По итогам октября 2023 года импорт России снизился на $1,8 млрд, или более чем на 7% к сентябрю, и составил $22,9 млрд, следует из предварительной оценки платежного баланса ЦБ. Таким образом, показатель оказался почти на 10% ниже, чем средний результат за первые девять месяцев этого года.
Экспорт в октябре также снизился: с $40 млрд до $37,2 млрд. В итоге профицит счета текущих операций в прошлом месяце сложился практически на уровне сентябре — $11,2 млрд. Но если такое колебание экспорта находится в пределах нормы относительного этого года, то существенное снижение импорта произошло впервые. Продолжит ли импорт снижаться и как это повлияет на рубль?
Ослабление рубля и дорогие кредиты
Тренд на замедление импорта в годовом выражении наблюдался в последние месяцы: в III квартале 2023 года импорт товаров и услуг сложился на 4% ниже уровня соответствующего квартала 2021 года, также его рост замедлился до 9% по отношению к прошлому году (после роста на 33% в II квартале), отмечал Банк России в докладе о денежно-кредитной политике по итогам октября. В качестве основных причин замедления роста импорта ЦБ выделил начавшуюся подстройку под ослабление курса рубля и повышение ключевой ставки. Несмотря на то что в последний месяц рубль укрепляется, с лета и до начала октября этого года российская валюта потеряла более чем 30% к доллару. В ЦБ прогнозируют дальнейшее снижение импорта. «С середины III квартала 2023 года ограничивающее влияние на рост импорта начали оказывать произошедшее ослабление рубля и более высокие процентные ставки в экономике. С учетом лагов подстройки импорта сдерживающее влияние этих факторов будет транслироваться и на 2024 год», — прогнозирует регулятор.
Рост спроса на импортные товары и расширение импорта были одной из основных причин ослабления курса рубля и разгона инфляции. «Данные по снижению импорта подтверждают, что меры Центрального банка работают», — считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Дальнейшему снижению импорта, по ее оценке, должна способствовать жесткая денежно-кредитная политика, но «в противовес» может действовать стимулирующая бюджетная политика. Так, за два месяца до конца года бюджетные расходы могут составить 7-8 трлн рублей, а на будущий год запланировано увеличение госрасходов примерно на 15% к текущему году, продолжает эксперт. «Часть бюджетного стимула может пойти на приобретение импортных товаров, что может частично компенсировать эффект от высокой ключевой ставки», — прогнозирует Беленькая.
Среднесрочно объемы импорта могут снизиться — на это будут влиять как сезонные факторы, так и фактор более жесткой денежно-кредитной политики, однако значимого ослабления импортных потоков ждать не стоит, говорит управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин. По оценкам экономиста Bloomberg Economics Александра Исакова, на фоне ограничивающих факторов в следующем году импорт стабилизируется на уровне $240-250 млрд в год, или на уровне $20 млрд в месяц.
Как снижение импорта влияет на рубль
Долгосрочный тренд по обменному курсу преимущественно определяется внешнеторговыми потоками — то есть тем, сколько валюты страна получает от экспорта товаров и услуг и сколько тратит на покупки импорта, напоминает ЦБ в последнем отчете об оценке денежно-кредитной политики. «Внешнеторговые потоки и валютный курс взаимно влияют друг на друга. Например, увеличение профицита торгового баланса — в результате роста экспорта или снижения импорта — при прочих равных будет приводить к укреплению курса национальной валюты», — продолжает регулятор.
Сокращение спроса на импорт — важный фундаментальный фактор укрепления рубля, которое мы наблюдаем, но не единственный, считает Беленькая из ФГ «Финам». «Среди прочих — повышение привлекательности сбережений в рублях (доходностей рублевых облигаций вслед за ключевой ставкой) и удорожание рублевых кредитов (экспортерам стало менее выгодно брать кредиты в рублях для уплаты налогов вместо продажи валютной выручки)», — перечисляет эксперт.
Укрепление рубля на протяжении последнего месяца обусловлено как снижением спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке со стороны импортеров, так и ростом предложения со стороны экспортеров после введения обязательной репатриации и конвертации экспортной выручки для крупнейших игроков, указывает главный экономист по России и СНГ+ Софья Донец. «По нашим оценкам, переход профицита текущего счета выше $10 млрд в месяц — это то, что необходимо для стабилизации и укрепления рубля. В случае дополнительного расширения торгового профицита в ближайшие месяцы мы можем увидеть дополнительное укрепление национальной валюты», — отмечает экономист. Донец прогнозирует, что на конец года курс рубля закрепится на уровне 90 рублей за доллар. «Если до середины октября риски для данного прогноза были смещены вверх, то сейчас, в том числе и на фоне снижения импорта, они, скорее, сбалансированы», — резюмирует она.
На курс рубля в октябре в большей степени повлияло увеличение чистых продаж валюты экспортерами, считает руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов. «Пока мы не ждем значимого дальнейшего укрепления курса рубля — в оптимистичном сценарии, скорее, стоит ожидать его закрепления в диапазоне 85-90 в паре с долларом», — считает эксперт. Краткосрочно рубль может продолжить укрепление, соглашается главный аналитик Совкомбанка Наталья Ващелюк. «Укреплению рубля способствуют снижение импорта и другие факторы. Причин же для ослабления рубля в ближайшие недели мало. Возможны только повышенные объемы покупки иностранной валюты населением и компаниями, так как уровни могут показаться привлекательными», — отмечает она.
Ващелюк предполагает, что если укрепление рубля окажется устойчивым, то оно, действительно, может исключить девальвационные ожидания из ценообразования. «В таком случае текущие темпы инфляции, вероятно, могут снизиться в начале следующего года», — резюмирует она.