Почему компания Circle выступает за регулирование криптовалют

В тихой комнате отмеченного звездой Michelin легендарного французского ресторана Даниэля Булю Le Pavillon в центре Манхэттена Джереми Аллера засыпают вопросами во время обеда из четырех блюд, среди которых — стейк под соусом борделез. На дворе начало мая, и собравшиеся за столом журналисты хотят подробнее узнать о том, как в условиях банковского кризиса обстоят дела у его фирмы Circle, эмитента второго по популярности стейблкоина в мире, и каковы перспективы принятия нового федерального закона о легализации стейблкоинов.

Двумя месяцами ранее компания потерпела сокрушительный удар, признав, что в Silicon Valley Bank у нее оказались заморожены незастрахованные вклады на $3,3 млрд. На эту сумму приходилось более 7% от совокупного резерва USDC в размере $42 млрд, а поскольку за счет этих вкладов обеспечивалась криптовалюта, всеобщая паника за два дня спровоцировала падение курса флагманского стейблкоина до 88 центов. Главный смысл стейблкоина сводится к тому, что, его курс никогда не должен падать ниже номинальной стоимости (в данном случае ― одного доллара США).

Со временем котировки USDC вернулись к привычным значениям, но с учетом того, что для широкого круга финансовых учреждений токен позиционировался как «самый безопасный» стейблкоин, его доля на рынке заметно сократилась. Величина активов Circle в стейблкоинах упала с $43 млрд до $29 млрд, хотя конкурент Tether установил новый исторический рекорд и с момента краха Silicon Valley Bank капитализация его валюты выросла с $71,8 млрд до $83 млрд.

Несмотря на спад, Аллер из Circle ничего страшного в банкротстве Silicon Valley Bank не видит. На профильном мероприятии Consensus, состоявшемся в конце апреля в техасском Остине, руководителя компании встречали как настоящую рок-звезду (если судить по многочисленным просьбам сделать совместное селфи), и там Аллер заявил, что ситуация с SVB сыграла для них в плюс, ведь теперь вклады Circle находятся в старейшем американском банке BNY Mellon.

«Нам нравится быть скучными», ― заверяет 52-летний крипторуководитель, одетый в повседневные черные брюки и рубашку поло.

Аллер построил свой бизнес, играя по правилам, однако в совершенно новой отрасли, к которой существующие правила часто неприменимы — и это привело к проблемам. А еще подобный подход к делу ставит такого педантичного и стремящегося к прозрачности игрока, как Circle, в менее выгодное положение по сравнению с более дерзким Tether, который базируется на Британских Виргинских островах и хочет скрыть от посторонних глаз как можно больше информации о своей деятельности.

В мире криптовалют правилами зачастую пренебрегают сами участники. Но так как биржам Binance и Coinbase светят иски со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), бросающей вызов их бизнес-моделям, обстановка может наконец сложиться в пользу паиньки Circle. Этим объясняется то, почему Аллер со своей командой активно лоббирует законопроект, в котором будут четко определены правила функционирования стейблкоинов.

«Законодательная процедура по стейблкоинам и работе с USDC запущена, ― подтверждает предприниматель. ― Сейчас мы прежде всего поддерживаем постоянный контакт с основными регулирующими и законодательными органами».

Недостатком плана Аллера является то, что если стейблкоины будут подлежать регулированию и покрываться гарантиями безопасности, это может спровоцировать рост конкуренции.

«Стейблкоинами могут заняться некоторые крупные банки с достаточным количеством ресурсов и опытом инвестиций в блокчейн, ― предостерегает Оуэн Лау, аналитик, специализирующийся на цифровых активах и финансовых технологиях в инвестиционном банке Oppenheimer & Co. ― Потенциал для бизнеса будет крайне высок, потому что в существующей системе денежных переводов, платежей и личных взаиморасчетов стейблкоины могут стать настоящей революцией».

Глава Circle говорит, что его это не беспокоит. «Благодаря подобному законопроекту мы в итоге будем сотрудничать с банками еще теснее, чем сейчас, ― отмечает он, имея в виду недавнюю редакцию документа, которую Палата представителей зарегистрировала в апреле. ― Банки включиться в такую деятельность не могут, поскольку им это не разрешено, нет четкого алгоритма и им нельзя держать на балансе стейблкоины, ведь по нынешним правилам установленного порядка работы с ними попросту не существует. Так что все это на самом деле поспособствует внедрению USDC в банковскую сферу».

В отличие от руководителей других криптопроектов, Аллер стремится к успеху в предпринимательской деятельности всю свою жизнь.

Бизнесмен родился в семье социальных работников в Филадельфии, но в 11 лет переехал в город Уинона в штате Миннесота. Он называет себя представителем поколения Apple II, и с помощью персонального компьютера на полученные в наследство от дедушки и бабушки $3000 он начал бизнес по обмену коллекционных бейсбольных карточек. По словам Аллера, чтобы «определять, какие баскетболисты покажут хороший результат и какие карточки следует купить», он руководствовался тем, «что мы сегодня назвали бы машинным обучением и предиктивной аналитикой».

Потом молодой человек поступил в Макалестерский колледж, небольшой гуманитарный вуз в Сент-Поле, и закончил его в 1993 году с дипломом бакалавра в области политологии и философии. В студенческие годы он собственными глазами наблюдал, как сильно интернет упрощает жизнь. «Я мог подключаться к интернет-узлам, находящимся за железным занавесом на Балканах, общаться с журналистами-диссидентами и получать информацию из первых рук о том, как рассыпается Советский Союз, а еще заводить новых друзей», ― вспоминает Аллер.

Тогда он думал, что «если технология будет развиваться дальше, она станет архитектурой для трансформации всего мира».

Первый стартап бизнесмена назывался Allaire Corp. Его он основал вместе с братом вскоре после окончания колледжа. Предприятие помогало веб-разработчикам быстро запускать новые сайты. Прямо перед тем, как в 2000 году лопнул пузырь доткомов, фирма вышла на фондовый рынок и в ходе биржевого дебюта привлекла $57,5 млн. Затем в 2001-м ее за $360 млн выкупил конкурент в лице Macromedia, хотя потом в 2005 году его самого поглотил гигант программного обеспечения Adobe, заплативший за это $3,4 млрд. Второй стартап Аллера, Brightcove, был основан в 2004 году и помогал компаниям публиковать видео в интернете. В 2012-м это предприятие тоже вышло на биржу и привлекло почти $400 млн. «Суть Brightcove заключалась в том, что если все в мире можно связать друг с другом при помощи информации и мультимедиа, это сделает его лучше», ― объясняет сооснователь Circle.

В том же 2012 году (сразу после выхода Brightcove на фондовый рынок) он обратил внимание на криптовалюты. Предприниматель говорит, что финансовый кризис снова пробудил в нем интерес к политической экономии: «Я задумался, а существует ли какая-нибудь новая модель функционирования международной денежной системы, к которой противостояние между всеми этими валютами неприменимо?»

Примерно в то же время Аллер стал обсуждать криптосферу с Шоном Невиллом, разработчиком программного обеспечения, который успел поработать и в Allaire Corp., и в Brightcove. Вместе с Невиллом он сформулировал идею бизнеса Circle: первый продукт назывался Circle Pay, работал по аналогии с PayPal и Venmo, но для осуществления операций использовал биткоин. Тем не менее с учетом ограниченной пропускной способности системы (обрабатывать можно было всего несколько транзакций в секунду) масштабировать платежи биткоинами компании было весьма трудно. Поэтому Аллер больше заинтересовался новинкой под названием Ethereum, которая по сравнению с биткоином обеспечивала куда более широкий функционал.

В 2016 году началась история USDC. Крайне увлекшись платформой Ethereum, бизнесмен запустил проект Spark, который должен был стать открытой библиотекой для воссоздания традиционных валют в виде токенов через блокчейн Ethereum. Замысел состоял в том, чтобы создать альтернативу запущенному в 2014 году коину USDT от Tether, но без сопряженных с ним рисков. Аллер заявляет: «Было предельно ясно, что людям нужен регулируемый, прозрачный и интегрированный актив, совместимый с имеющейся банковской системой».

В конце 2018 года Аллер и Невилл создали USDC в партнерстве с криптобиржей Coinbase, которая инвестирует обеспечение токена и получает с прибыли неназванный процент. Коин быстро взлетел, а его капитализация выросла за 2020 год с $400 млн до $4 млрд и к концу 2021-го достигла отметки $40 млрд. Так произошло из-за того, что новый токен приобретали для инвестиций трейдерские организации, поскольку биткоин к тому моменту подорожал до $70 000. Фирма Аллера имеет лицензии на ведение деятельности в 49 штатах, а также в Пуэрто-Рико и трех других странах. В отличие от Tether, пользующегося банковскими услугами более мелких офшорных организаций вроде багамского Deltec Bank, основная доля бизнеса Circle приходится на сотрудничество с регулируемыми американскими учреждениями.

Год назад казалось, что компании сопутствуют попутный ветер. В апреле 2022 года предприятие получило финансирование на $400 млн от венчурных гигантов типа BlackRock и Fidelity Investments. Стоимость бизнеса Circle, которая по сути отражает число инвесторов, хранящих у себя токены USDC, неуклонно возрастала, и на пике в июле того же года капитализация составляла $56 млрд. USDT, напротив, ощущал последствия тогдашнего обвала на крипторынке в целом и краха FTX в частности: активы Tether застыли на уровне $66 млрд. Ситуация изменилась на противоположную во время банковского кризиса, когда в Circle заявили, что в многочисленных региональных банках США, включая Silicon Valley Bank, Customers Bank и Signature Bank компания держала вклады на миллиарды долларов. Инвесторы в стейблкоин вывели из USDC аналогичные суммы, и многие перенесли свои средства конкуренту в лице Tether, который с банковской системой Соединенных Штатов, казалось, почти не взаимодействует, так как его депозитов сторонилось большинство организаций, защищенных Федеральной корпорацией по страхованию вкладов.

Сегодня Аллер утверждает, что будь его воля, средства в коммерческих банках он бы не хранил вообще. В обычное время Федеральная корпорация по страхованию вкладов покрывает лишь депозиты на сумму до $250 000 ― и большинству этого хватает, но недостаточно для предприятий, особенно тех, что занимаются денежными переводами.

Страхование со стороны регулятора позволяет поддерживать работу традиционного банковского сектора, где применяется система частичного резервного обеспечения. Это означает, что банки хранят у себя капитал, на который приходится лишь около 10% от всех имеющихся средств. В такой системе американский банкинг полагается прежде всего на доверие между участниками. Однако в мире цифровых активов надлежащий уровень доверия между инвесторами еще не сформировался, так что стейблкоины обычно подкрепляются обеспечением в полной мере, в соотношении один к одному, а иногда даже с избыточной стоимостью. В случае с USDC от Circle подавляющее большинство его обеспечения заложено в виде краткосрочных государственных ценных бумаг США, которые находятся в специальном резервном фонде Circle под управлением BlackRock, приносящем годовую прибыль порядка 5%.

«Мы уже давно обращаем внимание на то, что не хотим взаимодействовать с системой коммерческих банков», ― подчеркивает Аллер. Вместо этого он хочет, чтобы компания Circle сама регулировалась как банк, чтобы не приходилось на него полагаться. Стремление основателя фирмы разделяют и многие члены Конгресса.

Конгрессмен Ричи Торрес, представляющий Бронкс в штате Нью-Йорк, заявляет: «Поскольку у эмитентов стейблокинов нет функции разделения резервов или кредитования, я считаю, что первым делом им необходимо дать собственную нормативно-правовую базу».

Недавние иски, которые SEC подала против двух крупнейших из оставшихся криптобирж Binance и Coinbase, могут стать огромной удачей для Аллера на пути к регулируемому статусу.

И хотя правила по обращению стейблкоинов обговариваются в Конгрессе уже почти год, самый свежий законопроект установит ряд базовых принципов, которые Аллеру и Circle так хочется соблюдать.

Помимо всего прочего, по новым нормам эмиссия таких токенов будет разрешена, только если они выпускаются дочерней организацией застрахованного кредитного учреждения при наличии специального разрешения либо небанковским учреждением с лицензией.

Что касается допустимого резервного обеспечения, оно будет ограничено следующими категориями: валютой США, казначейскими векселями американского министерства финансов со сроком погашения не более 90 дней, соглашениями об обратном выкупе со сроком исполнения не более семи дней, подкрепленными казначейскими векселями, резервными вкладами центральных банков. Подобно предупреждению на пачках сигарет, эмитенты стейблкоинов должны будут публиковать четкие предупреждения о том, что за счета со стейблкоинами не поручается ни правительство США, ни Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Данная редакция законопроекта, которую продвигает Демократическая партия, запрещает так называемые алгоритмические стейблкоины и любые их разновидности, погашаемые или торгующиеся за счет другого цифрового актива. Кроме того, согласно новому закону, федеральные резервные банки смогут оказывать эмитентам стейблкоинов такие услуги, как скидки и льготы при кредитовании.

Момента, когда закон по стейблкоинам будет принят в Соединенных Штатах, власти других стран не дожидаются. Так, совсем недавно Европейский парламент одобрил закон о рынках криптоактивов. В документе предусмотрены положения об эмиссии стейблкоинов, касающиеся обеспечения и требований осуществления аудита ― точно таких же Circle хочет добиться от Конгресса в США. Ассита Канко, депутат Европейского парламента из Бельгии, сыгравшая важную роль в обсуждении законопроекта, заявила Forbes: «Я считаю, что он укрепит целостность и надежность рынка, обеспечит защиту клиентам и поставит в законное положение эмитентов стейблкоинов, которым на самом деле тоже хочется улучшить свою репутацию».

Через свои розовые очки Аллер видит, что новое законодательство в США расчистит для USDC путь к повсеместному внедрению в финансовую систему. Он уверен: для него банки станут скорее клиентами, чем конкурентами.

Но все же бизнес на стейблкоинах, если заниматься им осторожно, не такой уж и трудный, а еще он может стабильно приносить прибыль. В перспективе это привлечет в сектор банки и другие финансовые учреждения первой величины. В I квартале этого года компания Tether сообщила, что благодаря доходу с обеспечения своих же токенов на сумму $83 млрд заработала $1,48 млрд чистой прибыли. Circle финансовую отчетность не публикует с момента неудавшейся попытки выйти в прошлом году на фондовую биржу. Однако, судя по стоимости активов под управлением, размер выручки у фирмы в текущем году составит до $2 млрд.

«Обычно регулирование играет на руку действующим участникам рынка, но здесь все может оказаться иначе. Думаю, Circle недооценивает угрозу со стороны больших банков. Раз уж держать стейблкоин становится выгодно, то почему бы им тоже этим не заняться? JPMorgan вполне по силам сокрушить Circle», ― предполагает один конгрессмен, попросивший не называть своего имени.

В ответ на вопросы о запуске потенциального стейблкоина или даже его банковской версии, которая называется депозитным токеном, JPMorgan, Goldman Sachs и BNY Mellon (каждый активно работает с цифровыми активами) от комментариев для Forbes отказались.

В ожидании дальнейших действий от американских законодателей и регуляторов Circle агрессивно расширяет бизнес за рубежом. Компания получила лицензию в Великобритании, на Бермудских островах, в Сингапуре и подала заявку регулятору во Франции. «У нас есть люди примерно в 12 странах, ― рассказывает операционный директор Элизабет Карпентер. ― Чтобы привлекать новых клиентов, при получении соответствующих местных разрешений мы неукоснительно соблюдаем требования регулирующих органов».

Аллер дополняет, что Circle празднует 10-летнюю годовщину и среди криптофирм является уже настоящим ветераном. «Я никогда не стремился торговать биткоином или менять мировые валюты. Мне всегда было интереснее объединять существующие системы с новыми... Я не защищаю всю криптоиндустрию, а сосредоточен на том, чтó можно построить для расширения финансовых возможностей людей», ― заключает предприниматель.

Перевод Антона Бундина