В Турции ставка выросла в пять раз: достаточно ли этого для победы над инфляцией
Центральный банк Турции в четверг, 25 января, ожидаемо для рынка в очередной раз повысил ставку — с 42,5% до 45%. Таким образом, с июня прошлого года местный финансовый регулятор поднял ставку более чем в пять раз — с 8,5%. Агрессивный цикл монетарной политики начался после того, как ЦБ более двух лет не повышал ставку на фоне галопирующей инфляции.
Несмотря на столь радикальные меры, инфляция в Турции остается на повышенных уровнях. По итогам декабря она составила 64,8% — максимум с ноября 2022 года. «Существующий уровень внутреннего спроса, устойчивость инфляции в сфере услуг и геополитические риски поддерживают инфляционное давление», — отмечает ЦБ Турции в пресс-релизе по итогам последнего заседания по ставке. Вместе с тем, согласно последним данным, внутренний спрос в экономике снижается, так как ужесточение ДКП начинает отражаться на финансовых условиях.
Последнее ли это повышение ставки и когда инфляция приступит к снижению?
Время уже почти настало
«Принимая во внимание, что эффект от ужесточения денежно-кредитной политики проявляется с лагом, ЦБ считает, что жесткость денежно-кредитной политики, необходимая для снижения цен, достигнута и что этот уровень будет поддерживаться столько, сколько потребуется», — следует из релиза регулятора. Текущий уровень ставки будет сохраняться до тех пор, пока не произойдет значительного снижения ежемесячной инфляции, а также пока инфляционные ожидания не достигнут прогнозируемого диапазона.
Так как ЦБ Турции достиг предельного уровня ключевой ставки, сразу всплывает вопрос, когда может произойти ее снижение, отмечает экономист Bloomberg Economics Сельва Бахар Базики. «Мы ожидаем, что ЦБ оставит ставку без изменений до III квартала, после чего снизит ставку на 500 б. п. в IV квартале этого года. Таким образом, процентная ставка к концу года достигнет 40%», — прогнозирует она.
Согласно последним прогнозам, пик инфляции в 75% годовых в Турции придется на май, после чего к концу этого года уровень инфляции упадет более чем вдвое, пишет Bloomberg. Тем не менее в предверии муниципальных выборов, которые пройдут весной этого года, правительство может внедрить ряд мер поддержки, например повысить минимальную зарплату. «Перспективы инфляции в январе ухудшились», — говорится в отчете от JPMorgan. «Прогноз регулятора должен оставить возможность для дальнейшего повышения ставок центральным банком в случае необходимости», — отмечается там.
Нынешний уровень ставок вряд ли позволит ЦБ достичь целевого показателя инфляции на конец 2024 года в 36%, считает профессор экономики Университета Коч Сельва Демиралп. Вместо этого Демиралп и ее коллеги прогнозируют, что показатель приблизится к 50%. «Отправной точкой была очень перегретая экономика, и последующее ужесточение, вероятно, окажется недостаточным, чтобы достичь целевого показателя», — пояснила эксперт.
Теперь ЦБ Турции может взять паузу на достаточно продолжительное время, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова, высокие процентные ставки создают угрозу для динамики экономического роста, который ранее подпитывался в том числе за счет низких процентных ставок. Первые успехи в борьбе с инфляцией в Турции можно будет оценить, вероятно, через несколько месяцев, так как гиперинфляция в этой стране была вызвана не только одними монетарными факторами, но и ростом издержек производства по всему миру, продолжает Мильчакова.
Можно сказать, что процентная ставка ЦБ соответствует месячному уровню инфляции в стране, указывает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. В то же время на стороне инфляции, например, тот факт, что с января минимальная зарплата в Турции будет повышена на 49%. «Лира пока выглядит хуже ожиданий экономистов, что означает одно: рынок не верит в способность ЦБ унять инфляцию», — замечает эксперт. С момента начала жесткой агрессивной политики в Турции лира к доллару потеряла более 30%.
Что это значит
Финансовая система Турции должна будет выдержать рост процентной ставки, так как она повышалась в 2023–2024 годах не скачкообразно, а постепенно, напоминает Мильчакова из Freedom Finance Global. «У высоких процентных ставок есть положительное свойство — они помогают предотвратить избыточный рост закредитованности населения и надуться кредитному пузырю. Поэтому с точки зрения стабильности финансовой системы как раз высокие процентные ставки не угроза, а, скорее, плюс», — рассуждает она. Более того, у экономики Турции достаточно высокий запас прочности, в том числе за счет восстановления туристических потоков после пандемии коронавируса и высокого спроса на турецкие товары за рубежом, резюмирует экономист.
Надо признать, что турецкая экономика успешно «переваривает» высокие кредитные ставки, соглашается аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. ВВП Турции в III квартале 2023 года вырос на 5,9% в годовом исчислении (лучше прогноза роста 5,6%) после роста на 3,9% во II квартале. «Текущая жесткая политика ЦБ Турции направлена на сдерживание инфляции, уменьшение торгового дефицита, привлечение иностранных инвестиций, восстановление валютных резервов и стабилизацию курса турецкой лиры», — считает экономист. Более того, видя такое адекватное поведение регулятора, крупнейшие иностранные инвестфонды возвращаются в Турцию, продолжает он. «На этой неделе стало известно, что крупнейшие американские инвесткомпании Vanguard и Blackrock решили возобновить работу с государственными облигациями Турции в национальной валюте», — говорит Потавин. Также компания Pimco, одна из крупнейших в мире управляющих фондами облигаций, сообщила, что она «очень позитивно» относится к внутренним активам Турции и в последние месяцы активно проникает на местный долговой рынок.
В январе рейтинговое агентство Moody's улучшило прогноз по Турции со стабильного на позитивный. Основной причиной стали решительные изменения в денежно-кредитной политике страны. «Хотя общая инфляция, вероятно, продолжит расти в ближайшем будущем, есть признаки того, что ценовая динамика начинает меняться в лучшую сторону. Это указывает на то, что денежно-кредитная политика восстанавливает доверие и эффективность», — заявили в Moody's.