Дефицит бюджета превысил годовой план: в чем причина и что это значит для экономики

Что случилось

По итогам апреля 2023 года дефицит бюджета превысил плановый на весь год, следует из предварительной оценки Минфина. За четыре месяца он составил 3,42 трлн рублей, что почти на полтриллиона больше, чем предусмотрено законом о бюджете — 2,93 трлн рублей. Рост дефицита резко ускорился в апреле — за месяц он вырос более чем на триллион рублей. 

Такой скачок в основном связан с более высокими расходами, они оказались примерно на 600 млрд рублей выше сезонной нормы для апреля, объясняет исследователь научно-учебной лаборатории макроструктурного моделирования экономики России НИУ ВШЭ Григорий Жирнов. Минфин сообщает, что такой объем расходов в соответствии с бюджетным правилом будет ограничен предельным размером утвержденных законом о бюджете ассигнований и возможными дополнительными нефтегазовыми доходами. «Однако это выглядит труднореализуемо в условиях, когда за четыре месяца расходы уже достигли 39% от утвержденного в бюджете годового плана», — считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. 

Снижаются и нефтегазовые доходы: по итогам апреля они составили 2,282 трлн рублей — на 52% ниже по сравнению с тем же периодом прошлого года. Тем не менее Минфин закладывает постепенное восстановление поступлений от налогов со стороны нефтяного сектора, особенно во втором полугодии этого года. Произойдет это благодаря изменениям в налоговом законодательстве — дисконт российской нефти Urals к бенчмарку Brent ограничен $34 с апреля, а к июлю он снизится до $25. Согласно оценке Минфина, эта мера принесет бюджету 600 млрд рублей дополнительных доходов.

Что будет по итогам года

Траектория бюджетных расходов в I квартале 2023 года совпадала с I кварталом 2015 года (схожего по причинам кризисного периода), однако в апреле они оказались заметно выше и 2015 года, и сезонной нормы, отмечает главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Софья Донец. Данные Банка России по ликвидности банковского сектора свидетельствуют, что бюджет в апреле был каналом чистого изъятия рублевой ликвидности — это означает, что значимая часть расходов, скорее всего, носила авансирующий характер, как и в январе и феврале, когда также наблюдался существенный бюджетный дефицит, продолжает эксперт. Но бюджетная политика сейчас гораздо менее прозрачна, из-за чего понять, какие именно факторы привели к увеличению дефицита бюджета, невозможно, констатирует заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко. «Учитывая геополитическую ситуацию, речь может идти о секретных статьях бюджета», — предполагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк.

В целом повышение расходов в январе-апреле пока укладывается в картину перераспределения внутри года, так что делать выводы о рисках избыточного наращивания расходов пока рано, считает Донец. «Хотя опыт прошлого года, безусловно, не позволяет снимать эти риски со счетов», — отмечает она. В 2022 году расходы выросли с ожидаемых 29 трлн рублей до 31 трлн рублей, что привело к образованию дефицита бюджета в 3,3 трлн рублей (одного из крупнейших в истории России). «После начала «спецоперации»* изменились макроусловия, выросла инфляция, летом были приняты меры поддержки детей, семей с детьми и так далее, это потребовало немаленький объем ресурсов», — объяснял в декабре 2022 года министр финансов России Антон Силуанов.

Экономист Bloomberg Economics Александр Исаков предупреждает, что для выхода на плановые 8,9 трлн рублей нефтегазовых доходов бюджет должен собирать каждый месяц на 160 млрд рублей больше, чем в прошлом году, что маловероятно. «Предпосылки по нефтегазовым доходам на этот год оказались избыточно оптимистичными из-за того, что не был учтен рост дисконта Urals к Brent в начале этого года и прекращение  экспорта природного газа по «Северному потоку», — считает экономист. 

По мнению Исакова, дефицит бюджета почти наверняка превысит плановые 2,9 трлн рублей, но величина превышения будет в первую очередь зависеть от размера расходов. Ранее правительство говорило, что расходы замедлятся после ускорения в декабре и январе, но в апрельских данных этому подтверждения нет, указывает эксперт. «При росте расходов до 31-32 трлн рублей, то есть до уровня предыдущего года, дефицит может составить 5-6 трлн рублей», — полагает он. По оценке Миронюка, даже несмотря на разовый сбор из сверхприбыли российского бизнеса (windfall tax) и дополнительные доходы от нефти за счет сокращения дисконта Urals к Brent, дефицит бюджета может расшириться до 4 трлн рублей в этом году только за счет сокращения доходов. «Внешняя конъюнктура остается нестабильной и неблагоприятной, что создает дополнительные риски», — отмечает он.

Каковы последствия

Несмотря на то, что дефицит бюджета по итогам года может в два раза превысить плановый, внутренний рынок и резервы ФНБ пока вполне позволяют его финансировать, считает Ольга Беленькая из ФГ «Финам». К примеру, для финансирования дефицита правительство может увеличить внутренние заимствования с помощью флоатеров (облигаций с плавающим купоном), считает Жирнов из НИУ ВШЭ. «Эти облигации пользуются популярностью у банков, поскольку они фактически не имеют процентного риска и не требуют отвлечения капитала», — объясняет эксперт. Большая часть всех размещений Минфином в 2022 году пришлась именно на флоатеры. 

Тем не менее, расширение дефицита по отношению к заложенным в бюджет проектировкам может быть одним из аргументов для повышения ключевой ставки ЦБ в ближайшие месяцы, считает Беленькая. Если дефицит будет избыточным, то это может привести к ускорению инфляции, с которым Банк России будет вынужден бороться повышением ставки, о чем сам регулятор говорил неоднократно, указывает Жирнов. По его мнению, риски реализации такого сценария являются очень высокими, однако пока нет явных признаков ускорения цен в ответ на рост расходов бюджета. «В этих условиях мне кажется, что подход ЦБ будет дискретным — пока текущие темпы роста в устойчивых компонентах инфляции не окажутся выше целевых, ключевая ставка расти не будет», — предполагает эксперт. 

Периоды расширения бюджетного стимула неминуемо сменяются периодами бюджетной консолидации, и в 2024 году стоит ожидать именно этого, считает Донец из «Ренессанс Капитала». «Она может быть реализована как за счет стабилизации или сокращения бюджетных расходов, так и за счет роста налоговой нагрузки. Выбор сценария будет определяться в том числе действием электорального цикла и геополитикой», — прогнозирует она. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.