«Собачий вальс» для металлургов: чем грозит инвестору новое повышение налогов
Что случилось?
Президент Владимир Путин анонсировал то, к чему все металлургические компании морально были готовы. С 2022 года будет повышен налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для металлургических компаний.
Что это значит?
Российские власти с 2021 года уже повысили НДПИ для горно-металлургических и химических компаний в 3,5 раза, планируя собрать дополнительно 56 млрд рублей. «ВТБ Капитал» писал, что «Норникелю» это будет стоить 4,7% EBITDA в 2021 году, а «Русалу» — 1,2%. Но на этом российские власти решили не останавливаться. Первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что металлурги «нахлобучили государство» на 100 млрд рублей, после чего власти временно резко повысили экспортную пошлину на металл (за счет этой меры соберут 160 млрд рублей). А теперь на смену высоким пошлинам приходит новое повышение НДПИ.
Белоусов объяснил позицию по сверхдоходам металлургов после слов о «нахлобучивании»
Как будет выглядеть это повышение — непонятно. РБК пишет, что одно из предложений — просто увеличение рентного коэффициента еще примерно в три раза. Сейчас к отдельным видам сырья применяется коэффициент 3,5: к примеру, к ставке НДПИ для калийных солей в 3,8%, для руд черных и редких металлов в 4,8% и так далее. «ВТБ Капитал» написал, что не верит в такой вариант, и предполагает более пропорциональное повышение НДПИ для всех секторов. Если цель правительства — собрать 100 млрд рублей, компании сектора потеряют около 3% от годовой EBITDA, написал аналитик «ВТБ Капитала» Дмитрий Глушаков. «Идея правительства — изымать у металлургических и добывающих компаний часть суперприбыли. Но как это будет сделано — непонятно. Есть пианино — на нем можно сыграть марш Мендельсона, а можно — «Собачий вальс». Можно сделать так, что система станет демотивирующей, а можно — стимулирующей», — сказал Forbes руководитель аналитического департамента ВСS Global Markets Кирилл Чуйко.
Зачем мне это знать?
Крупным планом
Сейчас металлургические компании в среднем тратят на НДПИ 5% от EBITDA, по оценке БКС. Повышение НДПИ для металлургов — серьезная угроза, хоть она и не носит фатального характера, считает Сергей Гришунин из НРА, с учетом того, что этот год для российских металлургов более чем успешный. Мировые цены на металл и металлопродукцию растут с конца 2020 года. По мере восстановления экономики спрос на продукцию из металла существенно увеличился, а его предложение не успевает расти такими темпами. Так, с начала 2021 года цены на алюминий выросли на 31%, достигнув на прошлой неделе максимума в $2615 за тонну, стоимость меди увеличилась на 21%, до $4,2 за фунт. Благодаря этому выросла прибыль металлургических компаний. Например, чистая прибыль «Северстали» за полгода увеличилась в четыре раза, до $1,8 млрд, НМЛК — в шесть раз, до $2,1 млрд, а ММК — почти в восемь раз, до $1,6 млрд.
Повышение НДПИ — не единственная будущая проблема для компаний. Впереди — вступление в силу зеленой политики ЕС, которая предполагает введение нового углеродного налога с 2026 года. Консалтинговая компания BCG оценила, что расходы российских компаний-экспортеров продукции в Европу к 2030 году могут составить $3,5 — $6,4 млрд. А КПМГ оценивала суммарные издержки импортеров от ввоза в ЕС российских товаров с 2026 по 2035 год в €15,5 — €34,1 млрд, в основном за счет издержек черной металлургии в €10,3 — €27,1 млрд. Это значит, что в будущем нагрузка на российских металлургов еще сильнее увеличится.
Правительство опять ищет деньги у металлургов: что делать инвестору
Для инвестора
«ВТБ Капитал» посчитал, что под ударом в первую очередь окажутся «Алроса», «Петропавловск», «Полюс», «Полиметалл» и «Норникель» — они могут потерять от 2,8% до 6% EBITDA 2022 года. Goldman Sachs написал, что оставил для «Полиметалла» 12-месячную целевую цену в 1900 рублей (на Мосбирже торгуется на уровне в 1500 рублей). Но обозначил среди рисков снижения цены, в том числе более высокую налоговую нагрузку и повышение регуляторных и фискальных рисков. Сталелитейные компании, особенно ММК и «Русал», буря обойдет стороной, так как у них невысокая доля горнодобывающей промышленности.
Повышение НДПИ сильнее ударит по компаниям, которые в большей степени зарабатывают на добыче, а не на переработке, и инвесторам стоит перекладываться из добывающих компаний в перерабатывающие из-за риска увеличения НДПИ, говорит Глушаков.