Безудержный рост экономики Китая на протяжении последних лет приведет к кризису

Китай ждет кризис. Казалось бы, что может стать со второй крупнейшей экономикой мира, растущей стабильным темпом 9-10% в год? Но, если приглядеться внимательно, можно увидеть, что в Китае с 2009 года произошли серьезные изменения. После 2008 года рост экономики искусственно поддерживался государственным стимулированием, он может оказаться неустойчивым.

А если внутренние трудности совпадут с внешними — снижением спроса на китайские товары из-за рецессии в США и долговых проблем в Европе, — Китаю точно не избежать проблем. Финансовый кризис с падением ликвидности, огромным объемом плохих долгов — вот к чему может привести безудержный рост экономики страны на протяжении последних лет.

В начале 1980-х власти КНР сделали первые шаги на пути к открытой рыночной экономике. Потоки прямых иностранных инвестиций, дешевая рабочая сила и удержание стоимости юаня сделали Китай мировым сборочным цехом и экспортером №1 в мире. Четверть объема китайского ВВП и треть годового темпа роста экономики, определяются динамикой экспорта.

В кризисном 2009 году экономика впервые столкнулась с существенным сокращением внешнего спроса (экспорт упал на 10,3% по данным МВФ). Серьезные проблемы в экономиках США, Европы и Японии могут вызвать новое падение спроса на китайскую продукцию. 59% опрошенных Bloomberg аналитиков ожидают, что в этой ситуации рост может замедлиться до 5% до 2016 года.

В 2009-м падение экспорта было компенсировано беспрецедентными государственными  вливаниями в размере 4 трлн юаней, или $570 млрд. Отрасли создают новые рабочие места, поддерживают занятость и обеспечивают высокие темпы роста ВВП. Какой ценой?

Стремительный рост стал национальной идеологией и гордостью китайцев. Из дипломатического протокола 07BEIJING1760, опубликованного Wikileaks в декабре 2010 года, понятно, что показатели ВВП Китая превратились в политические переменные: сначала чиновник продвигает цифры, а потом цифры продвигают чиновника вверх по карьерной лестнице.

За последние два года прирост объема банковских кредитов в Китае по расчетам МВФ составил 50%, больше только во Вьетнаме и Белоруссии. Распухший внутренний долг обладает потенциально низким качеством, а его реальные размеры сложно оценить из-за отсутствия адекватной информации. Объем валового долга в июне достиг 173% от ВВП 2010 года, согласно оценке, опубликованной в сентябрьском выпуске IMF Global Financial Stability Report.

Частное кредитование в Китае во многом является неформальным, банки часто выдают займы с нарушением правил. Объем «теневых кредитов», полученных на доверительных условиях или через офшорные фирмы в Гонконге оценке не поддается. Китайские компании пренебрегают основным бизнесом и направляют заемные деньги в неизвестные им «горячие» сектора. Например, производитель детского питания из Гонконга инвестировал полученную кредитную линию в компании, специализирующиеся на вольфраме и строительстве автобанов, сообщает Reuters.

Дешевые деньги были доступны всем, но прежде всего местным государственным компаниям, созданным для реализации дорогих инфраструктурных проектов с неопределенным сроком окупаемости. Нуриэль Рубини после своего визита в Китай писал, что был удивлен не столько масштабами роста, сколько тем, что построенные автобаны, аэропорты и скоростные железные дороги используются едва ли наполовину. Доходов рядовых китайцев на использование всего этого не хватает. Отсутствие рентабельности проектов означает, что заемщики не смогут вернуть долги и на балансе банков окажутся безнадежные кредиты. По оценкам UBS, их объем сегодня около $400 млрд.

Монетарная политика Банка Китая может обострить ситуацию на рынке недвижимости, где в последние годы надулся пузырь с потенциалом сжатия 20-25%. Дело в том, что для борьбы с главной макроэкономической проблемой — ускорением инфляции, китайский регулятор стабильно повышал резервные требования и фактически ужесточил выдачу банковских кредитов для частных компаний при неизменной стоимости займа.

Чтобы остаться в бизнесе, девелоперы, остро нуждаясь в деньгах, выставили на продажу большой объем новой недвижимости из своих запасов. Цены на новое жилье упали. Дальнейшее снижение цен первичного рынка может вызвать массовые распродажи недвижимости частными инвесторами, которые перестанут считать ее надежным активом. Девелоперы не смогут вернуть кредиты банкам, банки получат токсичные активы, замрет экономическая активность. Начнется массовый отток спекулятивного капитала. Ситуацию с рынком жилья можно смело спроецировать на всю китайскую экономику.

Поднебесная вращается в заколдованном круге. Финансовые институты выдают кредиты на развитие экономики. Рост инвестиционных расходов поддерживает высокие темпы роста ВВП. А впечатляющие экономические показатели позволяют считать финансовую сферу здоровой. Система работает, пока экспорт высок, а льготные государственные кредиты доступны.

В Китае частное все еще слабо отличается от государственного. Скорее всего, мы увидим централизованный выкуп токсичных активов. Это приведет к потере доверия и переоценке рисков со стороны ключевых инвесторов. Китайский фондовый рынок станет еще более волатильным. Драматизм будущих событий не берется предсказать никто, но есть ощущение, что $3,2 трлн в резервах Банка Китая будут использованы в ближайшем будущем.