ЦБ впервые раскрыл обсуждения при принятии решения по ключевой ставке

Банк России 27 февраля впервые выступил с новым форматом объяснения решения по ключевой ставке — регулятор опубликовал резюме обсуждения при подготовке решения советом директоров ЦБ. Новый формат Банк России анонсировал в конце января. По похожей схеме свои решения объясняет ФРС США: краткий релиз и пресс-конференция главы регулятора в день объявления решения по ставке и публикация протоколов заседания Федрезерва с различными мнениями — месяцем позже. При этом резюме, в отличие от протоколов Федрезерва, не содержит информации о том, кто из участников обсуждения голосовал за или против принятого в итоге решения. 

Члены совета директоров согласились, что действие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики ускорилось — высокая ключевая ставка начала более выраженно влиять на кредитную и сберегательную активность населения, инфляционные ожидания граждан и бизнеса снизились, курс рубля скорректировался и т. д. При этом взгляды участников дискуссии на снижение инфляционного давления разошлись: прозвучало мнение о том, что текущее замедление роста цен по широкому кругу товаров — это лишь следствие разовых факторов. В ходе дискуссии обсуждались и риски того, что инфляция может надолго закрепиться на повышенном уровне. 

Еще одной темой для обсуждения стала ситуация на рынке труда, где сложилась рекордно низкая безработица (2,8% в декабре). Нехватка рабочей силы — один из ключевых проинфляционных факторов, который выделяет ЦБ. Обсуждая, пройден ли пик напряженности, участники отметили, что в ряде отраслей напряженность на рынке труда перестала нарастать, но, чтобы убедиться в устойчивости этой тенденции, нужно время.

Внутри ЦБ рассматривалось два возможных решения по ставке — сохранение на уровне 16% (оно в итоге и было принято 16 февраля) и повышение до 17%. В пользу первого варианта участники дискуссии указывали на замедление роста кредитования и рост сберегательной активности, снижение темпов роста цен в декабре — январе, а также то, что перегрев в экономике, вероятно, достиг пика в середине четвертого квартала прошлого года. Кроме того, они указали на растущую гибкость рынка труда. За повышения ставки говорило то, что четких свидетельств устойчивого снижения инфляции до сих пор нет, и если цель по инфляции не будет достигнута в 2024 году, это может закрепить инфляционные ожидания на повышенных уровнях. Кроме того, сторонники варианта с повышением ставки указывали на возможную недооценку перегрева экономики. Наконец, указывались такие проинфляционные риски, как сохранение темпов кредитования из-за льготных программ и ухудшение внешнеторговых условий для российского экспорта.

Обсуждая траекторию движения ставки до конца года, члены совета директоров ЦБ отметили, что сейчас нужна особая осторожность при ее выборе: по опыту прошлых лет при снижении ключевой ставки население резко перестает сберегать и начинает потреблять, поэтому снижение ставки должно быть плавным.