«М.Видео» планирует допэмиссию: что это значит для инвестора

Другая модель

Ретейлер «М.Видео» пережил сложные времена: в первом полугодии 2023-го чистый долг компании составлял 83,4 млрд рублей, увеличившись за год на 15,5 млрд, и летом прошлого года она сообщила в отчетности о нарушении некоторых условий (ковенантов) по банковским кредитам. Долг рос из-за изменения бизнес-модели: после начала «спецоперации»* и официального ухода с российского рынка западных производителей электроники и бытовой техники «М.Видео» стала самостоятельно налаживать параллельный импорт (до этого товар закупался у дистрибьюторов с отсрочкой платежа в 90 дней) и оплачивать поставки авансом за счет кредитов. 

У «М.Видео» много розничных точек с персоналом, которому надо платить зарплату, и новая реальность ударила по компании сильнее, чем по онлайн-ретейлерам. Прошлым летом инвесторы устроили распродажу облигаций, доходность по которым в итоге подскочила до 20% годовых, а осенью Ассоциация держателей облигаций направила в рейтинговое агентство АКРА просьбу пересмотреть рейтинг ретейлера (который ранее в том же году был понижен с А+ до А). 

Однако по итогам 2023 года ситуация стала лучше: чистый долг снизился до 67,8 млрд рублей. А показатель чистый долг/EBITDA составил 3,2 против 4,5 на конец 2022 года. В апреле 2024-го «М.Видео» полностью погасила выпуск облигаций на 4,2 млрд рублей.

Что за допэмиссия

Совет директоров ретейлера решил разместить дополнительно 30 млн акций по открытой подписке, в результате допэмиссии уставный капитал увеличится на 17%. В пресс-релизе компании говорится, что один из крупнейших акционеров, холдинг «ЭсЭфАй», может приобрести весь объем акций, размещенных по допэмиссии. 

«Привлеченные в ходе размещения средства будут направлены на развитие компании и достижение целевого уровня долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA», — приводятся в пресс-релизе слова финансового директора группы «М.Видео-Эльдорадо» Анны Гармановой. 

Учитывая высокие процентные ставки в экономике, решение привлечь капитал через дополнительную эмиссию акций выглядит обоснованным, говорит главный инвестиционный консультант ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев. 

«С точки зрения бизнеса, вероятно, высокие кредитные ставки, превышающие 16%, давят на финансовое положение компании, и поэтому ей дешевле привлечь дополнительный акционерный капитал, чем идти на долговой рынок за кредитами и размещением новых облигаций», — поясняет Сергеев. 

Это мнение разделяет аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева. «В условиях высоких ставок [обслуживание долга] — значительное бремя для компании, у которой на счетах 18,66 млрд рублей. С этой точки зрения дополнительное размещение акций позволит снизить долговую нагрузку компании и повысить ее финансовую устойчивость», — говорит Пырьева.

В планах компании сохраняется открытие новых торговых точек и увеличение продаж, однако реальный финансовый эффект от этого будет виден только к концу года, говорит начальник аналитического отдела «Риком-Траст» Олег Абелев. «Сейчас компания сможет выполнять свои обязательства, если рефинансирует свой долг. По сути, допэмиссия — это способ рефинансирования долга, чтобы компания смогла пройти пиковые периоды платежей по кредитным договорам и выплатам по облигациям», — говорит он.

С тем, что допэмиссия в текущих условиях оправдана, соглашается аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Он отмечает, что снизить долговую нагрузку необходимо, чтобы обеспечить возможность дальнейшего развития компании. 

Что делать инвесторам

Пырьева из «Цифра брокера» говорит, что финансовые результаты конца 2023 года внушали некоторый оптимизм и надежды на то, что компания выходит из кризиса, спровоцированного конкуренцией со стороны маркетплейсов и уходом из России иностранных компаний после начала «спецоперации». 

Компания перешла на более компактный формат магазинов, развивает онлайн-продажи и налаживает отношения с новыми поставщиками взамен ушедших. Однако новость о допэмиссии оптимизм охладила, говорит Пырьева. «Это может свидетельствовать о том, что компания не рассчитывает улучшить свое финансовое положение за счет операционного роста бизнеса. Другой негатив — крайне низкая вероятность скорого возвращения дивидендных выплат из-за финансовой неустойчивости. Кроме этого, сохраняется риск санкций — если будут сложности в отношениях с поставщиками, то перспективы роста бизнеса ухудшаются», — говорит она. 

Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала» отмечает, что компания показывает чистый убыток на уровне 5,2 млрд рублей по итогам 2023 года, соответственно, платить дивиденды она не сможет.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.