«Полюс» сильно отчитался: какая перспектива у акций крупнейшего золотодобытчика

Сильные результаты

Крупнейший российский золотодобытчик «Полюс» 20 августа представил операционные и финансовые результаты за первое полугодие. Компания существенно нарастила добычу золота (на 36% в годовом выражении) — до рекордного уровня для первого полугодия, а также увеличила продажи драгоценного металла (плюс 24% год к году). На фоне сильных операционных результатов выручка золотодобытчика выросла на 29%, до $2,386 млрд, а рост скорректированной чистой прибыли и EBITDA оказался выше ожиданий аналитиков. Чистая прибыль в первом полугодии выросла на 33%, до $1,053 млрд, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 37%, до $1,687 млрд. Компания также смогла существенно уменьшить издержки — «Полюс» на 8% снизил денежные затраты, с $435 до $400 на унцию. 

Результаты «Полюса» можно считать ожидаемо сильными, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Он особо отмечает снижение денежных затрат за счет роста содержания золота на месторождениях Олимпиада и Благодатное. Еще одним позитивным сигналом в отчете стал рост рентабельности EBITDA до 71%, выше этого рентабельность «Полюса» была только во втором полугодии 2021-го, отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев. «Полюс» сейчас один из самых рентабельных российских золотодобытчиков с самыми низкими издержками, констатирует он.

Несмотря на сильные операционные и финансовые результаты, бумаги компании 29 августа закончили основную торговую сессию на Мосбирже в минусе — минус 0,24% к прошлому закрытию.

Байбек и другие риски

В разделе отчетности, посвященном событиям после отчетной даты, «Полюс» упомянул программу обратного выкупа акций (байбека), которая была объявлена в июле. Золотодобытчик сообщил о планах выкупить почти 30% акций по цене 14 200 рублей за бумагу, более чем на треть выше рыночной цены на момент объявления о выкупе. Байбек проводился на заемные средства, поэтому может давить на показатели «Полюса», отмечает Жителев из «Велес Капитала». «С точки зрения финансовых показателей байбек приведет к росту чистого долга примерно до $8 млрд (с нынешних $1,688 млрд. — Forbes), при этом соотношение чистый долг / EBITDA вырастет до 2,54Х. По нашей оценке, при такой долговой нагрузке компания сосредоточится на гашении долга и не будет выплачивать дивиденды в этом году», — сказал аналитик. 

При этом большое значение будет иметь судьба выкупленного пакета акций. Раньше «Полюс» сообщал, что акции могут быть проданы, использованы для сделок, размещены на рынке капитала или использованы для других корпоративных целей. В полугодовом отчете добавилось уточнение, что компания может рассмотреть вопрос о погашении акций, «если в среднесрочной перспективе не будут определены конкретные цели для их использования». 

«В таком случае это позитивно для держателей акций, поскольку  приведет к росту прибыли на акцию, что в свою очередь приведет к пересмотрам консенсус-прогнозов от аналитиков», — говорит старший персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Александр Бартенев.  

Еще один риск для «Полюса» — в возможном снижении мировых цен на золото на фоне продолжения жесткой политики ФРС США, полагает Сергей Жителев из «Велес Капитала». 

Инвестору 

Несмотря на сильные результаты «Полюса», перспективы его акций можно оценить как нейтральные — учитывая рост долговой нагрузки и низкую вероятность дивидендных выплат, пишут аналитики SberCIB Investment Researh. С учетом долговой нагрузки после байбека во втором полугодии целевая цена акций золотодобытчика составляет 9814 рублей за акцию, оценивает Жителев из «Велеса». 

В то же время при текущих ценах на золото и курсе рубля оценка компании привлекательна — акции «Полюса» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.4х (то есть с дисконтом 35% к среднеисторическим уровням), отмечают аналитики «Моих Инвестиций». Если девальвация рубля продолжится, перспективы акций компании могут улучшиться, заключает Жителев.