Сюрпризы от акционеров. Что нужно знать инвестору про выкуп и допэмиссию акций
Допэмиссия — это выпуск компанией новых акций и их последующая продажа. Например, раньше у компании было 1000 акций, после допэмиссии их станет 1100. В свою очередь, выкуп акций подразумевает, что компания приобретает обратно уже выпущенные бумаги. К примеру, торговалось 1000 акций компании, после выкупа их будет 900. Обычно компании так поступают, когда бизнесу или акционерам нужны деньги.
Так, последние два года выручка торговой сети «Магнит» росла медленнее, чем раньше, прибыль падала, а долги становились все больше. Чтобы найти деньги на развитие, основной акционер Сергей Галицкий (на тот момент) и руководство компании решили выпустить дополнительные акции и продать их. В отличие от кредита, с полученных денег не нужно платить проценты, также эти средства не надо возвращать.
В итоге «Магнит» продал 7,77% новых акций за 45,46 млрд рублей. Это больше годовой прибыли: за 2017 год, по подсчетам компании, она заработала 35,53 млрд рублей. «Магнит» пообещал на эти деньги отремонтировать старые магазины и построить новые.
Бизнес «Новатэка», в отличие от «Магнита», стабильно развивается: выручка и прибыль растут, долги снижаются. Компания постоянно покупает месторождения нефти и газа, вкладывает деньги в новые проекты и платит дивиденды два раза в год.
Чтобы получать еще больше дивидендов, основной акционер Леонид Михельсон и руководство компании запустили программу выкупа акций. Чем меньше акций в целом, тем больше выплат получает каждый акционер. За последние 5 лет «Новатэк» выкупил около 0,65% своих акций. Каждый год компания тратит на это примерно $600 млн.
Как это повлияет на инвестора
Если компания проведет допэмиссию или выкуп, изменятся две вещи: количество акций и число акционеров. Это значит, что вы будете владеть меньшим или большим «кусочком» компании, а решения будут принимать больше или меньше людей.
Допустим, компания дополнительно выпустила 100% новых акций: раньше торговалось 1000 акций, а теперь их стало 2000. Если раньше вы владели долей в 1%, то теперь она уменьшилась до 0,5%. Это значит, что вам стало принадлежать меньше прибыли и имущества компании.
Все действующие акционеры имеют право на преимущественный выкуп дополнительных акций. Когда руководство предложит проголосовать за допэмиссию, вы сможете докупить нужное количество акций, чтобы ваша доля не изменилась. Если откажитесь или проигнорируете, компания предложит акции уже любым инвесторам, которые готовы их купить.
Например, вы владеете акциями «Магнита». Вам принадлежит небольшая доля во всех магазинах компании. Когда «Магнит» провел допэмиссию, у вас как бы стало меньше магазинов. Поэтому и доля прибыли, которую они приносят, уменьшилась. А значит, вам заплатят меньше дивидендов.
Если бы компания выкупила 50% старых акций — все было бы наоборот: вдвое больше прибыли и имущества, и вдвое больше дивидендов.
Например, если бы вы владели «Новатэком» — с каждым этапом выкупа акций вам принадлежало бы чуть больше месторождений газа и заводов по его переработке.
Чтобы оценить влияние допэмиссии, посчитайте показатели прибыли на акцию (EPS) и срока окупаемости (P/E). При расчете EPS вы делите всю прибыль компании на количество акций и таким образом узнаете, сколько приходится вам. Коэффициент P/E (делите капитализацию на прибыль) позволяет узнать, через сколько лет окупится акция.
По итогам допэмиссии в компанию могут прийти новые люди, которые будут вместе с вами голосовать на собраниях и влиять на будущее бизнеса. При обратном выкупе акций таких людей может стать меньше.
Если компания проводит допэмиссию, новые акционеры — это не только частные инвесторы, которые купили долю на бирже. Большие пакеты дополнительных акций могут купить крупные компании, банки или фонды. И у них может быть свое видение будущего компании. Если у акционера будет большая доля, то он сможет запретить платить дивиденды (25% +1 акция и больше) или снимет акции с торгов на бирже (95% и больше акций).
Как повлияет на компанию
Компании объявляют о допэмиссии и выкупе акций в пресс-релизах. Там же они объясняют причины, зачем это нужно сделать. Но какими бы ни были пресс-релизы, нужно смотреть на мотивы людей, которые принимают эти решения. Цели у них, как правило, простые: заработать больше денег, спасти бизнес или получить больше контроля.
Самая частая причина допэмиссии — необходимость привлечь деньги в бизнес. Например, «Магнит» сообщает в пресс-релизах, что средства пойдут на развитие компании и выплату долгов. Это значит, что руководство «Магнита» предлагает акционерам внести дополнительные деньги в компанию или расстаться с частью прибыли и магазинов, чтобы в будущем построить еще больше магазинов и получить еще больше прибыли.
Чтобы понять, хорошая это новость или плохая, попробуйте задать самому себе вопрос: если у компании есть прибыль, почему бы ее не потратить на развитие, зачем продавать долю? Возможно, этой прибыли не хватает.
Если нужны деньги, почему компания не взяла их в долг? Возможно, не умеет работать с займами. Если у компании появился новый план развития, то почему она не сделала этого раньше и почему план должен сработать? Возможно, менеджмент неэффективен.
Какие бы ни были причины, после таких вопросов сложно найти что-то позитивное в допэмиссии. По сути, крупные акционеры добровольно расстаются с долей в бизнесе и не забирают деньги себе, а планируют их потратить опять же на бизнес. Скорее всего, альтернатива еще хуже: в перспективе может быть банкротство.
Спустя две недели после допэмиссии руководство «Магнита» заявило, что впервые не заплатит дивиденды по итогам года, а спустя еще две недели основатель компании Сергей Галицкий ушел с поста генерального директора из-за разногласий с крупными акционерами и продал почти всю свою долю ВТБ.
Причины выкупа своих акций также могут быть разными: крупные акционеры и руководство либо хотят получать больше дивидендов, либо считают, что акции стоят слишком дешево и в будущем их можно перепродать дороже, либо хотят провести важные изменения в бизнесе и по закону обязаны выкупить доли у несогласных с ними акционеров.
Также компании могут проводить выкуп, когда менеджмент не знает, как дальше развивать бизнес. Но без развития у компании не будет роста прибыли, и на долгом горизонте выкуп бумаг не сильно поможет.
«Новатэк» объясняет программу выкупа так: это способ вернуть деньги акционерам и не дать акциям сильно подешеветь. Что будет компания делать с выкупленными акциями, она не объясняет.
Их можно или погасить, то есть они перестанут существовать, или хранить у себя. Тогда акции будут называться казначейскими: без права голоса и возможности получать дивиденды. При необходимости такие акции компания сможет снова продать.
Сейчас «Новатэк» продолжает выкупать акции у частных акционеров на рынке. Это программа будет действовать до июня 2018 года. Затем, скорее всего, ее продлят. Так было предыдущие пять лет.
Как повлияет на цену акции
Выкуп и допэмиссия могут влиять на цену акции. Обычно при выкупе цена растет, при допэмиссии падает. Это зависит от мотивов руководства и установленной цены, если она есть.
Допэмиссия чаще всего означает, что в бизнесе что-то идет не так. Акционеры решают отдать часть компании, чтобы, возможно, не потерять ее полностью. К тому же в результате допэмиссии акций становится больше, а доли прежних инвесторов сокращаются. Это часто пугает инвесторов, и они продают акции, а цена падает.
Выкуп акций, наоборот, чаще всего является хорошей новостью. Инвесторы станут получать больше прибыли на акцию, поэтому охотнее покупают долю в таких компаниях, и цена акций растет.
Когда заранее известно, по какой цене компания проводит допэмиссию или выкупает акции, это отражается на стоимости бумаг. Инвесторы начинают сравнивать установленную цену с рыночной.
Если она выше рыночной — значит, руководство считает, что компания будет стоить дороже. Инвесторы на бирже ориентируются на эту цену и тоже продают свои акции по более высокой цене. Если цена ниже рыночной, то руководство считает, что компания стоит дешевле: инвесторам тоже приходится снижать цену при продаже.
По закону возможны два сценария, когда известна точная цена. Когда компания проводит выкуп, чтобы несогласные с принятым решением акционеры продали свои доли, то цену устанавливает совет директоров. Эта цена должна быть выше рыночной стоимости акций.
Второй сценарий — когда кто-то покупает 30% акций и больше. Тот, кто купил такую долю в компании, должен предложить другим акционерам выкупить их акции. Цена выкупа должна быть не ниже средней за последние полгода.
Если установленной цены нет, то выкуп происходит на бирже по ценам рынка. При допэмиссии общая сумма известна заранее. Компания объявляет ее в пресс-релизе вместе с целями, на что ее потратит.