Что будет с курсом рубля после ослабления валютного контроля

Что случилось

В первые минуты торгов на Мосбирже 11 апреля доллар и евро выросли на 6 рублей: курс американской валюты увеличился до 82 рублей, европейской — до 88,8 рубля. Эти значения стали максимальными с начала торгов: в течение дня рубль отыграл часть снижения, закончив торги на отметках 79,06 рубля за доллар и 86,27 рубля за евро.

«Рост курса доллара в начале торгов отражает реализацию спроса со стороны тех, чьи покупки были отложены из-за комиссии за покупку. Впоследствии наблюдался заметный откат, и пока рано говорить о развороте тренда на укрепление национальной валюты», — считает старший аналитик УК «Альфа-Капитал» Максим Бирюков.

Что происходит на рынке

После длительного перерыва на рынок валюты вернулись крупные покупатели, считает старший персональный брокер по международным рынкам «БКС Мир инвестиций» Тимур Баянов. «Однако сегодня операции по покупке носят спекулятивный и эмоциональный характер. Экспортеры по-прежнему вынуждены продавать 80% выручки, что продолжает создавать дисбаланс из-за высокого предложения на валютном рынке. К тому же ограничения на вывод иностранной валюты за рубеж по-прежнему остаются почти запретительными», — говорит брокер.

С этим согласен главный стратег «Атона» Александр Кудрин. Он отмечает, что движение курса в начале торгов оказалось меньше размера комиссии в 12%. Это говорит о том, что предложение валюты на рынке превалирует над спросом.

Основной спрос на иностранную валюту сейчас исходит от розничных инвесторов, считает Максим Бирюков из «Альфа-Капитала». Спрос со стороны импортеров снижен из-за ограничений их деятельности, так что объема валюты, который поступает на рынок в результате продажи экспортерам валютной выручки, вполне достаточно для удовлетворения спроса внутри страны. «Дальнейшее движение будет зависеть от баланса спроса и предложения на иностранную валюту. К примеру, в сценарии устойчивого снижения объемов продажи ресурсов экспортерами и постепенного восстановления объемов операций импортеров можно ожидать ослабления рубля», — говорит Бирюков.

Что будет с курсом дальше

Отмена комиссии на покупку валюты через брокеров, а также снижение ключевой ставки должны увеличить спрос на валюту, чтобы сбалансировать курс рубля, считает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. По его словам, заметно укрепившийся в последние недели рубль создавал проблемы бюджету и местным экспортерам.

«ЦБ РФ сейчас пытается «ослабить гайки» в части спроса на валюту, чтобы таким образом сбалансировать ее предложение на бирже. Очевидно, что российский торговый и платежный балансы в апреле будут положительными — это сдержит ослабление рубля даже после отмены комиссии на покупку долларов и евро», — говорит Потавин.

Действия ЦБ можно расценивать как начало «тонкой настройки механизма ограничений по движению капитала» для формирования полноценного рыночного курса валют. «О том, каким может быть его уровень в текущих условиях, сказать достаточно сложно. Сохраняется высокая неопределенность в объемах как российского экспорта, так и импорта, помимо этого, существует много внешних геополитических переменных», — считает Кудрин.

Справедливый курс рубля находится на отметке 85-90 рублей за доллар, считает Тимур Баянов из «БКС». Он добавляет, что федеральный бюджет сверстан из расчета 73 рублей за доллар — соответственно, национальная валюта вряд ли будет укрепляться выше этой отметки. Помимо этого, на рубль могут оказывать негативное влияние внешние факторы, в частности политика ФРС. «В то время как ЦБ РФ будет продолжать смягчать монетарную политику, ФРС США в следующем месяце продолжит поднимать ставки и сокращать раздутый после пандемии баланс на $95 млрд в месяц. Этот фактор может стать дополнительным негативом для рубля», — говорит Баянов.

При этом, если рубль не отреагирует на смягчающие меры ЦБ, это будет означать, что главным фактором его укрепления являются экспортные расчеты в рублях, добавляет Баянов.

Ключевые факторы, влияющие на курс рубля, остаются неизменными, говорит экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. В условиях, когда на рынке не торгуют нерезиденты, курс движется за счет торговых потоков, за счет продажи экспортерами 80% валютной выручки. Донец отмечает, что процесс конвертации имеет «сезонность»: значительный объем выручки и налоговых поступлений приходит в конце месяца, и именно в это время рубль укрепляется. «Если до этого периода не будет каких-то существенных решений по смягчению валютного контроля, у нас будет большое укрепление, может под 70 (рублей за доллар) уйти и к 60 приблизиться», — считает Донец.

Будет ли дальнейшее смягчение валютного контроля

Банк России до конца апреля дополнительно ослабит валютный контроль. С 18 апреля россиянам разрешат покупать валюту в кассах банков, правда, только ту, что поступила в кассы после 9 апреля. Также физическим лицам разрешат снимать с валютных счетов не только доллары, но и евро. Но в любом случае в эквиваленте $10 000 для вкладов, открытых до 9 марта. С валютных счетов, открытых после этой даты, по-прежнему можно снимать только рубли.

По мнению Софьи Донец из «Ренессанс Капитала», ЦБ и дальше пойдет по пути смягчения валютных ограничений, чтобы не допустить чрезмерного укрепления рубля. При этом полного снятия мер капитального контроля в ближайшее время ожидать не стоит. «Думаю, что сейчас ЦБ точно не будет идти ва-банк со снятием ограничений, так как в зависимости от геополитической ситуации финальный баланс (курса) неясен», — говорит она.

Макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов указывает, что ослабление курса рубля после смягчения валютного контроля означало бы возобновление спекулятивного спроса на валюту. Однако этот спрос не может быть определяющим, пока действует запрет на участие в торгах для нерезидентов.

«Существенная часть спекулятивных оттоков была за счет финансовых операций с нерезидентами, их ЦБ вряд ли пустит на рынок, поэтому будут включаться другие механизмы. Это может быть, например, смягчение условий обязательной конвертации валютной выручки для экспортеров, которые по-прежнему обеспечивают значительный объем на валютном рынке», — говорит Мурашов.

Инвестору

Текущие валютные послабления могут создать выгодные условия для покупки долларов, считает Максим Бирюков из «Альфа-Капитала». «С точки зрения риск-менеджмента инвесторам можно порекомендовать все-таки хранить часть сбережений в валюте, в этом смысле текущие уровни и ослабление ограничений могут предоставить интересные условия для открытия таких позиций», — говорит Бирюков.

Потавин из «Финама» говорит, что покупка валюты на бирже может быть неплохой идеей на среднесрочную и долгосрочную перспективу. «Продавать валюту в условиях жесточайших западных санкций, высокой инфляции и падения экономики России на текущих низких уровнях нецелесообразно», — резюмирует аналитик.