Рынок облигаций восстанавливается: какие бумаги дают привлекательную доходность

Весной этого года на неустойчивом фондовом рынке заметно замедлилось размещение корпоративных облигаций. В июне этот процесс восстановился: на рынок вышло 47 новых выпусков и 23 новых эмитента. В мае количество новых размещений было более чем вдвое ниже июньских показателей. В то же время объем рынка корпоративных облигаций несколько снизился по сравнению с маем и составил 16,7 млрд рублей (16,8 млрд в мае). 

В первый летний месяц первичные размещения проводили преимущественно устойчивые эмитенты с высоким кредитным рейтингом на уровне АА и ААА, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов, в их числе «Почта России», «Ростелеком», «Славнефть» и МТС. Эти эмитенты выпустили облигации со схожим сроком обращения (от трех до шести лет) и схожими премиями по отношению к облигациям федерального займа (около 100 базисных пункта), добавляет аналитик. 

Сколько можно заработать на покупке облигаций, определяется несколькими факторами: надежностью эмитента, ставкой купона и его типом, длительностью размещения облигаций. Также имеет значение спред, с которым торгуются корпоративные облигации по отношению к облигациям федерального займа. 

Аналитики, опрошенные Forbes, отобрали наиболее интересные для инвестирования новые выпуски, исходя из надежности эмитента и кредитного спреда по сравнению с ОФЗ. 

Большие и устойчивые

В целом на рынке сейчас сохраняются расширенные спреды корпоративных облигаций по отношению к ОФЗ. Но в бумагах «первого эшелона» потенциал игры на этой разнице практически исчерпан, говорит Алексей Козлов из «Финама». Тем не менее на фоне других больших и устойчивых компаний лучше выглядит новый выпуск «Славнефти». «Кредитный спред по бумаге «Славнефть», 002P-04 все же шире и сейчас составляет более 160 б. п., поэтому она кажется в этом плане привлекательнее», — говорит Козлов.

«Славнефть» провела размещение десятилетних корпоративных облигаций на 10 млрд рублей, сбор заявок завершился 16 июня. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило выпуску уровень «ruАА». Ставка купона установлена на уровне 10,15% годовых.  

В условиях высокой волатильности на рынке и тенденции к снижению процентных ставок есть смысл обратить внимание на длинные выпуски надежных эмитентов с фиксированным купоном, говорит директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко. «Несмотря на относительно невысокие текущие купоны и в целом доходности, есть определенный задел на рост стоимости выпусков первого и второго эшелонов на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки. К тому же высокая ликвидность позволяет с минимальными потерями переформатировать портфель в течение одного дня», — говорит Манаенко. 

В частности, по оценкам аналитиков «Велес Капитала», интересным может быть новый выпуск бумаг МТС сроком на четыре года и объемом 10 млрд рублей. Ставка купона по ним составляет 9,65%, а спред к доходности по ОФЗ — 112,23 базисных пункта. «Эксперт РА» присвоил этому выпуску рейтинг «ruAAA». 

Также в «Велес Капитале» отмечают два десятилетних выпуска «Почты России» на 20 млрд рублей. Их размещение было завершено в конце июня. Ставка купона по обоим выпускам составляет 10,15% годовых. G-спред по выпуску Почта России-БО-002P-02 составляет 102,29 б.п., по выпуску Почта России-БО-002P-03 — 105,8 б.п. 

«Почта России» также входит в число системно значимых предприятий, что означает высокую устойчивость. Также к таким эмитентам относится «Дом.РФ», уточняет в свою очередь управляющий активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Павел Капустюк. «Дом.РФ» разместил в начале июня очередной выпуск ипотечных ценных бумаг на 6,5 млрд рублей. Эмитенты, относящиеся к системно значимым, имеют высокий шанс получения государственной поддержки в случае трудностей. 

Малые и высокодоходные

Среди дебютантов на рынке облигаций в июне был ряд компаний малого и среднего бизнеса, указывает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов. «Можно отметить компанию Whoosh с выпуском на 3,5 млрд рублей, а также компании «Антерра» (150 млн рублей) и «Электроаппарат» (около 26,1 млн рублей из анонсированных 150 млн рублей)», — говорит эксперт. 

Дебютный выпуск облигаций оператора проката электросамокатов Whoosh отметили все опрошенные эксперты. Облигации со ставкой купона 13,5% и доходностью 14,6% имеют спред к облигациям федерального займа в 547,99 б.п. 

Также спросом у инвесторов сейчас пользуются облигации IT-компании «Ред Софт» на 2,5 года, которые вышли в обращение в начале июня. Общий объем составил 100 млн рублей, ставка 1-го купона — 19% годовых. «Эта эмиссия сейчас торгуется по цене 105,5% от номинала с доходностью 17,2% годовых», — говорит Алексей Козлов из «Финама».  Спред с ОФЗ по этим бумагам составляет 872,3 б.п. 

Перспективные выпуски

Среди будущих выпусков аналитики отмечают облигации девелопера «Самолет». Компания планирует провести сбор заявок на бонды объемом 10 млрд рублей 12 июля. Срок обращения составит три года. «По текущему рынку премия к ОФЗ по таким облигациям составляет около 500 б.п.», — говорит Сергей Суверов из «Арикапитала». 

Второй фаворит — группа «Белуга», которая планирует провести сбор заявок 8 июля. Компания намерена выпустить пятилетние бонды на 5 млрд рублей. Текущий спред с ОФЗ по корпоративным облигациям «Белуги» составляет 300 б.п., говорит Иван Манаенко из «Велес Капитала». 

Инвестору

Высокие доходности сейчас остались только в сегменте высокодоходных облигаций или же в отдельных сегментах с повышенным риском, говорит Игорь Галактионов из «БКС». В частности, это бонды девелоперов. «Доходности по многим выпускам остаются высокими, но инвестору важно избегать концентрации портфеля в таких идеях и четко осознавать, насколько его уровень компетенции и риск-профиль соответствуют таким инвестициям», — добавляет Галактионов. 

В текущих условиях нужно учитывать, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки, и до конца года она может достичь 9% годовых, говорит управляющий активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Павел Капустюк. В таких условиях привлекательно могут выглядеть облигации сроком более пяти лет эмитентов первого эшелона. 

«С другой стороны, на рынке происходят первичные размещения эмитентов более рискового эшелона (застройщики, лизинговые компании), которые предлагают бумаги с более коротким сроком до погашения, но с большей премией на размещении. При всестороннем кредитном анализе таких эмитентов и выявлении факторов, которые могут привести к положительной переоценке таких бумаг, у инвесторов есть шанс дополнительно заработать на таких облигациях, даже если у них невысокая дюрация», — говорит Капустюк. 

В «первом эшелоне» корпоративных облигаций расширенных спредов с ОФЗ остается все меньше, а высокодоходные бумаги имеют повышенный риск, отмечает Алексей Козлов из «Финама». «Поэтому инвесторам следует обратить внимание на выпуски крепких эмитентов из второго эшелона. Продолжается снижение ставок, то на этом фоне более привлекательны бумаги со средней дюрацией, поскольку ликвидных длинных бумаг у нас на рынке нет», — поясняет он. 

Козлов также указывает на то, что сейчас особенно важно оценивать кредитный риск эмитента и то, как на его бизнесе сказываются санкции.