Не потерять бы в серебре: что нужно знать о «металлических» бондах «Селигдара»

Холдинг «Селигдар», который специализируется на добыче золота и серебра, планирует выпустить «серебряные» облигации. Номинал облигации будет привязан к стоимости 10 г серебра, которая в свою очередь будет определяться на основе учетной цены на серебро Банка России. Регулятор рассчитывает учетную цену каждый рабочий день, исходя из спотовых цен на лондонском рынке наличного металла с пересчетом в рублях по официальному курсу доллара. То есть номинал в рублях будет плавающий.

В пресс-релизе «Селигдара» указано, что серебро — это сопутствующий металл при добыче золота. В прошлом году компания произвела 9,2 т серебра, а балансовые запасы этого металла составляют 113 т. Предварительный объем размещения составляет 2,5 т. Провести размещение предполагается 13 декабря. Продукт будет предназначен только для квалифицированных инвесторов. 

Привязка к цене физического серебра не означает, что и выплаты инвестор будет получать в драгоценном металле. «Селигдар» станет платить в денежном эквиваленте. Срок обращения облигаций составит пять лет, купон будет выплачиваться раз в квартал. Ориентир по ставке — всего лишь 4% годовых. 

Этот инструмент можно сравнить с облигациями-линкерами — это бумаги, у которых меняется номинал в зависимости от инфляции, а купон имеет фиксированную ставку. В случае с бумагами «Селигдара» номинал привязан не к инфляции, а к котировкам серебра. Также отчасти эти бонды похожи на обезличенные металлические счета. На таких счетах хранится металл в граммах и могут периодически выплачиваться проценты. Инвесторы в таком случае получают доходность, исходя из котировок металла. При закрытии счета, правда, выплата может производиться как деньгами, так и физическим металлом, но такую услугу оказывают не все банки. 

Занять подешевле

В пресс-службе ПАО «Селигдар» отмечают, что новые облигации станут эффективным инструментом диверсификации портфелей инвесторов. Для компании это альтернативная возможность занимать средства в период высоких процентных ставок,  пояснили в пресс-службе. 

Для эмитента подобный выпуск действительно находка, поскольку позволяет привлекать достаточно дешевое финансирование в условиях высоких ставок в экономике, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. А наличие у компании металла позволяет застраховаться от рисков изменения цен на него. «Селигдар» производит серебро, при ухудшении конъюнктуры на рынке стоимость долга в серебряных облигациях будет снижаться», — говорит он. 

Если с интересом компании все более-менее понятно, то что новые выпуски могут предложить для инвестора? 

Защитный инструмент 

В пресс-службе «Селигдара» пояснили, что высоко оценивают инвестиционную привлекательность серебра. В компании считают, что стоимость драгоценного металла будет расти с учетом возрастающего спроса на него в промышленности. Например, при создании альтернативных источников энергии. 

Новый инструмент может быть интересен для долгосрочного инвестирования, говорит директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков. Он считает, что облигации могут быть интересны инвесторам, которые стремятся защититься от инфляции через инвестирование в драгметаллы. И при этом они будут получать дополнительный купонный доход, а в момент погашения получат рыночную стоимость серебра. 

В более спокойное время «серебряные» облигации могли бы быть интересным инструментом, но сейчас рынку как будто не до них, говорит аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. «При текущей ситуации купон не выше 4% выглядит слабо», — говорит он. 

Что со спросом

В прошлом году «Селигдар» уже вывел на рынок похожий продукт — «золотые» облигации, в которых номинал был привязан к учетной цене 1 г золота. С тех пор на рынок вышли два выпуска «золотых» бондов (на 3,4 т золота), третий — в процессе размещения. Спрос на продукт в компании оценивают как стабильно высокий. Будет ли так же с «серебряными» бондами? 

Сейчас цена одной «золотой» бумаги ниже цены 1 г золота, отмечает аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. По его словам, это может говорить о низкой ликвидности бондов и о том, что инвесторы закладывают в стоимость кредитный риск эмитента. 

Если интерес к «золотым» облигациям у инвесторов в прошлом году был достаточно высок, то сейчас повторить успех с «серебряными» бондами с купоном в 4% вряд ли возможно, считает главный инвестиционный консультант ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев.  «С точки зрения текущих ставок в рублях (доходности по облигациям надежных эмитентов от 23%, а менее надежных от 25% и выше) привлечь значительное внимание инвесторов уже сложно», — уверен он. 

Да и в целом серебро у инвесторов менее популярный металл, чем золото, соответственно и спрос на «серебряные» бонды может быть ниже, добавляет Дмитрий Пучкарев из БКС. 

Цены и риски

С одной стороны, динамика котировок серебра в этом году сравнима с динамикой золота, цены выросли на 30% с начала года, указывает Николай Леоненков из «Риком-Траст». Поэтому перспективы роста цен на серебро действительно могут быть более впечатляющими, чем в случае с золотом, считает он. 

С другой стороны, недавняя победа Дональда Трампа на выборах президента США может быть негативным фактором для цен на серебро, говорит Дмитрий Пучкарев из БКС. Инвесторы предполагают более плавное снижение ставки ФРС, укрепление доллара, что может негативно влиять на цены на серебро. 

При снижении экономической активности в мире и спаде промышленного производства котировки серебра тоже просядут, поскольку цены на металл больше определяются промышленным, чем инвестиционным спросом, добавляет Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала».

«Цены на драгметалл волатильны, в определенный момент времени инвестор может получить убыток. Более того, если стоимость сильно просядет к моменту погашения, то инвестор может потерять на изменении цены больше, чем он заработал купонным доходом», — предупреждает Пучкарев.