Поражает, насколько строго ЦБ следует формальностям при выполнении своей работы. Регулятор провел очередное заседание, на котором наверняка обсуждалась масса интересных вопросов. А на выходе – обычное решение по монетарной политике. Немногословное, потому что так положено. И все же крайне информативное.
Что же в нем содержится? Ставка поднимается на 150 базисных пунктов (б.п.) до 9.5%. Это, конечно, несколько больше прогноза. Если судить по коротким свопам (ROISfix), то рынок ожидал роста ключевой ставки на 75 б.п. Участники торгов как бы разделились на два условных лагеря: кто-то ждал +50 б.п., кто-то +100. В ЦБ наверняка умеют выполнять процедуру бутстрэппинга, поэтому об ожиданиях рынка знали. И решили удивить большинство.
Но на самом деле радикальным сюрпризом действия Банка России не стали.
Консенсус экономистов на уровне в 50 б.п., на мой взгляд, был чересчур низким. Мы имеем Центробанк де-факто уже таргетирующий инфляцию. Темпы роста цен за последние 12 месяцев приближаются к 8,5%, а ключевая ставка до сегодняшнего дня составляла 8%. Поэтому дополнительные полпроцента были необходимы хотя бы для того, чтобы реальная ставка вновь стала положительной. Иначе получается, что ЦБ послал бы рынку ненужный сигнал лояльности к инфляции.
К этим 50 б.п. регулятор должен был добавить еще сколько-то пунктов, которые предназначаются спекулянтам на валютном рынке. И именно в этой надбавке я вижу главное содержание последнего заседания. Дополнительный процент означает, что ЦБ раздражен тем, с какой скоростью он использует резервы. И этот же процент является четким свидетельством ускоренного перехода к плавающему валютному курсу.
Вот если бы Банк России поскромничал, и поднял ставку до 9%, то жизнь, наверное, оставалась бы в рамках прежних планов. Традиционная защита границ бивалютной корзины интервенциями в $350 млн с последующим сдвигом тогда, пожалуй, просуществовала бы до января. ЗВР снизились бы еще на $40-60 млрд, доллар и евро подорожали бы на 5-9 рублей. И жизнь шла бы своим чередом.
Очевидно, однако, что такие действия более не имеют смысла.
Пора принимать радикальные меры борьбы со спекулянтами. Сегодняшнее решение – сигнал, который нельзя недооценивать. Это не просто попытка сделать шорт в рубле дороже (в конце концов, это препятствие легко обойти). Центробанк всеми доступными инструментами пытается проинформировать рынок о том, что держать курс он более не намерен. И сегодняшние 150 базисных пунктов – соломка, которую регулятор стелет под рубль.
Да и прочие действия Банка России говорят (а иногда кричат) о том, что он готовится отменить коридор. Для этого сделано все. Главное – создан механизм насыщения рынка валютой, те самые валютные репо. Мне долгое время не было понятно, почему регулятор тянет с проведением этих операций. В середине месяцы, когда на рынке уже было неприлично очевиден дефицит валюты, ЦБ объявил о дате операций, назначив их на 29-30 октября. Почему же такое промедление? Очевидно для того, чтобы приурочить сделки к какому-то более важному событию.
Да, первые два аукциона валютного репо не были особенно популярными. Но создается своеобразный механизм первичных валютных дилеров и его необходимо было протестировать. Теперь прямые механистические интервенции на границах корзины можно заменить более рыночным инструментом, при котором практически не должны страдать валютные резервы страны. И это в духе ЦБ Набиулинной.
Так что я совсем не удивлюсь, если и далее Банк России будет работать с той же исключительной строгостью, что и последние полтора года. И по итогам регулярных заседаний будет публиковать сухие комментарии о ставках. В них и не должно содержаться лишней информации. Нужно, чтобы риторика была последовательной и удобной для анализа ее эволюции.