Банк России сохранил ключевую ставку неизменной третий раз подряд

Совет директоров Банка России 26 апреля решил оставить ключевую ставку неизменной на уровне 16%. Это третье заседание подряд, когда ЦБ сохраняет ставку, в последний раз она менялась в декабре прошлого года — тогда регулятор повысил ее на 1 п. п. В релизе Банк России признал, что инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Из-за повышенного внутреннего спроса, который превышает возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели дольше, чем ЦБ прогнозировал в феврале. Если раньше ЦБ прогнозировал, что рост цен в годовом выражении по итогам 2024 года составит 4-4,5%, то теперь ждет инфляции 4,3-4,8%. По итогам 2025 года инфляция, по прогнозу ЦБ, вернется к цели в 4%.  

Для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный, чем планировалось раньше, период поддержания жестких денежно-кредитных условий. Теперь ЦБ прогнозирует, что средняя ставка до конца 2024 года составит 14,5-16% (февральский прогноз — 13,2-15,5%), а в 2025 году — 10-12% (предыдущий прогноз — 8-10%). 

Банк России отметил, что инфляционное давление, несмотря на снижение в марте, остается высоким, а экономика растет быстрее, чем прогнозировалось. В связи с этим ЦБ сильно повысил свои ожидания по росту ВВП на конец года  — с 1-2% до 2,5-3,5%. «Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным», — констатирует ЦБ. Основной причиной «перегрева» экономики, то есть отставания возможностей предложения от спроса, остается дефицит трудовых ресурсов, причем жесткость рынка труда продолжает нарастать, указывает регулятор.

Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, оценивает Банк России. Среди основных проинфляционных рисков, которые выделяет ЦБ, — изменение условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности), сохранение высоких инфляционных ожиданий и отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста.

Регулятор в релизе не дал четкого сигнала по поводу того, какие решения по ставке могут рассматриваться на ближайших заседаниях.

Все опрошенные Forbes перед заседанием ЦБ экономисты ожидали от регулятора сохранения ставки. Несмотря на то что в марте инфляция замедлилась — сезонно скорректированный уровень роста цен составил 4,5% после 6,3% в январе-феврале, — у регулятора нет уверенности в устойчивости этого процесса. В торможении роста цен большую роль сыграли разовые дезинфляционные факторы в отдельных товарах и услугах, указывали аналитики Банка России. 

В то же время перед заседанием сохранялся целый набор проинфляционных факторов: розничное кредитование (в особенности необеспеченные потребительские займы и автокредитование) быстро росло, потребительский спрос оставался на высоком уровне, на рынке труда по-прежнему дефицит рабочей силы. «Нужно больше времени, чтобы влияние жесткой денежно-кредитной политики ЦБ стало более явным», — указывал старший стратег SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. Несмотря на ухудшение инфляционного фона, опция повышения ставки 26 апреля не реалистична, указывали аналитики Альфа-банка: доходности гособлигаций растут, и это само по себе охлаждает экономику и обеспечивает работу трансмиссионного механизма в правильном направлении, без дополнительного повышения ключевой ставки.

Следующее заседание совета директоров ЦБ по ставке запланировано на 7 июня. Резюме обсуждения сегодняшнего решения с деталями дискуссии внутри Банка России, а также комментарий к среднесрочному макропрогнозу регулятор опубликует 13 мая.