Что случилось
Банк России в конце прошлой недели указал на растущие проинфляционные риски в российской экономике. Причины, которые называет регулятор, — ухудшение внешнеторговых условий (что негативно влияет на курс рубля), рост денежной массы в экономике из-за форсированных бюджетных расходов, а также рост зарплат, который в условиях дефицита рабочей силы опережает рост производительности труда. По итогам 2022-го инфляция составила 11,94% — максимум с 2015 года, в январе она замедлилась до 11,77% в годовом выражении.
Когда проинфляционные риски растут, инвесторы ищут способы защитить свои деньги. И самые надежные варианты защиты сейчас следует искать в облигациях, считает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин.
Защитный долг
В качестве защитного инструмента от инфляции инвесторы могут использовать замещающие облигации, продолжает Нигматуллин. Эти бумаги выпущены взамен еврооблигаций российских эмитентов, они торгуются на Мосбирже, и выплаты по ним производятся в рублях. «Однако внутри этих бондов заложен еврооблигационный смысл: купоны привязаны к валюте и выплачиваются по курсу ЦБ. Соответственно, если рубль дешевеет, то выплата увеличивается», — говорит Нигматуллин.
Инвестиционный консультант выделяет в первую очередь замещающие облигации «Газпрома» — компания уже перевела в такой формат большое количество выпусков различной дюрации. Часть из них будет погашена в этом году. Купонный доход в зависимости от валюты и выпуска составляет от 1,5% (Газпром ЗО27-1E (2027) EUR) до 8,6% (ГазпромК3Д (2034) USD ). Также Нигматуллин отмечает пять замещающих выпусков «Лукойла» с погашением в 2023-2031 годах. Купонная доходность по ним составляет от 2,8% до 4,75%.
Однако степень защиты замещающих облигаций может снижаться в зависимости от экономических условий, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. Например, в течение прошлого года были периоды, когда рубль укреплялся к доллару и евро, обращает внимание он.
Среди облигаций федерального займа есть два типа бумаг, которые могут эффективно защитить от инфляции, — ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) и ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). В первом случае речь идет о привязке купона к ставке RUONIA, которая, в свою очередь, близка к ставке ЦБ, объясняет начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. «Так как ЦБ проводит жесткую политику, удерживая ключевую ставку выше инфляции, то реальная доходность по ОФЗ-ПК обычно получается выше инфляции», — говорит он.
В случае с бондами с индексируемым номиналом (их еще называют линкерами) номинал растет на уровень инфляции. Помимо этого, инвестору дополнительно выплачивается 2,5% годовых, поясняет Тимур Нигматуллин из «Финама». К таким выпускам, например, относится ОФЗ-52002 с погашением в феврале 2028 года.
Что касается классических выпусков ОФЗ, то во вложениях в средне- и долгосрочные выпуски стоит проявить осторожность, считает управляющий активами УК «Система Капитал» Павел Митрофанов — на эти бумаги давят продолжающиеся масштабные размещения Минфина. Из этой категории эксперт советует обратить внимание на выпуск ОФЗ-52001 под 8,6% с погашением в 2023 году.
Облигации с плавающим купоном — флоатеры — также выпускают корпоративные эмитенты. Наиболее качественными корпоративными выпусками флоатеров можно считать ДОМ.РФ БО-1Р13 и ДОМ.РФ-2Р01, продолжает Митрофанов. Доходность по этим бумагам составляет около 8,5%. Также интересен бессрочный выпуск РЖД-1Б04 с доходностью около 10%, но с повышенным процентным риском.
Искать ли защиты в акциях
Притом что акции по определению более рисковый инструмент по сравнению с долговыми бумагами, не застрахованный от резких движений котировок вниз, аналитики выделяют несколько категорий бумаг, которые можно причислить к защитным.
Среди таких бумаг стратег по рынку акций SberCIB Investment Research Андрей Крылов выделяет акции энергетических компаний, стабильно выплачивающих дивиденды, — например, «Мосэнерго» и ОГК-2, по которым дивидендная доходность на 2023 год может превысить 15%. Из компаний за пределами энергетического сектора аналитик выделяет МТС и «Транснефть» с ожидаемой дивидендной доходностью около 11%. «Эти дивидендные истории меньше подвержены волатильности по сравнению, например, с сырьевыми компаниями, которые зависят от глобальных цен на сырье, курса рубля», — отмечает он
Также защитными могут быть акции эмитентов, которые не пострадали от санкций и роста налогов, однако таких компаний становится все меньше, говорит управляющий директор по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. К таким именам он относит, в частности, производителей удобрений «Фосагро» и «Акрон», продовольственную компанию «Русагро», металлургов — «Русал» и «Норникель» и лесопромышленный холдинг «Сегежа».
К защитным акциям традиционно относятся бумаги ретейлеров, однако, например, «Магнит» и X5 Group приостановили выплату дивидендов по разным причинам, а это может спровоцировать негативную динамику в акциях, говорит Андрей Крылов из SberCIB Investment Research.
Квазидоллар и юани
Иностранная валюта в нынешних условиях может стать наиболее эффективным защитным инструментом, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов: масштабы девальвации рубля могут даже превысить темпы инфляции с учетом быстрого сокращения сальдо текущего счета.
По его словам, из новых валют, появившихся на российском рынке, может быть интересен дирхам ОАЭ. «Его курс привязан к курсу доллара, поэтому по сути вы покупаете квазидоллар. Китайский юань тоже может быть интересен, и он не несет инфраструктурных рисков, однако он может ослабевать из-за политики властей КНР», — добавляет Суверов. Также часть сбережений можно перевести в наличные доллары и евро и хранить их в ячейке, добавляет он. Впрочем, такой способ подойдет для тех, кто до сих пор не исчерпал лимит в $10 000, который будет действовать как минимум до начала марта.