Рубль начал расти: почему и как долго это продлится

Вторая половина октября стала удачной для курса рубля — российская валюта укрепляется пять торговых сессий подряд. С 17 октября рубль вырос к доллару и евро более чем на 4 рубля, до 93,4 и 99 рублей соответственно по итогам торгов 24 октября. Это максимумы для рубля за полтора месяца.  

Курс национальной валюты был стабильным большую часть сентября — сказалось увеличение продаж юаней ЦБ в 10 раз в связи с погашением российских евробондов, а также увеличение иностранной валюты экспортерами на 27%. Однако в конце сентября — начале октября рубль ждал новый раунд падения. В итоге 11 октября рубль впервые с марта 2022 года закрыл торговую сессию на отметке выше 100 рублей за доллар. На этом фоне власти перешли к решительным действиям — 11 октября указом президента была введена обязательная репатриация и продажа валютной выручки крупнейшими экспортерами. «Для бюджета нам нужно, чтобы курс был чуть-чуть пониже. Если бы все было нормально, и указа бы не было», — объяснял Владимир Путин. Под действие указа попали 43 компании (какие — не раскрывается), которые должны будут в течение двух месяцев после получения валютной выручки зачислять ее на свои российские счета и 90% от этих объемов продавать на внутреннем валютном рынке.

Это помогло «сбить температуру» рубля и отодвинуло курс от старублевой отметки. За счет чего курс растет сейчас, как долго продлится рост и что может ему помешать?

Почему растет рубль

Основная причина укрепления курса рубля — крупные налоговые выплаты российских экспортеров, под которые они продают на внутреннем рынке значительные объемы валюты, сходится во мнении большинство аналитиков, опрошенных Forbes. В конце месяца российские нефтяные компании должны будут провести выплаты не только в рамках единого налогового платежа, в который включен налог на добычу полезных ископаемых, но и по ежеквартальному налогу на добавленный доход (НДД), отмечает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Причем сумма уплаченного НДД составит порядка 700 млрд рублей (в прошлом квартале — 300 млрд рублей), так что экспортеры должны будут значительно нарастить продажу валюты за рубли, указывает он. Общий объем нефтегазовых доходов бюджета на фоне выплаты НДД и высоких цен на нефть должен будет превысить сентябрьский примерно вдвое, отмечает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. 

Еще одна причина — возвращение обязательной продажи валютной выручки для крупнейших экспортеров. Сами продажи будут влиять на курс с некоторым лагом, в перспективе конца года — есть сроки, в которые экспортеры должны продавать выручку, и это не октябрь, отмечает Сусин. Тем не менее ожидание рынка, что данная мера может поддержать национальную валюту в ближайшие месяцы, сняло часть давления за счет ослабления спроса на валютные активы, говорит главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+  Софья Донец. «В целом власти показали, что отметка 100 рублей за доллар является значимой и что эту отметку, вероятно, будут защищать с помощью широкого круга административных мер. Это охладило пыл спекулянтов, которые играли против рубля на протяжении последних 10 месяцев», — указывает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Другая причина поддержки рубля, по словам Васильева, — введенные правительством с начала октября «курсовые пошлины» для экспортеров, которые должны будут платить 4–7% от таможенной стоимости товаров при курсе доллара выше 80 рублей. Эта мера может увеличить предложение валюты на рынке примерно на $0,6 млрд в месяц. 

Наконец, в пользу рубля может играть ожидание очередного повышения ставки ЦБ 27 октября. По прогнозам аналитиков, регулятор может повысить ставку на 1–2 процентных пункта. Увеличение ключевой ставки повысит привлекательность рублевых сбережений, охладит кредитование и снизит спрос на валюту для закупки импорта в ближайшие месяцы, прогнозирует Васильев.

Что ждет курс дальше

Для оценки перспектив рубля до конца года будет важно, как российская валюта поведет себя в конце октября — первой половине ноября, отмечают аналитики. К тому времени эффект от налогового периода завершится, экспортеры сократят продажи валюты, а импортеры, напротив, будут по выгодному курсу пополнять запасы к новогодним праздникам и распродажам, говорит Васильев. Именно по динамике рубля в ближайшие недели станет понятно, насколько эффективной оказалась обязательная репатриация и конвертация валютной выручки для борьбы с курсовой волатильностью, считает Донец. «Определяющим будет то, насколько эффективно Банк России оценит потребности рынка в иностранной валюте и согласует с экспортерами график продаж. Эффективность всего механизма будет зависеть как от качества контроля за соблюдением новой нормы со стороны государства, так и от переговорной позиции крупнейших экспортеров, которые могут получить послабления», — объясняет она.

В краткосрочной перспективе, до конца месяца, рубль может успеть укрепиться до 92,5 за доллар — с технической точки зрения это ближайший сильный уровень поддержки, говорит Потавин из «Финама». В то же время никто из аналитиков не прогнозирует значимого укрепления рубля ниже 90 рублей за доллар. К концу года российская валюта будет торговаться в диапазоне 94–98 рублей к американской, прогнозирует Михаил Васильев. К рискам для рубля до конца года он относит ускорение инфляции и вероятное увеличение бюджетных расходов, которые приведут к увеличению рублевой денежной массы и могут пойти на закупку импорта. В то же время эти факторы будут уравновешивать высокие цены на нефть, уже введенные меры по контролю капитала (обязательная продажа валютной выручки) и повышение ключевой ставки.

Александр Потавин из «Финама» и старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин ждут стабилизации курса в ноябре-декабре. Высокие цены на нефть (выше $80 за баррель Urals в IV квартале) увеличат объемы экспорта и продажи валюты, а ужесточение госрегулирования уменьшит количество спекулятивных сделок с рублем, объясняет Коныгин, прогноз которого — диапазон 90–95 рублей за доллар на ближайшие месяцы. 

Доллар в пределах 98 рублей на ближайшие полгода всех пока устроил бы, считает Александр Потавин. Но главное не сами цифры, а ситуация, при которой курс будет прогнозируемым при наименьшей волатильности, подчеркивает он. «Не стоит забывать, что в начале 2024 года состоятся президентские выборы. Мера валютного контроля была введена на полгода, то есть до президентских выборов в марте 2024-го. Таким образом, ее смысл — в удержании курса рубля ниже трехзначной цифры в более-менее стабильном состоянии, чтобы сбить инфляцию и не допустить потери доверия к национальной валюте. Если впоследствии требование по обязательной валютной выручке будет отменено, то после апреля 2024 года ожидаем нового роста курса доллара и евро», — рассуждает он.