Считается, что Президент Трамп был избран рабочим классом, выразившим таким образом протест «политическому болоту» в Вашингтоне. Это объясняет, как «чужак» в политических кругах смог стать главой государства. Но у этого уравнения, возможно, есть ещё как минимум одна неизвестная. Парадоксально, но, возможно, что больше всего в Трампе заинтересован как раз политический истеблишмент. Руководству как демократов, так и республиканцев появление Трампа позволяет избежать трудной миссии, которую ни одна из партий не желает на себя брать.
Завышенные ожидания
Одним из главных американских экономических парадоксов последнего десятилетия является разрыв между ожиданиями населения и темпами экономического роста.
Экономические ожидания сейчас чрезвычайно высоки. Безработица снизилась до почти рекордных значений, в то время как потребительский оптимизм достиг уровней, не виданных с конца 1990-х.
Однако, эта радужная картина резко контрастирует с реальным состоянием экономики. Рост американского ВВП с 2008 года составил всего 25%. Для сравнения, в предыдущий экономический цикл — с 2000 по 2008 год — ВВП вырос на 43%. Несмотря на высокие ожидания и низкую безработицу, экономика сейчас фактически близка к стагнации.
Причина такого разрыва между ожиданиями и реальной экономикой заключается в том, что начиная с кризиса 2008 года и по настоящий момент было напечатано абсолютно беспрецедентное количество новых денег. Если в 2007 году совокупный объем долларов в обороте (Monetary Base) составлял всего 800 миллиардов, то к настоящему времени он достиг почти 4 триллионов долларов. Всего за несколько лет количество денег увеличилось почти в 5 раз!
Как правило, резкое увеличение количества денег в экономике вызывает ощущение возросшего благосостояния и, как следствие, ожиданий. Однако, в нормальной ситуации ожидания достаточно быстро корректируются ростом цен.
Например, если государство напечатает и раздаст всем по миллиону долларов, то некоторое время люди будут чувствовать себя богатыми, а их ожидания повысятся. Это продолжится ровно до того момента, пока цены на реальные активы не вырастут многократно, что приведет ожидания обратно в равновесное состояние. Как правило, такой рост цен следует практически мгновенно — как только выясняется, что миллионерами стали буквально все вокруг.
Однако, сегодня сложилась парадоксальная ситуация — несмотря на 5-кратное увеличение объема напечатанных долларов, инфляция с 2008 года в среднем составила лишь 1.6% в год. Ожидания увеличились, но пока еще не были скорректированы ростом цен.
Наглядно увидеть несоответствие ожиданий положению реальной экономики можно, если сравнить номинальный ВВП как индикатор экономической ситуации, и объем напечатанных денег как косвенный индикатор экономических ожиданий в обществе. В нормальном положении их динамика следует относительно друг другу более-менее параллельно.
Аномальный разрыв, начавший формироваться после финансового кризиса, объясняется тем, что основную часть новых денег американским властям удалось временно заморозить, не допустив их выхода в реальную экономику и тем самым заблокировав инфляцию.
Произошло это следующим образом. Из 3 триллионов новых долларов основная часть была направлена государством на покупку у банков переоцененных ипотек. Это делалось с целью избежать дальнейшего падения цен на жильё, что могло бы вызвать новую волну кризиса. Фактически, начиная с 2008 года администрация Обамы печатала деньги, чтобы выкупить у банков их «токсичные» ипотеки, тем самым спасая их от разорения. Именно этим объясняется, например, тот факт, что Федеральный Резервный Банк неожиданно стал владельцем более чем четверти всех ипотек в США.
Спасая банки, государство обязало их не использовать полученные деньги, а положить на депозит обратно в Федеральный Резервный Банк под символические 0.25% годовых. На настоящий момент размер этих депозитов, называемых «избыточными резервами» (Excess Reserves), превысил 2.2 триллиона долларов или более чем половину от общей денежной базы.
Однако, банки нашли способ направить некоторую часть денег на фондовые рынки. Это вызвало подъем котировок акций. Например, главный американский фондовый индекс S&P500 вырос более чем в 3 раза. Поскольку бОльшая часть накоплений американцев инвестирована как раз в эти финансовые активы, люди стали чувствовать себя намного более обеспеченными, и их ожидания выросли.
График: американский индекс S&P 500
Таким образом, аномальный рост ожиданий вызван тем, что США удалось напечатать новые деньги, но избежать роста цен. Сегодня американцы полагают, что их благосостояние радикально улучшилось, в реальности это не так.
Тем не менее, как показывает история, избегать инфляции в течение длительного периода времени практически невозможно. Например, сейчас начинается массовый выход поколения бейби-бумеров на пенсию. В ближайшие несколько лет более 75 миллионов человек, или почти каждый пятый американец, начнут тратить свои пенсионные сбережения, что вызовет рост цен. Еще одним толчком к росту инфляции может стать рост процентных ставок — если при нулевых или даже отрицательных процентных ставках банки были готовы держать свои деньги замороженными под 0.25%, то рост процентных ставок скорее всего заставит их разморозить свои избыточные резервы, забрать их у государства и направить в экономику, что вызовет инфляцию.
Чтобы представить масштаб грядущей инфляции, можно посмотреть на так называемый период Великой Инфляции, когда с 1973 по 1980 годы увеличение денежной базы всего на 80% привело к ежегодной инфляции около 10%. Сейчас же монетарная база увеличилась на 350%. Таким образом, сегодня речь скорее всего уже идет о гиперинфляции.
При чем здесь Трамп
Ответственность за грядущую гиперинфляцию лежит как на Буше, так и на Обаме. Если первый способствовал формированию крупнейшего в истории ипотечного пузыря, то второй для маскировки его последствий создал еще больший денежный пузырь.
Но последствия множества исторических примеров списания ожиданий, как например в СССР конца 80-х, заставляет как республиканцев, так и демократов максимально дистанцироваться от гиперинфляции и взрыва пузыря ожиданий. В Древней Персии гонцов, приносящих дурные новости, казнили. Нравы современных обществ практически не изменились.
Именно поэтому эксцентричный бизнесмен Трамп, не связанный с какой-либо политической группировкой в Вашингтоне, оказался идеальным кандидатом для всех сторон. Неподготовленность Трампа, отсутствие у него опыта работы в качестве политического деятеля и репутация бизнесмена, обанкротившего шесть своих компаний, из недостатков превращаются в преимущества: вся ответственность за грядущие потрясения тем самым перекладывается с предыдущих президентов и их окружения на избирателей, проголосовавших столь безрассудно. В результате обе политические партии получили возможность переждать инфляционный шторм в качестве сторонних наблюдателей.
Пока остается открытым вопрос, какие конкретно меры примет Трамп для запуска механизма сдувания ожиданий. Одним из наиболее логичных способов является обсуждаемое введение 45% налога на китайский импорт, что радикально повысит цены. Но, пожалуй, самой действенной мерой мог бы стать дефолт по государственному долгу, который бы не только запустил инфляцию, но и позволил бы фактически списать американский долг. В этом сценарии репутация Трампа как серийного банкрота и «Короля Долга» могла бы стать очень полезной.
Америка нуждается в списании балласта нереалистичных ожиданий, накопившихся за последние два десятилетия. Именно в этом, возможно, заключается основная миссия президента Трампа. Политические элиты, ожидая экономический шторм, предоставляют Трампу возможность взять ответственность на себя.