Инвесторов напугал долг UFC в $2,7 млрд, но аналитики верят в будущий рост доходов

Компания TKO Group Holdings появилась в результате слияния UFC и WWE и вышла на биржу 12 сентября, но пока не оправдала ожидания. За первую неделю с момента размещения цена ее акций просела на $1 и составила $101.

Похоже, инвесторов смущают огромные долги TKO: $3,2 млрд, тогда как EBITDA компании за 2023 год равняется примерно $1,2 млрд. Еще большее беспокойство вызывает тот факт, что на устранение этой бомбы замедленного действия у TKO остается менее трех лет: в 2026 году наступает срок выплаты долга UFC в размере $2,7 млрд.

Возможно, это чрезмерная реакция. Да, рефинансирование долга в будущем обойдется еще дороже, чем сейчас. Как говорится в проспекте объединенной компании: «Поскольку заимствования в рамках кредитных линий UFC приносят проценты по переменной ставке, процентные расходы UFC могут увеличиться, что усугубляет эти риски. Федеральная резервная система недавно повысила и может в будущем снова повысить процентные ставки для борьбы с последствиями недавней высокой инфляции. Повышение этих ставок может увеличить расходы на обслуживание долга UFC. Например, за год, закончившийся 31 декабря 2022 года, расходы на обслуживание долга UFC выросли на $37,3 млн, или 36,5%, по сравнению с годом, закончившимся 31 декабря 2021 года, в основном из-за более высоких процентных ставок по задолженности UFC с плавающей процентной ставкой, которая была частично компенсируется снижением общей задолженности. ... Учитывая непогашенную задолженность по кредитным линиям UFC по состоянию на 31 декабря 2022 года, гипотетическое увеличение процентных ставок на 100 базисных пунктов привело бы к увеличению ежегодных процентных расходов примерно на $28 млн».

Однако это не должно быть поводом для отказа от акций ТКО. Нужно заметить, что Moody’s Investors Service рассматривает возможность повышения корпоративного семейного рейтинга компании, который сейчас находится на уровне B2. Почему? Рейтинговое агентство, в частности, пишет: «Наш пересмотр рейтинга учитывает увеличение масштаба, возникающее в результате объединения, более высокий операционный рычаг и большую диверсификацию бизнеса. Мы считаем, что объединение WWE и UFC создаст организацию с более обширной базой преданных фанатов в нескольких регионах, предоставив новой компании возможность максимизировать ценность своих медиаправ и спонсорских соглашений. Поскольку предстоящие контракты с такими медиакомпаниями, как Fox, NBCUniversal и Walt Disney Company, истекают в ближайшие несколько лет, эта комбинация предлагает дополнительные рычаги воздействия и улучшает позиции новой компании с точки зрения монетизации контента на нескольких платформах».

Марк Шапиро, президент и операционный директор TKO, заявил в недавнем интервью для CNBC, что компания стремится совершать приобретения и выходить за рамки боевых искусств. Это имеет смысл, поскольку разница между спортивными, развлекательными и лайфстайл брендами продолжает стираться, а в сфере развлечений доминируют спортивные империи, которые могут создавать масштабные платформы.

Авторы недавнего отчета Seaport Research Partners соглашаются с этой позицией, отмечая: «Основной синергический эффект должен исходить из знаний Endeavour о ценах на права по всему миру (благодаря тому, что руководители и агенты EDR сидели по обе стороны стола переговоров), а также благодаря более легкому доступу к широкому спектру партнеров в области дистрибуции и спонсорства. WWE, вероятно, уже начала переговоры в связи с тем, что в сентябре 2024 года истекают сроки действия контрактов с Comcast (USA Network и Peacock) и Fox, совокупная среднегодовая стоимость которых, по нашим оценкам, составляет около $520 млн (включая программу развития борцов NXT). Мы считаем, что в качестве базового сценария, если NXT будет исключена и добавлена в отдельную сделку Peacock/WWE Network, срок действия которой истекает в первом квартале 2026 года, среднегодовая стоимость может увеличиться на 40% (или увеличиться на 15% в первый год по сравнению с пятым годом действия старой сделки), что в среднем составляет $190 млн в год».

Что касается UFC, то в Seaport считают, что продвижение ММА может приносить значительно большую выручку от каждого турнира, что должно ослабить некоторые опасения по поводу долга.

Перевод Натальи Балабанцевой.