«Кубышка» «Сургутнефтегаза»: что происходило с деньгами компании в 2022 году

Компания «Сургутнефтегаз» в 2022 году увеличила объем своих вкладов на счетах, следует из годового отчета по РСБУ. В документе говорится, что на 31 декабря прошлого года на вкладах нефтяной компании находилось 4,2 трлн рублей, или $59 млрд в пересчете по курсу ЦБ на эту дату. В пересчете по среднегодовому курсу доллара ЦБ этот показатель еще выше — $61 млрд. Таким образом, в рублях вклады «Сургутнефтегаза» выросли на 10%, а в долларах — на 16,7%.

Почему это важно?

У бизнеса «Сургутнефтегаза» есть существенное отличие от других нефтяных компаний — валютные депозиты, которые компания копит более 10 лет. «Кубышка», как называют ее инвесторы, в 2021 году составляла около $50 млрд. Чем сумма выше, тем сильнее финансовые результаты компании зависят от ситуации в экономике и курсов валют и меньше — от основной деятельности. 

Аналитики и журналисты гадали, что происходило с этими деньгами в 2022 году, когда российская экономика трансформировалась в результате санкций, введенных в ответ на «спецоперацию»*. Судя по всему, «Сургутнефтегаз» не изменил своей привычке копить. 

Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман предполагает, что по итогам года «кубышка» осталась в валюте, а не в рублях. Это предположение основано на том, что курсовая разница между доходами и расходами соответствует теоретической переоценке этих депозитов в валюте. «Действительно, можно сделать вывод, что, скорее всего, «кубышка» осталась в основном в валюте», — говорит он. 

Но в какой? Однозначно сказать, в какой валюте на конец года находилась «кубышка», из отчетности невозможно, говорит старший аналитик инвестиционного банка Синара Кирилл Бахтин. Оценивая масштаб валютно-обменных операций компании, он предполагает, что «Сургутнефтегаз» мог конвертировать свои финансовые вложения из долларов и евро в валюты тех стран, который не вводили против России санкции. «Однозначно понять из отчетности, в какой валюте на конец года находились финансовые вложения и какая часть приходится на рубли, мы считаем, невозможно», — говорит он. 

Исходя из отчетности, можно сделать вывод о том, что структура «кубышки« изменилась, отмечает в свою очередь старший аналитик «БКС Мир Инвестиций» Рональд Смит. 

Судя по отчету о движении денежных средств, портфель депозитов банка стал более краткосрочным. Если на конец 2021 года 78% вкладов относились к категории долгосрочных, а 28% — краткосрочных, то в 2022 году пропорция поменялась. Сегодня это соотношение — 48% на 52%. Кроме того, в течение года «Сургутнефтегаз» проводил операции по краткосрочным депозитам. По ним был зафиксирован приток, эквивалентный  $27,9 млрд, и отток в $22,1 млрд, если оценивать по курсу ЦБ на конец 2022 года. 

«Переток из долгосрочных вкладов в краткосрочные — это техническая операция, выбытие вкладов связано с банальным окончанием сроков, а пополнение краткосрочных вкладов — просто размещение денежных средств во вклады с целью получения дополнительного процентного дохода», — объясняет аналитик «Ингосстрах-Инвестиций» Артем Аутлев. 

Падение прибыли

В целом результаты «Сургутнефтегаза» вышли хорошими, однако усилилась чувствительность к курсовым разницам, говорится в обзоре «БКС». Выручка компании выросла на 23%, до 2,3 трлн рублей. Правда, чистая прибыль упала с 513 млрд рублей в 2021 году до 60 млрд рублей в 2022-м — из-за влияния статей «прочие расходы» и «прочие расходы», куда компания как раз записывает операции по валютно-обменным операциям и разницы в курсах. 

Ранее компания объявила низкие дивиденды по привилегированным акциям — 0,8 рублей на акцию, что было в четыре-пять раз ниже ожиданий аналитиков. Поэтому аналитики «БКС» ожидали слабых показателей чистой прибыли. «Прибыль должна была опуститься как минимум ниже нашего прогноза в $1,3 млрд, но могло быть и гораздо хуже.  Скорее, это был необычно большой убыток по валютным курсам, гораздо больший, чем можно было бы ожидать, учитывая изменения курса рубля к доллару США в прошлом году», — говорится в обзоре. 

С тем, что результаты «Сургутнефтегаза» по выручке и прибыли оказались достаточно высокими, соглашается и аналитик »Ингосстрах-Инвестиций» Анна Михайлова. 

Что для инвесторов 

Инвесторы позитивно восприняли новость о том, что «кубышка» не исчезла и не уменьшилась — так привычнее и меньше неопределенности. В то же время вероятность того, что компания может потратить эти деньги на покупку каких-то активов и тем самым увеличить акционерную стоимость, минимальна, считает Михайлова. «Этот скепсис находит отражение в рыночной оценке компании», — говорит она. 

Привилегированные акции на отчетность компании отреагировали ростом на почти 5%, обыкновенные — на 1,2%. 

Сильные результаты «Сургутнефтегаза» по итогам прошлого года связаны с высокими ценами на нефть, пишет аналитик «Тинькофф Инвестиций» Алдар Цыбиков. Позитивом для акций также можно считать увеличение «кубышки». «Таким образом, при ослаблении рубля в 2023 году компания выплатит высокие дивиденды по привилегированным акциям», — считает Цыбиков. Он сохраняет рекомендацию покупать с целевой ценой в 40 рублей за привилегированную акцию, пишет аналитик. Сейчас они стоят около 35 рублей за штуку.

Такой же вывод делают аналитики БКС. Они указывают, что если чувствительность финансовых показателей компании к валютным колебаниям усилится, то дивиденды по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» вырастут. Аналитики рекомендуют держать привилегированные акции компании, прогнозируя их рост на 12% за год. При этом они сохраняют слабый прогноз по обыкновенным акциям, полагая, что они могут потерять 6%, и рекомендуют их продать. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.