Главный индикатор рынка российских акций — индекс Мосбиржи — с начала года прибавил более 51% после падения более чем на 40% в прошлом году. Отраслевые индексы Мосбиржи тоже растут. Сильнее всех с начала года вырос индекс транспорта — на 183,86%. Наименьшую динамику показал индекс химии и нефтехимии — он прибавил 25,43%.
Многие акции, которые в прошлом году сильно подешевели после начала «спецоперации»*, уже отыграли потери. Однако среди них есть бумаги, которые стоят уже дороже, чем предполагает справедливая оценка. Аналитики компаний «БКС Мир инвестиций», «Финам», «Алор Брокер» и УК «Система Капитал» рассказали Forbes, какие акции, на их взгляд, переоценены и имеют даунсайд (ожидание падения стоимости актива).
«Газпром», рост с начала года на 14,4%
«Газпром» на прошлой неделе отчитался о почти восьмикратном падении прибыли в первом полугодии. Компания находится в непростом положении из-за того, что в Европе нормализуются цены на газ, объем экспорта за рубеж в целом падает, а переориентация на рынки Азии идет медленно и не может компенсировать потерю европейского рынка, считают в аналитическом управлении ФГ «Финам».
В итоге в этом году объем экспорта в дальнее зарубежье может снизиться до 70–80 млрд куб. м по сравнению с докризисными 185 млрд, которые «Газпром» экспортировал в 2021 году. Также давление на «Газпром» оказывает дополнительный НДПИ в 600 млрд рублей в год, указывают аналитики. «Из-за этих факторов и повышенной инвестиционной программы «Газпром» генерирует отрицательный свободный денежный поток и наращивает долговую нагрузку, что уменьшает вероятность выплаты дивидендов по итогам года», — отмечают аналитики. По их мнению, целевая цена акций «Газпрома» на 12% ниже нынешних котировок и составляет 157,9 рубля.
«Алроса», рост с начала года — 40,9%
За первое полугодие 2023-го «Алроса» отчиталась о падении чистой прибыли на 35% год к году. В то же время компания вернулась к выплате дивидендов и решила распределить прибыль за первое полугодие в размере 3,77 рубля на акцию (доходность около 4,5%). Дивиденды за 2021 и 2022 годы компания не выплачивала.
В целом взгляд на рынок алмазов сейчас негативный, что связано с долгим снижением цен на драгоценные камни, подтвержденным отчетами De Beers, говорит персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Филипп Оринич. «Поэтому «Алроса» рассматривается как один из аутсайдеров рынка. Дополнительно на рынок алмазов давит рост интереса к синтетическим алмазам, цены на которые значительно ниже, а спрос растет, перетягивая покупателей с продукции алмазодобывающих компаний», — говорит он.
В свою очередь, аналитик компании «Алор Брокер» Андрей Эшкинин указывает на то, что дивидендная доходность по бумагам «Алросы» значительно ниже, чем по ОФЗ. Бумаги сейчас поддерживает только слабый рубль, продолжает он, а справедливая цена акции составляет около 70 рублей, то есть примерно на 18% ниже текущих значений.
«Русал», рост с начала года — 9%
Замедляющаяся мировая экономика давит на глобальные цены на алюминий. Если российский рубль будет укрепляться, то цены на алюминий в российской валюте станут падать ускоренными темпами, отмечает Андрей Эшкинин из компании «Алор Брокер». В случае с «Русалом» такой сценарий негативно скажется на операционной прибыли.
Поэтому, по мнению Эшкинина, целевая цена на акции «Русала» составляет 41 рубль, или на 7% меньше нынешнего значения.
Банк Санкт-Петербург, рост с начала года — 192,4%
Банк Санкт-Петербург в этом году привлек внимание после того, как Euroclear получил разрешение на разблокировку его активов от казначейства Бельгии. До этого банк выиграл дело против европейского депозитария в российском суде. Инвесторы также ценят банк за дивиденды. По мнению управляющего директора департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константина Асатурова, после попадания в SDN-лист особых преимуществ перед конкурентами у банка не осталось, а текущие уровни ставок могут негативно повлиять на темпы роста кредитного портфеля.
TCS Group, рост с начала года — 47,7%
Расписки головной компании банка «Тинькофф» несколько переоценены и торгуются с существенной премией по мультипликаторам по отношению к другим банкам, полагают аналитики «Финама». «По-видимому, участники рынка слишком оптимистично оценивают темпы роста финансовых показателей банка, несмотря на сохраняющиеся риски для экономики и банковского сектора», — считают они.
Также рынок, вероятно, рассчитывает на скорый переезд компании в дружественную юрисдикцию, что помогло бы вернуться к дивидендным выплатам. Но пока ничего определенного по этому вопросу сказано не было. По оценке «Финама», целевая цена для расписок TSC Group составляет 3350 рублей, на 10% ниже текущих котировок.
МТС, рост с начала года — 21,55%
МТС в конце августа отчитался о финансовых показателях за II квартал. Сотовый оператор нарастил чистую прибыль на 53,5%, до 16,8 млрд рублей. Консолидированная выручка выросла на 14,8%, до 146,7 млрд рублей. У российских инвесторов МТС считается «дивидендным аристократом», поскольку регулярно платит дивиденды с 2000 года, говорит Андрей Эшкинин из компании «Алор Брокер». «Однако часть дивидендов компания платит в долг, что приводит к увеличению долговой нагрузки», — предупреждает он. Эшкинин добавляет, что темпы роста выручки на уровне 4–7% ниже уровня инфляции. Поэтому справедливая цена акций составляет 260–265 рублей, то есть на 8–10% ниже текущего уровня, заключает он.
HeadHunter, рост с начала года — 204%
В II квартале сервис по подбору персонала получил чистую прибыль в 3 млрд рублей по сравнению с убытком в 321 млн рублей в тот же период 2022 года. Выручка за отчетный период увеличилась на 78% год к году. «В моменте бумаги выглядят несколько переоцененными после сильного ралли — после раскрытия квартального отчета за II квартал 2023 года АДР (американские депозитарные расписки) прибавили 50% с середины августа», — считают аналитики «Финама».
При этом они ожидают, что в условиях дефицита кадров и высокой активности рекрутеров HeadHunter может показать сильные результаты и во втором полугодии. При этом у компании, зарегистрированной за рубежом, есть риски, связанные с перерегистрацией. О планах переезда менеджмент пока не сообщал. «Считаем, что рынок переоценивает сам факт редомициляции и последствия этого события для инвесторов», — резюмируют аналитики.
ПИК, рост с начала года — 39,2%
ПИК — крупнейший российский девелопер по объемам текущего строительства. Он специализируется на массовом жилье. А россияне покупают новостройки, как правило, в ипотеку. При этом, когда растет ключевая ставка (а вслед за ней — ставки по ипотеке), бумаги девелоперов оказываются под давлением, говорит Андрей Эшкинин из компании «Алор Брокер».
«Рынок недвижимости уже несколько месяцев показывает признаки перегретости, а программы льготной ипотеки почти исчерпаны. Дальнейший рост ставки сделает покупку недвижимости недоступной для рядовых граждан», — комментирует он. По его оценкам, целевая цена акций ПИКа составляет 700 рублей, почти на 20% ниже нынешнего уровня.
«Сегежа», рост с начала года — 31%
«Сегежа» в II квартале нарастила выручку по сравнению с I кварталом на 13%. Чистый долг компании тоже увеличился — на 3,2%. При этом свободный денежный поток остался отрицательным на уровне минус 2,7 млрд рублей (в I квартале был минус 7,7 млрд).
У компании есть ряд проблем. Главная — снижение цен на ключевую продукцию, говорит Филипп Оринич из «БКС Мир инвестиций». Так, бумага и пиломатериалы за квартал подешевели на 13%, фанера — на 8%. Кроме того, компания несет большие издержки из-за изменения рынков сбыта.
«Сегежа» потеряла большую часть рынков сбыта и на данный момент занимается перестройкой рынков сбыта и налаживанием контактов с новыми контрагентами. В результате ситуация для «Сегежи» остается тяжелой. Качественных улучшений можно будет ожидать при восстановлении цен на ключевую продукцию, однако в текущих условиях акции «Сегежи» выглядят одними из аутсайдеров рынка», — резюмирует Оринич.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.