Подрезать плечи: почему ЦБ хочет ограничить покупку акций в кредит

С начала года российский рынок и спрос на акции со стороны розничных инвесторов растут, пишет ЦБ в обзоре рисков финансовых рынков. С начала года индекс Мосбиржи вырос на 40,7%, хотя и находится на уровнях ниже, чем до начала «спецоперации»*, а с августа колеблется в коридоре 3000-3200 пунктов. При этом ЦБ обращает внимание на то, что вложения в акции клиенты брокеров зачастую совершают за заемные средства. Объем этих средств ЦБ называет «существенным».

Не факт, что рост российских акций будет продолжаться и дальше, считают в ЦБ — изменились экономические условия, Россия находится под санкциями. «В ситуации коррекции котировок на рынке ценные бумаги, являющиеся обеспечением по таким займам, могут значительно просесть в цене, что приведет к необходимости частичного или полного закрытия длинных позиций за счет их продажи, что еще больше усилит падение рынка (эффект горячих продаж)», — говорится в обзоре. 

Речь идет о том, что при торговле на заемные средства, то есть с плечом, в случае резкого падения цен акций их стоимость как обеспечения займов снижается. Возникает ситуация, называемая на бирже маржин-колл. Если инвесторы не в состоянии быстро увеличить обеспечение по займам, то брокер принудительно распродает купленные с плечом активы, а акции падают еще больше.

ЦБ пишет, что планирует ограничить максимальный размер кредитного плеча для начинающих инвесторов и для этого вводит новую категорию — клиент с начальным уровнем риска (КНУР). Инициатива о КНУР обсуждалась уже давно, а на этой неделе проект приказа Банка России появился на портале проектов нормативных правовых актов. В документе говорится, что категория с начальным риском будет присваиваться инвестору, если он не соответствует критериям стандартного и повышенного риска. 

Клиенты со стандартным и повышенным риском — это состоятельные и опытные инвесторы: у них на счетах находится не менее 3 млн рублей, они являются клиентами брокера больше полугода и за этот период совершают сделки минимум на 600 000 рублей, обладают статусом квалифицированного инвестора. Предполагается, что новая категория инвесторов появится с 1 апреля 2025 года. Им будет доступен меньший размер кредитного плеча, что, по замыслу регулятора, должно защитить начинающих инвесторов от рисков. 

Ничего критичного

Максимальное кредитное плечо рассчитывается на основании установленных клиринговым центром Мосбиржи рисков по каждому активу, оно не зависит от возможностей брокера или желания трейдера. Например, если по какой-либо акции размер риска определен в 10%, торговать ею трейдер сможет с плечом 1 к 10, то есть он может инвестировать 100 рублей, имея на счету 10 рублей. Остальные 90 рублей он берет в долг у брокера.

Использование заемных средств при покупке акций действительно выросло с начала года в российских акциях, однако в процентном соотношении оно еще очень далеко от значений, которые были до февраля 2022 года, поэтому ничего критического сейчас не происходит, говорит руководитель департамента интернет-брокера «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов. 

Начальник отдела риск-менеджмента «Цифра брокер» Михаил Апанасенко говорит, что среди клиентов их компании использование заемных средств не стало заметно больше. Он связывает это с консервативным подходом при определении величины плеч для клиентов.

Старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин отмечает, что уровень маржинального кредитования вернулся к значениям 2021 года. По его словам, это произошло потому, что ограничения уровня ставок риска со стороны клирингового центра Московской биржи позволяют инвесторам открывать маржинальные позиции с использованием заемных средств. 

Маржин-коллы

Риск массовых распродаж, когда во время снижения рынка срабатывают маржин-коллы и рынок падает еще сильнее, возможен только при большом количестве инвесторов, торгующих на заемные средства в период очень высокой волатильности, говорит Михаил Апанасенко из «Цифра брокер». 

«В настоящий момент среди наших клиентов процент торгующих на заемные средства значительно ниже, чем тех, кто торгует на свои. Полагаю, такая ситуация типична для рынка в целом. В этой связи мы не ожидаем такого эффекта только из-за коррекции котировок. Скорее это может произойти из-за важных геополитических событий», — говорит он. 

Такой риск неоднократно реализовывался за историю российского рынка, а маржин-коллы могут быть одной из причин снижения рынка, которое наблюдается в последнее время, возражает Тимур Нигматуллин из «Финама». «В целом это нормальная ситуация для рынка любой страны в периоды коррекции. Главное, чтобы инвесторы отдавали себе отчет в том, что агрессивная стратегия не только может принести высокий уровень доходности, но и несет в себе риски», — говорит он. 

Нужны ли ограничения 

Розничные инвесторы зачастую плохо подготовлены к торговле с использованием кредитного плеча, согласен Михаил Апанасенко из «Цифра брокер». Часто клиенты не понимают, почему их позиции принудительно закрываются, несмотря на наличие тестирования для доступа к маржинальной торговле для новичков, на дополнительное информирование о рисках, на ограничения регулятора. 

Также, по мнению Апанасенко, розничные инвесторы не сделали выводов из опыта прошлого года, когда на рынке были сильные колебания котировок, а инвесторы, торговавшие взаймы, несли колоссальные убытки. Апанасенко допускает, что отдельные ограничения размера плеча для неопытных инвесторов вполне назрели. «Хотя, на мой взгляд, для них больший эффект оказывают не новые ограничения, а продолжительный опыт и финансовая грамотность», — говорит он. 

Нигматуллин из «Финама» тоже считает предлагаемые ЦБ ограничения разумными, поскольку начинающие инвесторы «могут не осознавать всех рисков, присущих работе на заемные средства». 

С необходимостью ограничений не согласен Игорь Пимонов из «БКС». «Начинающие клиенты сейчас по умолчанию и так отключены от кредитования, чтобы его подключить, инвестор должен пройти тестирование, то есть осознанно это сделать. Есть начинающие инвесторы, которые много что изучали. При этом мы будем ограничивать их в течение года в использовании маржинального кредитования. Непонятно, почему и зачем?» — задается вопросом он.

В том, что ограничения размера плеча нужны, также сомневается президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов. «Наличие брокерского счета, срок его открытия, количество сделок и прохождение тестирования не говорят о профессионализме участника торгов.  Для успешного заработка на бирже необходимо постоянное обучение, умение анализировать ситуацию в стране и мире, а также умение принимать решение самостоятельно, а не по сигналам. Эти параметры проконтролировать невозможно», — резюмирует он. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.