Аналитики ЦБ указали на превышение российской экономикой своих возможностей
Экономика, по всей видимости, превысила свой потенциальный уровень, и после периода восстановления ее рост будет идти более умеренными темпами, указали аналитики департамента исследований и прогнозирования Банка России в бюллетене «О чем говорят тренды». Выводы и рекомендации в нем могут не совпадать с позицией ЦБ. В ситуации, когда ВВП уже вышел на свой потенциал, а спрос растет быстрее, чем предложение, наступает перегрев экономики, объясняла председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
В 2022–2023 годах геополитические шоки вызвали снижение уровня потенциального ВВП, указал департамент ЦБ. При этом возрос спрос в экономике со стороны бюджета: в одних отраслях он заменил выпавший экспортный спрос (например, в металлургии), в других привел к превышению производственных возможностей с учетом логистических ограничений (например, в машиностроении), отмечает ЦБ. С учетом высокого кредитного импульса этот фактор привел к тому, что ВВП превысил свой новый потенциальный уровень. Это объясняет, почему при общем восстановлении экономики только до предкризисного уровня сложившийся спрос превысил предложение товаров и услуг и создал значительное инфляционное давление, заключили аналитики.
По оценкам департамента ЦБ, рост ВВП во втором квартале замедлился до 0,1% с учетом сезонной коррекции после 0,7% в первом квартале. При этом многие оперативные индикаторы внутреннего спроса указывали на более значительное расширение, поэтому динамика ВВП, вероятно, сдерживалась охлаждением внешнего спроса и значительным восстановлением импорта, считают аналитики.
Значительный вклад в расширение совокупного спроса в экономике внес высокий рост кредитования в начале третьего квартала, указал департамент ЦБ. По его данным, в июле рост кредитования физлиц замедлился до 1,6% (с 1,9% в июне) в основном из-за динамики ипотечного портфеля, который замедлился до 2,6% (с 2,9%). При этом темпы роста необеспеченных кредитов в июле ускорились до 1,5% (с 1,4%), а рост автокредитов — до 4% к предыдущему месяцу.
Важно, чтобы кредитный импульс был достаточным, но не избыточным для поддержания ценовой стабильности, иными словами, рост кредита в экономике должен быть умеренным, отмечается в бюллетене. Текущие высокие темпы роста в сферах корпоративного и розничного кредитования этому требованию не соответствуют, подчеркнул департамент ЦБ. Повышение ключевой ставки до 8,5% в июле и до 12% в августе повлияет на динамику показателей банковского сектора: банки уже начали повышать ставки, что в итоге замедлит рост спроса на кредиты и увеличит привлекательность депозитов, пояснили аналитики.
Превышение потенциала происходит, если производства загружены больше, чем нужно, что и означает перегрев экономики, объяснил аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов в разговоре с РБК. По его словам, по правилу Тейлора, которое ЦБ использует для расчетов, регулятор «при прочих равных должен проводить более жесткую денежно-кредитную политику для того, чтобы реализовать свою антициклическую функцию и сбить перегрев». Тем не менее большого веса бюллетеню придавать не стоит, считает Мурашов. «Это расчеты аналитиков ЦБ. Они ни к чему не обязывают совет директоров ЦБ, насколько я понимаю. Это скорее просто сигнал показать, что экономика выходит из кризисной фазы», — пояснил аналитик.
О том, что Банк России видит риски перегрева экономики, Набиуллина говорила в июне. Она объясняла, что часть растущего внутреннего спроса может покрыть импорт, но для этого должен расти экспорт, и важно смотреть, как развивается торговый баланс. Кроме того, нужно повышать потенциальные темпы экономического роста, отмечала Набиуллина. По ее словам, ЦБ ожидает возвращения экономики к докризисному уровню в 2024 году, и это произойдет с учетом постепенного замещения внешнего спроса внутренним.