Вложить в кредиты: что надо знать инвесторам об IPO краудлендинга JetLend

Растущий рынок

Краудлендинговая платформа JetLend проведет первичное размещение акций на СПБ Бирже в конце марта — торги ценными бумагами начнутся 26 марта. 12 марта JetLend раскрыла детали предстоящего размещения. В частности, ценовой диапазон предложения установлен в рамках от 60 до 65 рублей за акцию. Это соответствует рыночной капитализации в 6-6,5 млрд рублей.

IPO JetLend — первое в своем роде, говорит аналитик «Алор Брокера» Игорь Соколов. До сих пор краудлендинговые платформы на публичный рынок не выходили. Компания специализируется на прямом онлайн-финансировании бизнеса с помощью розничных и институциональных инвесторов по договорам займа. Это альтернатива банковскому кредитованию, и этот сегмент рынка динамично развивается в последние годы. Доля JetLend на этом рынке составляет 42%, говорится в материалах для инвесторов. 

Платформа существует с 2019 года, за все время объем сделок через нее составил 28 млрд рублей. Рост рынка краудлендинга и стал отправной точкой для планов выйти на IPO, сказал Forbes сооснователь и гендиректор JetLend Роман Хорошев. «Мы видим большой потенциал для дальнейшего расширения JetLend, увеличения базы инвесторов и заемщиков, усиления команды, а также развития новых продуктов», — говорит он. 

Компания планирует направить привлеченные в ходе IPO средства на дальнейшее развитие бизнеса. Директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров говорит, что общий размер задолженности предприятий малого и среднего бизнеса по различного вида кредитам в России — 14,5 трлн рублей. В то время как совокупный портфель займов JetLend — 9,4 млрд рублей. А значит, по мнению Петрова, ему есть куда расти.

Сдержанная оценка

Оценка компании в 6-6,5 млрд рублей, с которой платформа выходит на IPO, заметно отличается от той, которую компания озвучивала в середине прошлого года, когда только стало известно о планах JetLend выйти на публичный рынок. Тогда рыночная капитализация оценивалась в 8-12 млрд рублей. 

Более сдержанная оценка рыночной капитализации могла сформироваться в процессе подготовки к размещению под давлением инвесторов и рыночной конъюнктуры, говорит, в свою очередь, аналитик «Алор Брокера» Игорь Соколов. Высокие ставки в экономике (ставка ЦБ составляет 21%) сокращают кредитование в банках и могут мешать развитию бизнеса JetLend. 

Аналитик Института финансово-инвестиционных технологий Алан Дзарасов считает оценку стоимости JetLend завышенной: в период высоких ставок в экономике бурного роста бизнеса JetLend не наблюдается, при низких ставках компания демонстрировала более впечатляющие темпы. «Соответственно, в реалиях высоких ставок оценка компании в 10 выручек (выручка 2023 года — 595 млн рублей), на наш взгляд, выглядит излишне оптимистично», — говорит аналитик. 

Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов момент выхода на IPO объясняет тем, что компания решила не дожидаться снижения ставок и конкуренции за рынок IPO c более крупными и ожидаемыми инвесторами компаниями.

Размещать на рынке компания планирует акции, выпущенные по допэмиссии — ее объем составит до 650 млн рублей. Действующие акционеры в рамках IPO могут продать свои акции на сумму до 151,42 млн рублей, в том числе для создания дополнительной ликвидности на вторичном рынке акций, говорится в сообщении JetLend. Доля акций в свободном обращении составит до 14%.

Акции будут находиться в некотировальной части списка ценных бумаг СПБ Биржи. В этот раздел попадают бумаги, которые не соответствуют критериям первого и второго уровней листинга по объему free float или по требованиям к корпоративному управлению. Выбор площадки сооснователь и гендиректор компании Роман Хорошев объясняет тем, что СПБ Биржа оказывает поддержку эмитентам и «активно развивает систему для технологичных и fintech-компаний, создавая оптимальные условия для их роста и привлечения капитала». 

Выход с убытком

Несмотря на то, что JetLend — крупный игрок на рынке краудлендинга, к его бизнесу есть вопросы. Самая свежая отчетность — финансовые результаты за девять месяцев прошлого года по РСБУ, обращает внимание Леонид Павликов из «Финама». В этом отчете указано, что выручка компании за этот период составила 537 млн рублей, а чистый убыток — 17,6 млн рублей по сравнению с чистой прибылью годом ранее. Тогда она составила 18 млн рублей. «Да, рынок краудлендинга растет быстро, эмитент — лидер этого рынка, но компания небольшая, не зарабатывает прибыль и в текущих условиях, наверное, найти своего инвестора будет не самой простой задачей», — рассуждает Павликов. 

Его скепсис разделяет начальник аналитического отдела ИК «Риком Траст» Олег Абелев. «При росте доходов мы видим убыток в размере 18 млн рублей. Возникает вопрос об эффективности бизнеса, откуда такой мощный рост расходов. Существенный рост расходов может отпугнуть инвесторов», — говорит он. 

Павликов, в свою очередь, добавляет, что, исходя из финансовых показателей и мультипликаторов, инвесторам надо будет объяснять, зачем им участвовать в IPO JetLend, а не вложиться в уже публичные растущие IT-компании. 

Игорь Соколов из «Алор Брокера» считает инвестиционный кейс JetLend потенциально интересным, но с рядом особенностей. Главная из них, по его словам, заключается в самом рынке краудлендинга как относительно новой отрасли. «Платформа преимущественно работает с заемщиками малого и среднего бизнеса, а этот сегмент традиционно более рискованный, чем кредитование крупных предприятий. Кроме того, краудлендинговая модель еще не прошла проверку кризисными периодами в России, пока нет достаточной статистики по дефолтам и устойчивости подобных платформ», — резюмирует он.