«Яндекс» на обмен: как может проходить конвертация акций по итогам реорганизации
С риском эрозии
Группа инвесторов, рассматривающих возможность покупки российского бизнеса «Яндекса», по-разному оценивают перспективу участия в этом бизнесе российских акционеров нидерландской Yandex N.V., чьи бумаги сейчас хранятся на Западе. Об этом Forbes рассказали два источника, знакомые с ситуацией.
Камнем преткновения стали компании и фонды, которые купили акции Yandex N.V. через западную инфраструктуру, в том числе с дисконтом, говорит один из них. По его словам, есть «ощутимый риск» того, что у этих инвесторов не будет возможности обмена акций Yandex N.V. на акции российского холдинга «Яндекса» либо им будут предложены «непривлекательные условия» обмена. «На текущий момент ситуация выглядит хуже для покупателей этих «западных» бумаг», — оценивает другой собеседник Forbes. Один из руководителей администрации президента выступил «вообще против их конвертации» — при обмене возникнет риск размытия долей участников пула крупных инвесторов в «Яндекс», пояснил источник Forbes.
В то же время текущий сценарий сделки не исключает обмен акций Yandex N.V., которые покупались через Московскую биржу. У акционеров будет возможность обмена, если «калининградский «Яндекс» примет решение об обмене, рассказали собеседники Forbes. Кроме того, по словам одного из них, отдельно будет решаться вопрос по обмену акций Yandex N.V. сотрудников «Яндекса».
Представитель «Яндекса» отказался от комментариев. Forbes направил запрос пресс-секретарю президента России Дмитрию Пескову.
Обмен акций, как предполагается, станет частью реструктуризации бизнеса Yandex N.V., которая идет с 2022 года. Планируется, что в рамках сделки Yandex N.V. создает российскую «дочку» в специальном административном районе на острове Октябрьский в Калининградской области.
Контроль в этом субхолдинге Yandex N.V. может продать группе из семи российских инвесторов, писал Forbes в октябре. Оценка «Яндекса» на тот момент составляла $5,5 млрд с учетом обязательного 50%-ного дисконта на продажу активов иностранных инвесторов. Как минимум у части инвесторов Yandex N.V., согласно заметке Bloomberg от 14 ноября, будет возможность обменять свои акции на бумаги российского «Яндекса».
Forbes спросил представителя Владимира Потанина, президента холдинга «Интеррос» и ВТБ, которые, по данным СМИ, входили в пул потенциальных инвесторов в «Яндекс», о его отношении к идее обмена акций и поддерживают ли он ее. «ВТБ давно не имеет отношения к этой теме. Как мы ранее заявляли, интереса к участию в сделке с акциями «Яндекса» у нас нет», — ответили в пресс-службе ВТБ. Представитель «Интерроса» Андрей Кирпичников оставил вопросы без ответа.
Что думают аналитики
Партнер Capital Lab Евгений Шатов считает возможным, что акционерам Yandex N.V. будет предложен обмен по сценарию, который использовал HeadHunter. Такой вариант включает выкуп и возможность обмена, отмечает Шатов. «Этот сценарий должен быть инициирован именно «российским Яндексом». То есть не сам Yandex N.V. предлагает обмен, а некая новая российская компания, которая аккумулирует активы «Яндекса» в России. Именно она и должна будет объявить обмен бумаг Yandex N.V. на свои акции», — прогнозирует Шатов. Возможно, такой подход устроил бы иностранных акционеров и членов совета директоров Yandex N.V., допускает он. В то же время обмен, напоминает он, должны одобрить участники пула инвесторов в «новый российский Яндекс». «Риски размытия долей пула инвесторов действительно существуют», — указывает Шатов.
В случае с VK и HeadHunter российским инвесторам, купившим бумаги за рубежом, был предложен обмен без потери экономической доли в бизнесе, отмечает руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ-секторов «Ренессанс капитала» Кирилл Панарин.
В то же время подтвержденной информации по механизму обмена акций Yandex N.V. нет, и пока неясно, будет ли предложен обмен всем российским инвесторам или только держателям бумаг в российской инфраструктуре, указывает Панарин.
«Тем не менее важно помнить, что любая предложенная реструктуризация требует отдельного одобрения миноритариев (акционеров класса А)», — указал он. Большая часть этих бумаг Yandex N.V. находится за пределами Национального расчетного депозитария — примерно 73% из 88%, и существенная часть акций в Euroclear/Clearstream принадлежит российским инвесторам, отметил Панарин. «Соответственно, если предложение будет для них невыгодным (например, продажа российских активов с большим дисконтом, а не конвертация), есть вероятность, что такое предложение не будет одобрено», — считает он.
«Яндекс», так или иначе, прорабатывает несколько вариантов для различных групп инвесторов, полагает аналитик «Велес Капитала» Артем Михайлин. «Компания планировала выставить условия реорганизации на собрании акционеров для одобрения. Вероятно, потребуется не менее 50% голосов владельцев акций класса А, чтобы счесть голосование успешным. Конечно, инвесторы вряд ли будут голосовать за неприемлемые для себя варианты, поэтому компания должна предоставить им выбор», — рассуждает Михайлин.
По его мнению, альтернативой для обмена акций, скорее всего, будет их выкуп. «То есть какие-то группы инвесторов продадут свои бумаги, а какие-то — обменяют», — добавил он.
В случае конвертации с условиями важно будет, чтобы владельцы акций посчитали ограничения конвертации обоснованными и логичными, иначе они могут за них не проголосовать, заключил Михайлин.