы почти на 46% за год, к I кварталу 2023-го. Заработок биржи на комиссиях достиг 14,6 млрд рублей. В эту сумму входят доходы от всех рынков (от рынка облигаций до денежного) и доходы от депозитарного учета, информационных услуг и прочих видов деятельности.

Наибольший вклад в эту сумму — 3,3 млрд рублей комиссий — принес денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные финансовые инструменты. А наибольшую динамику роста комиссионных доходов показал рынок акций: год к году они выросли на 103%, до 2 млрд рублей. Причина проста: объем торгов акциями также удвоился — до 6 трлн рублей за квартал. 

Кроме комиссионных доходов, биржа заработала 19,4 млрд рублей процентных доходов в основном за счет размещения остатков средств на счетах клиентов в краткосрочные инструменты. Этот показатель увеличился на 47%, в том числе за счет роста ставок, которые напрямую зависят от ключевой ставки ЦБ. 

Операционные расходы в то же время увеличились более чем на 80%, до 9,8 млрд рублей, в основном за счет роста маркетинговых расходов и расходов на персонал, говорится в релизе Мосбиржи. Расходы на персонал увеличились на 108% при росте численности сотрудников на 12,9%. Расходы на рекламу и маркетинг выросли почти в восемь раз за счет продвижения портала «Финуслуги». 

В итоге чистая прибыль за I квартал составила 19,35 млрд рублей, увеличившись год к году на 35%. 

Что это говорит о рынке?

Несмотря на не самый большой объем торгов по сравнению с другими сегментами Мосбиржи (денежный рынок — 219 трлн рублей, валютный — 86 трлн рублей), именно рынок акций (6 трлн рублей) в I квартале показывал наибольшую динамику роста. 

Российский фондовый рынок продолжает укрупняться за счет притока новых инвесторов, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос. Мосбиржа в своем отчете отмечает, что в I квартале сделки совершали 3,7 млн инвесторов и более 1,8 млн инвесторов получили доступ к торгам в этот период. Всего же брокерские счета на бирже есть у 31,5 млн клиентов. «Вместе с новыми инвесторами на отечественный фондовый рынок приходят дополнительные деньги. По этой же причине растут и торговые обороты», — объясняет он. 

Рынок акций за год вырос почти вполовину, что привлекает розничных инвесторов, говорит аналитик УК «Ингосстрах инвестиции» Артем Аутлев. Также российские акции снова стали интересны для российских институциональных инвесторов, которые обладают значительными капиталами.

В итоге нынешние показатели близки к тем, что были в I–III кварталах 2021 года, когда значительную долю на рынке занимали нерезиденты (после начала «спецоперации»* для инвесторов из стран, которые ввели против России санкции, доступ на российский рынок закрыт). Это говорит о восстановлении и приспосабливании рынка к новым условиям, говорит Аутлев. 

«Розничным инвесторам во многом удалось заместить зарубежных институциональных инвесторов, на которых до 2022 года приходилось около половины объемов торгов. Также, если судить по текущей величине индекса Мосбиржи, рынок практически полностью восстановился до уровней начала 2022 года», — считает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов.

Это мнение разделяет портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова. Она отмечает, что индекс Мосбиржи уже достигал уровней, на которых он был непосредственно перед 24 февраля 2022 года, тем не менее до максимумов 2021 года ему нужно подрасти еще на 20%. «Объемы торгов на рынке также практически восстановились. В 2021 году среднедневной объем торгов на рынке акций составил 121,45 млрд рублей. В I квартале 2024-го этот показатель был на уровне 115,9 млрд. Правда, теперь превалирующую долю занимают частные инвесторы — более 70%, что, конечно, повышает волатильность рынка», — отмечает она. 

Интерес инвесторов

Интерес инвесторов к российскому фондовому рынку растет за счет нескольких факторов, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Он отмечает: к 2024 году неопределенность на рынке снизилась, а эмитенты стали более прозрачными по сравнению с началом «спецоперации», когда разрешалось не раскрывать финансовую отчетность. Такая стабилизация привела к тому, что и розничные, и институциональные инвесторы стали использовать более агрессивные инструменты. 

Второй фактор — действующие ограничения для российских инвесторов: им сложно инвестировать в зарубежные активы из-за санкций и инфраструктурных рисков. «В результате как минимум часть средств, которая раньше утекала за границу, ушла на российский фондовый рынок», — говорит Асатуров. 

Третьим фактором стал бум первичных размещений на Мосбирже. Так, за I квартал на биржу вышли четыре новых эмитента. «То есть россияне имеют финансовую возможность инвестировать и видят рост рынка, а компании хотят выйти на биржу сегодня, поскольку видят интерес со стороны инвесторов», — отмечает аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева. 

Акции Мосбиржи

Мосбиржа выигрывает от высоких ставок в экономике, поскольку они способствуют росту процентных доходов, говорит Наталия Пырьева. Она полагает, что ЦБ продолжит жесткую политику до конца 2024 года, что будет плюсом для торговой площадки. Пырьева добавляет, что продолжающийся бум IPO и дальше будет приводить к росту объемов торгов. А дополнительным преимуществом можно считать то, что Мосбиржа выплачивает дивиденды. 

Кроме этого, нет никаких предпосылок к тому, что российские инвесторы утратят интерес к рынку, считает Константин Асатуров из «Системы Капитал» и ждет дальнейшего роста объема торгов. Причины — ограничения для инвестиций в иностранные активы и снижение инвестиционной привлекательности российской недвижимости после ожидаемой отмены или сокращения программ господдержки ипотеки в июле. «У российских инвесторов в целом вскоре останется мало альтернатив вложениям в российские акции или облигации», — уверен Асатуров. 

При этом акции Мосбиржи уже выросли вдвое за год, поэтому потенциал роста ограничен и взлетов не будет, говорит Артем Аутлев из «Ингосстрах инвестиции». Виталий Манжос из «БКС» оценивает потенциал роста акций Мосбиржи в 10% через год. Это мнение разделяет Игорь Додонов из «Финама». Он отмечает, что в финансовом смысле Мосбиржа чувствует себя уверенно, однако беспокойство вызывает рост операционных расходов. Если они продолжат увеличиваться высокими темпами, это будет давить на прибыль, отмечает аналитик. 

Один из главных рисков Мосбиржи — это снижение ключевой ставки, оно способно снизить процентные доходы в будущем, говорит Татьяна Симонова из General Invest. Также сохраняются санкционные риски, в том числе для структуры биржи — Национального клирингового центра, напоминает Асатуров. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.