11 сценариев кризиса

Forbes выбрал 11 возможных сценариев развития кризиса в нынешнем году 
и предложил 48 ведущим российским экспертам оценить вероятность 
их развития по 10-балльной шкале. Повысятся налоги на физических лиц, 
в России случится техногенная катастрофа, курс евро рухнет, страну заполонят мигранты, начнется третья кавказская война — эти и другие фобии россиян оценивают известные экономисты, политологи, демографы 
и бизнесмены.

Над проектом работали Тимофей Дзядко, Илья Жегулев, Надежда Иваницкая, 
Ирина Малкова, Анна Соколова

1. Девальвация

Индекс 5,1

Бегство капитала из России усилится. Из-за снижения золотовалютных резервов Россия девальвирует рубль, что приведет к снижению уровня жизни.

ВЕРЮ

Сергей Гуриев

Ректор РЭШ

Усиление бегства капитала из России вполне вероятно, если в стране не будут проведены реформы и бизнес поймет, что все разговоры о модернизации остались разговорами. Признаки этого есть: мы слышали слова о том, что застой — это не так плохо, он может даже стать моделью для следующего срока Путина. В этом случае инвесторы, скорее, будут выводить деньги, чем приводить. Отток повлечет за собой замедление экономического роста — возможно, и до нуля, но я бы ожидал, что российская экономика будет расти на 2–3% в год, а не на 6–7%. В этом случае возможна девальвация рубля. Но падение курса — это еще не кризис, а нормальная рыночная реакция на отток капитала. По сравнению с Европой Россия все равно будет выглядеть хорошо, но проиграет азиатским странам по темпам роста. Из-за замедления экономики уровень жизни будет расти медленно. Можно ожидать снижения уровня жизни по сравнению с тем, что могло бы быть.

НЕ ВЕРЮ

Стивен Дашевский

Гендиректор Dashevsky & Partners

В этом году из России ожидается вывод $70 млрд. Этот год стал рекордным по уровню бегства капитала. Как это отразилось на стандартах жизни населения и курсе рубля? По большому счету никак. Причина в том, что на курс валюты влияет баланс как торговых, так и капитальных операций. Если отток капитала сопровождается огромным профицитом внешнеторгового баланса, в страну притекает $300 млрд, а утекает $70, то в чистом остатке остается гораздо больше. Эти вещи взаимосвязаны. Чтобы капитал утекал, он должен сначала притекать через экспортно ориентированные отрасли. В хороший год он только притекает, в средний год он притекает и частично утекает. Но ситуация, когда он только утекает, практически невозможна. Сейчас «Газпром» и другие экспортеры чувствуют себя хорошо, так что вряд ли даже рекордный отток капитала сможет как-то повлиять на экономическую ситуацию в стране.

«Единственное решение проблемы — улучшение инвестиционного климата, чтобы капиталу, инвесторам было бы лучше, чем за границей». 
— Сергей Игнатьев, председатель Центробанка

2. Рост налогов

Индекс 5,05

Проблемы бюджета и Пенсионного фонда вынудят правительство повысить налоги на физических лиц, что приведет к падению доходов среднего класса и росту количества бедных.

ВЕРЮ

Владимир Назаров

Заведующий лабораторией бюджетного федерализма Института Гайдара

У бюджета большие проблемы, а особенно они велики в пенсионной системе. В 2010 году дыра пенсионной системы составляла 5,2% ВВП — в год на все здравоохранение тратится меньше. Поэтому надо либо сокращать расходы, либо находить деньги в другом месте. А именно — повышать налоги. В других странах, например Германии, предпочитают повышать налоги на нефтяной сектор или НДС. Россия движется по пути увеличения налогов на зарплаты. Мы уже вливаемся в этот сценарий: правительство увеличило страховые взносы. Вопрос в том, как далеко мы пойдем. Еще один из обсуждаемых вариантов — повышение ставки подоходного налога. Чиновники заявляют, что подоходный налог не станет прогрессивным, обещают, что не будет повышен пенсионный возраст. Но расходы растут, и не очень понятно, как можно, не увеличивая налоги, профинансировать тот же оборонный комплекс, а в планах до 2020 года — потратить на него два нынешних годовых бюджета.

НЕ ВЕРЮ

Евсей Гурвич

Руководитель Экономической экспертной группы

Резкое повышение налогов на физических лиц представляется маловероятным. Первый вариант — умеренное повышение ставки (скажем, до 20–25%) для средневысоких доходов. Бремя ложится на средний класс, который политически активен. В итоге политический проигрыш власти намного превзойдет материальный выигрыш.

Второй вариант — установить высокие ставки на высокие доходы. Но люди с высокими доходами освоили способы законного ухода от налогов. Нет сомнений, что при резком повышении ставки налогов для богатых они увеличат уклонение, в результате выигрыш бюджета окажется минимальным. Нужно учитывать, что есть и существенный проигрыш — подрыв доверия к власти, которая неоднократно заверяла, что 13-процентная плоская шкала подоходного налога введена «всерьез и надолго». В следующий раз тогда ни бизнес, ни граждане просто не будут реагировать ни на какие меры правительства.

«Игра в предвыборные решения, которые существенно изменяют баланс бюджета, оказалась больше, чем я ожидал. Даже я в такой степени это не прогнозировал. Притом что они иногда идут вразрез со среднесрочной и долгосрочной устойчивостью как макроэкономики, так и бюджета».
— Алексей Кудрин, бывший министр финансов РФ

3. Техногенные катастрофы

Индекс 5

Износ инфраструктуры, потеря квалификации и падение трудовой дисциплины приведут к серии техногенных катастроф. Следствием станут снижение производства и падение ВВП.

ВЕРЮ

Наталья Зубаревич

Руководитель региональной программы Независимого института социальной политики

Износ инфраструктуры — уже давно реальность. Сейчас средства выделяются только на латание дыр, а не на ввод новых объектов. Но бесконечно эксплуатировать старье невозможно. В порядке убывания самые уязвимые места в России сейчас — это дорожная сеть, износ зданий и сооружений, энергетических сетей и инфраструктуры. Часа «икс», когда случится массовый обвал, не существует, но совершенно очевидно, что проблемы накапливаются. К этому нужно прибавить пробелы в профессиональном образовании: квалифицированных рабочих и инженеров все меньше, общее качество школьного и высшего образования снижается. По количеству лет обучения мы на уровне развитых стран, но по качеству образования Россия существенно проигрывает. И среда обитания, и человеческий капитал генерируют растущие риски.

НЕ ВЕРЮ

Леонид Григорьев

Заведующий кафедрой мировой экономики ВШЭ

Этот сценарий не носит характера одномоментного удара, поэтому я не верю, что он вызовет кризис в течение трех-четырех лет. Но его влияние в долгосрочной перспективе окажется существенным. Речь идет о взаимосвязанных вещах: устаревании советского оборудования и технологий, падении качества образования, прежде всего технического, и, что важно, деградации трудовой этики. Общество видит масштабы коррупции в ремонте инфраструктуры, а также в инвестициях, выделяемых на обучение и на закупки оборудования. В сумме это создает картину нарастающего развала. И главное: в обществе формируется атмосфера недоверия друг к другу. Яркая иллюстрация происходящего: низкая квалификация капитана «Булгарии» и устаревшая техника стали причиной катастрофы, а низкая трудовая этика других капитанов, не пришедших на помощь судну, сделали человеческую цену аварии такой высокой.

«После того что произошло на Саяно-Шушенской ГЭС, появилась масса апокалипсических комментариев. Смысл их сводится к одному: все, приплыли — это начало технологического конца России, Чернобыль XXI века. <…> Мы все понимаем, что, несмотря на всю тяжесть произошедшего, несмотря на то что погибли люди, все это — брехня. Правда здесь одна: наша страна сильно технологически отстала».
— Дмитрий Медведев, президент РФ. Из выступления в августе 2009 года

4. Крах евро

Индекс 4,5

Еврозона развалится, обвал или крах евро спровоцирует глобальный экономический 
кризис.

ВЕРЮ

Борис Грозовский

Независимый экономический обозреватель

В нынешнем виде еврозона не переживет 2012 год. Греции не обойтись без списания долгов, а уже нужно спасать Италию. Все схемы спасения еврозоны основаны на донорстве Германии и других стран с небольшим дефицитом бюджета и госдолгом — это попытка смешать запредельно высокие риски с низкими. Так поступали банки, секьюритизируя ипотеку в США до 2007 года, поэтому обмануть инвесторов будет трудно. Остановить волну банкротств и дефолтов могла бы безостановочная работа печатного станка. Но доверия к евро все меньше. Самый вероятный вариант — отделение от зоны евро 3–4 слабых стран. Пока это не будет сделано, евро будет падать. Если Европа промедлит с «разводом», недоверие инвесторов поразит большее число стран. Паника на рынках заставит еврозону сжаться: отделятся северные страны, Бенилюкс и Восточная Европа. В Новую Европу должны входить только здоровые страны.

НЕ ВЕРЮ

Антон Струченевский

Главный экономист «Тройки Диалог»

Я не верю в то, что еврозона развалится. Крах евро тоже невозможен: эта денежная единица будет еще существовать достаточно долго. Основной проблемой ЕС остается греческий долг. Но он не приведет к распаду Евросоюза. Скорее, еврозона модифицируется. Если власти примут решение исключить Грецию из еврозоны, проблемы ЕС сразу исчезнут. Евро сильно укрепится по отношению к доллару. Такой альтернативный вариант решения долговой проблемы кажется мне более позитивным, чем теперешнее состояние дел. А если страны еврозоны продолжат тащить за собой Грецию, ничего страшного не произойдет. Если денег на обслуживание ее долга будет не хватать, можно включить печатный станок. Это может привести к инфляции и падению курса евро, но краха не произойдет. Распад еврозоны мне кажется настолько же маловероятным, как и дефолт американской экономики. (См. стр. 60.)

«Агентство Standard & Poor’s поместило в список для пересмотра долгосрочного кредитного рейтинга с возможностью понижения 15 из 17 стран еврозоны. В этот список попали Франция 
и Германия, у которых был наивысший рейтинг ААА».
— Из заявления агентства Standard & Poor’s, 05.12.2011

5. Замедление в Китае

Индекс 4,45

Рост китайской экономики резко замедлится, что вызовет глобальный экономический кризис.

ВЕРЮ

Наталия Орлова

Главный экономист Альфа-банка

Статистика свидетельствует, что на китайском рынке недвижимости продолжается бум, но при этом разница между объемами строительства и динамикой конечного спроса на сданные объекты растет. Расхождение этих двух трендов говорит о том, что, действительно, в китайской экономике может начаться замедление. Китай сильно заточен на спрос из развитых стран — поскольку нет перспектив быстрого восстановления в них, Китаю будет сложно найти новые точки роста.

Замедление экономики Китая приведет к падению цен на нефть и металлы. Это повлечет за собой девальвации валют стран, занимающихся экспортом нефти и металлов. Пострадают и страны Азиатского региона, где китайские компании размещают заказы. Китай — это буфер между развитыми и развивающимися странами. Если там будет замедление, то кризис из развитых экономик будет расползаться по развивающимся рынкам.

НЕ ВЕРЮ

Сергей Алексашенко

Директор по макроэкономическим исследованиям ВШЭ

Китайская экономика экспортно ориентирована и растет за счет продажи товаров на экспорт. Если есть спрос на ее продукцию, то я не вижу оснований, почему она должна упасть. Сначала должен случиться спад в развитых странах, а уже потом — в китайской экономике. Пока я не вижу оснований для резкого падения спроса. Китай производит джинсы, кроссовки, майки, очки — европейское население все равно будет их покупать. Пусть не очень много, не 20 футболок в год, а 15, но все равно они будут производиться и экспортироваться. Есть гипотезы о том, что китайская экономика несколько перегрета, что там большой объем инвестиций, пузырь на рынке жилищного строительства, но мне кажется, что какого-то коллапса внутреннего спроса произойти не должно. За последние 15 лет страна пережила несколько таких циклов и научилась с этим справляться. Рецессия в Китае, когда экономика начнет падать на 2–3% в год, — такой сценарий кажется мне вообще невероятным.

«Китайским регуляторам придется идти по тонкой черте, защищаясь 
от краткосрочных рисков для роста и долговременной уязвимости, обусловленной все еще энергичной, если не перегретой, экономикой».
— Всемирный банк о перспективах развития китайской экономики, 
из ежегодного доклада, опубликованного 22.11.2011

6. Нефть дешевле $60

Индекс 4,35

Глобальная рецессия обрушит цены на нефть ниже $60 за баррель. Это приведет к экономическому и политическому кризису в России.

ВЕРЮ

Александр Морозов

Главный экономист HSBC по России и СНГ

Падение цены нефти до $60 за баррель — пессимистичный сценарий, но его вероятность довольно высока. Если кризис в еврозоне распространится на другие регионы, то по аналогии с 2008 годом мы столкнемся с глобальной рецессией и резким падением спроса и цен на нефть. В этой ситуации странам ОПЕК, и в первую очередь Саудовской Аравии, понадобится время на принятие решений о сокращении поставок, но и после этого до фактической стабилизации цен должно будет пройти еще около двух кварталов. В 2008 году России этого времени хватило для того, чтобы столкнуться с масштабным кризисом. Правда, тогда ситуацию усугубили проблемы в финансовом секторе и ситуация с margin call. Новый кризис в экономике чреват нарастанием рисков политической дестабилизации. Но пока в базовый сценарий мы закладываем допущение, что глобальной рецессии удастся избежать и что у Саудовской Аравии получится удержать нефтяные котировки на уровне $90 за баррель.

НЕ ВЕРЮ

Григорий Выгон

Директор Энергетического центра «Сколково»

Мир стал готовиться ко второй волне кризиса, как только схлынула первая, так что эти опасения уже заложены в текущей цене на нефть. Между тем уже год она стабильно держится на отметке около $100–110 за баррель. А это значит, что либо спекулянты недооценивают вероятность серьезного экономического спада, либо они верят, что фундаментальные факторы — соотношение спроса и предложения — удержат цены на высоком уровне. Чтобы цена на нефть рухнула почти вдвое, нужно, чтобы одновременно наступило несколько событий, например крах еврозоны, укрепление доллара, резкое сокращение экономик развивающихся стран, падение производства в энергоемких отраслях и т. п. Для России нефть дешевле $100 за баррель уже означает дефицит бюджета. Но глубина проблем будет зависеть скорее не от цены нефти, а от того, насколько затяжной окажется вторая волна кризиса.

«Если будет [среднегодовая] цена на нефть на уровне где-то 
$60 за баррель, то дефицит бюджета составит где-то 5,4% ВВП». 
— И. о. министра финансов РФ Антон Силуанов, из выступления 
на заседании Совета Федерации, 13.10. 2011

7. Всплеск национализма

Индекс 3,55

Приток мигрантов в Россию станет неуправляемым, что приведет 
к беспорядкам и столкновениям на национальной почве.

ВЕРЮ

Татьяна Малева

Директор Независимого института социальной политики

Это действительно может произойти. Дело даже не в том, что количество мигрантов растет с большой скоростью, а, скорее, в изначально высокой нетерпимости российского общества. Люди в России исторически плохо воспринимают чужаков. Даже прибытие большого числа переселенцев с Крайнего Севера в русские города создавало напряжение в Центральной России. Существует и явное заблуждение, что мигранты конкурируют с российским работником на рынке труда. Но главное, национальные волнения могут вспыхнуть даже при сокращающемся числе мигрантов. За этим кроются проблемы социального неравенства и социального напряжения. В России, как и во всех странах мира, это приобретает формы национального противостояния. Такой расклад провоцируется и государством, которое на всякий случай использует эту карту, чтобы отвести удар от себя.

НЕ ВЕРЮ

Ольга Вендина

Ведущий научный сотрудник лаборатории геополитических исследований Института географии РАН

Откуда в России возьмется столько мигрантов? В данный момент режиму Каримова в Узбекистане и Назарбаева в Казахстане ничто не угрожает. Есть внутренние дестабилизирующие процессы, но это не Киргизия. А в Киргизии и в Таджикистане некому уже ехать, все уже здесь. Все, кто мог приехать, уже приехали. Я не вижу того источника, откуда мог бы произойти резкий приток мигрантов. В отличие от европейских стран мы черпаем трудовые ресурсы из постсоветского пространства, и этот возможный новый виток зависит только от экономических ритмов. Если начнется проект расширения Москвы, то мы можем ожидать, что будет больше мигрантов, потому что потребуется рабочая сила. То же самое и с Сочи. Тема, конечно, разогрета, и в обществе ощущаются панические настроения. Связаны они не столько с притоком мигрантов, сколько с реальным положением людей. Но избирательная кампания прошла достаточно спокойно, и думаю, что этот аргумент не будет педалироваться и дальше.

«У нашего народа было очень устойчивое в силу нашего государственного происхождения отношение и большой мощный иммунитет ко всякого рода проявлениям национализма, ксенофобии и т. д. Складывается впечатление, что этот иммунитет начинает слабеть…»
— Владимир Путин, премьер-министр РФ, из выступления на встрече со спортивными болельщиками 21.12.2010

8. Нефтяное изобилие

Индекс 3,4

Война НАТО с одной из нефтедобывающих стран вызовет резкий рост цен на нефть до $200 за баррель. Россия захлебнется в нефтедолларах.

ВЕРЮ

Адам Симински

Старший энергетический аналитик Deutsche Bank

Рынок уже потерял часть ливийской нефти из-за войны в этой стране. Кроме этого фактора цены поддерживает и ноябрьский доклад МАГАТЭ о ядерной программе Ирана, который только усилил опасения по поводу возможного конфликта. Иран контролирует Ормузский пролив, и в случае войны с рынка могут уйти около 16 млн баррелей ближневосточной нефти в день (около 18% мирового потребления. — Forbes). При таком сценарии в первые же часы нефть может подорожать на $25 за баррель, а если Международное энергетическое агентство не распечатает свои нефтяные запасы, рост составит более $60. Нефть дороже $160 приведет к тем же потерям мирового ВВП, что были во время кризиса 2008–2009 годов. И даже для нетто-экспортеров, как Россия, это будет плохая новость: глобальная рецессия поражает все страны. К тому же за резким ростом цен, как правило, следует их обвал (последний — в 2008-м). А это опасно и для производителей нефти, и для правительств, которые на них полагаются.

НЕ ВЕРЮ

Виталий Ермаков

Директор по исследованиям IHS CERA

Нерадостное состояние дел в экономике США, долговые проблемы в Евросоюзе и итоги кампаний в Афганистане и Ираке позволяют надеяться, что разум возобладает и до открытых военных действий в Иране дело не дойдет. Но даже если события пойдут по худшему сценарию и Ормузский пролив будет закрыт, сложно предположить, что такое положение дел сохранится надолго. Во-первых, оппоненты Ирана приложат все усилия, чтобы разрешить конфликт как можно скорее. Во-вторых, при супервысоких ценах производители задействуют невостребованные сейчас запасы нетрадиционной нефти (к примеру, залежи битуминозных песков в Канаде), а значит, на цены будет давить рост предложения. Для России же возможный краткосрочный рост цен на нефть, скорее, благо. Правительство хорошо научилось использовать механизм стерилизации потока нефтедолларов в различных государственных фондах, которые защищают от резкого роста инфляции.

«Сегодня мы являемся свидетелями внушительного повышения цен на энергоносители. Стоимость нефти достигнет уровня, которого она никогда ранее не достигала. В перспективе цена за баррель нефти составит $250». 
— Председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер, из выступления 
на пресс-конференции в Довиле, Франция, 20.06.2008

9. Третья кавказская война

Индекс 3,1

Межнациональные конфликты спровоцируют вооруженное противостояние на Кавказе.

ВЕРЮ

Лилия Шевцова

Ведущий эксперт Московского центра Карнеги

Война уже идет. Когда на Кавказе происходят сотни терактов, когда население успокаивают жесткой рукой султанистских режимов, когда на Кавказе прекратила свое действие конституция — это явные признаки ЧП, которое просто не признано. Учтите еще возможность столкновений между федеральными вооруженными силами или султанистскими режимами, которые могут пойти на провокации хотя бы для того, чтобы увеличить дань с Москвы... Другое дело, какое влияние окажет война на будущее режима. Сама война говорит о том, что процесс распада страны начался, коль скоро Россия не контролирует часть конституционного пространства. Что касается будущего режима, то вряд ли его можно изменить в либеральную сторону, имея такой Кавказ. Я считаю, что мы попали в драматическую ловушку, когда существование путинского режима повышает шансы третьей кавказской войны с ее перерастанием в четвертую и пятую. И одновременно война может способствовать пролонгации этого режима.

НЕ ВЕРЮ

Алексей Малашенко

Член научного совета Московского центра Карнеги

Новая кавказская война невозможна. Для этого нужна огромная совокупность и совпадение провокаций, вероятность чего ничтожна. Самое главное, что населению Северного Кавказа незачем выходить из России. Там идет совсем другой процесс — превращение Кавказа во внутреннее зарубежье за российский счет. И они в этом не виноваты, а виноват в этом федеральный центр. У центра продажная позиция: нормально навести порядок они не могут, а проплачивать лояльность могут. В Дагестане и других республиках де-факто идет местная гражданская война всех против всех.

Все, что происходит на Кавказе, плохо, но не приведет ни к войне, ни к отделению Кавказа. Даже если вся Россия будет разваливаться, Кавказ будет держаться зубами за российский бюджет.

«Сегодня мы наблюдаем начало третьей за последние 15 лет кавказской войны… Сделки с северокавказскими кланами ради сохранения формального контроля России над регионом — роковая ошибка Путина: в результате на Северном Кавказе перестали действовать законы РФ». 
— Борис Немцов, сопредседатель движения «Солидарность», из интервью The Wall Street Journal, 26.08.2010

10. Обвал доллара

Индекс 2,5

Долговые проблемы в США вызовут глобальный экономический кризис.

ВЕРЮ

Антон Табах

Cтарший аналитик дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал»

Пока с госдолгом США все в порядке, но если правительству придется заплатить долги штатов и снова помочь банкам, то госдолг приблизится к греческим значениям. В ближайшие три-четыре года вероятность такого сценария не нулевая. Соотношение долга США к ВВП — самое высокое за последние пять лет. Калифорния, Иллинойс и Нью-Йорк испытывают серьезнейшие проблемы с обслуживанием своих долговых обязательств. Ипотечные бумаги, ставшие причиной кризиса 2007 года, никуда не делись. Если ситуация будет усугубляться, придется рекапитализировать банки и увеличивать госдолг. Если правительство будет спасать банки и поддерживать низкие ставки, это будет потерянное десятилетие, как 1990-е годы в Японии. Но отказ от спасения станет шоковой терапией применимо к крупнейшей экономике мира. После этого спад спроса пойдет по цепочке. Все страны столкнутся с падением цен на сырье, волатильностью на рынках и высыханием кредитных источников.

НЕ ВЕРЮ

Оксана Кучура

Партнер UFG Wealth Management

Дефолт США маловероятен. Статус доллара как мировой резервной валюты дает стране защиту и поддерживает устойчивый спрос на ее облигации. В случае ухудшения ситуации США могут увеличить налоги или допечатать необходимые деньги для обслуживания долга. Неконтролируемая эмиссия в долгосрочной перспективе грозит ростом инфляции и девальвацией валюты, но это может произойти только вследствие полного отказа властей от сокращения дефицита, что не соответствует реальной ситуации. К тому же для развития этого сценария потребуются десятки лет. В 2011 году США потратили на обслуживание госдолга 19% доходов бюджета — такое же соотношение было в 1980-х и 1990-х годах, и катастрофы не было. Для США важно, чтобы средневзвешенная ставка по долгу была ниже темпов роста ВВП, так можно постепенно уменьшать долговое бремя. Пока в стране есть экономический рост, она может расплачиваться с кредиторами без помощи печатного станка.

«Долг США — это фундамент не только нашей жизни, но и всей финансовой системы мира. Вероятно, нас ждет повторение кризиса, если мы подойдем слишком близко к черте».
— Барак Обама, президент США, из телеинтервью о необходимости повышения лимита госдолга, 14.06.2011

11. Кризис в зоне доткомов

Индекс 2,25

Вера инвесторов в технологические и интернет-компании ослабеет, котировки акций рухнут, обвал запустит глобальный экономический кризис.

ВЕРЮ

Максим Фалдин

Совладелец онлайн-гипермаркета Wikimart

В конце 1990-х пузырь касался всех интернет-компаний. Тогда любая компания со словом .com и с программистами в шлепках привлекала в Кремниевой долине десятки или даже сотни миллионов. Такого пузыря сейчас, конечно, не будет. Но оценки некоторых интернет-компаний очень высоки и неадекватны. Прибыльная сеть магазинов Bestbuy оценивается в 20% годовой выручки, а какой-нибудь онлайн-магазин, терпящий убытки, в несколько показателей выручки. В других сегментах e-коммерции оценки еще больше, например, Groupon даже после недавнего падения стоит более $10 млрд, хотя перспективы его роста неочевидны. Это яркий пример пузыря. Инвесторы вкладывают не в конкретную компанию с показателями, командой и т. п., а просто в интернет, часто сильно не задумываясь. Ведь интернет — самый большой сектор экономики, который растет даже во время кризиса. Когда «любители» и непрофессионалы начинают инвестировать, а предложение ограниченно, тогда и случаются пузыри.

НЕ ВЕРЮ

Дмитрий Гришин

Совладелец и гендиректор Mail.Ru Group

Кризис доткомов начался 10 марта 2000 года, когда обвалился индекс NASDAQ. С того дня этот вопрос возникает регулярно.

Для ответа я должен сказать о принципиальном отличии интернет-рынка сегодня и в конце 1990-х. Помните, тогда даже такие лидеры отрасли, как Amazon и eBay, были убыточными, а основатели Google толком не представляли, на чем будут зарабатывать. Кроме того, на волне эйфории на биржу поспешило множество стартапов без внятной стратегии развития. Сегодня рынок стал другим. В США, России, Азии много прибыльных компаний с проверенными временем бизнес-моделями. Компании, которые несли миллионные убытки в 2000 году, зарабатывают миллиарды: прибыль Google в 2010 году — $8,5 млрд, а Amazon — $1,1 млрд. Оставаясь независимыми от дополнительных инвестиционных вливаний, успешные интернет-компании стабильно зарабатывают, и это отличает их от стартапов, не имеющих устойчивой модели получения прибыли.

«Пузырь только надувается: появляется много интернет-стартапов, много предпринимателей, которые хотят что-то делать. Золотое время для инвесторов».
— Джоэл Катлер, управляющий директор General Partners Catalyst, 
из интервью Forbes.ru, 14.07.2011