За прошлый год американский индекс S&P 500 поднялся на 16%, а за первый месяц 2018 года – еще на 5%, обновив 30-летний рекорд. Столь бурный рост котировок невозможен без повышения волатильности. Ее индикатор — «индекс страха» VIX — с января перешел к росту: к 2 февраля он увеличился на 77% до 17,31 пункта.
С учетом этого можно было ожидать коррекцию, но, когда она случилась, инвесторы оказались к ней не готовы. Сейчас индекс волатильности находится на уровне 25,61 пункта. На пике (5 февраля) он достигал 37,3 пункта.
Власть страха
Причин для столь заметного всплеска волатильности несколько. Среди них — желание части крупных игроков зафиксировать значительную прибыль, полученную с начала года, в момент, когда большинство драйверов уже были отыграны. Сыграли свою роль и опасения относительно ускорения инфляции.
Катализатором для первого существенного скачка VIX стал отчет о занятости в США, отразивший годовой рост зарплат на 2,9%, что указывает на перегретость американского рынка труда. Это показатель прямо коррелирует с инфляцией, которая, по нашим оценкам, достигнет 2,5% в январе, что на 50 базисных пункта выше целевого уровня регулятора.
В этом свете Федрезерв будет решительнее повышать процентные ставки. Причем, возможно, изначальный план ФРС провести три раунда ужесточения монетарной политики будет пересмотрен, и этих шагов в течение года может оказаться больше. Это вызовет рост купонов по облигациям, поэтому долговые инструменты станут более интересны для инвестиций, чем акции.
Еще одна причина коррекции — многочисленные ставки на падение волатильности. Через биржевые ноты (Exchange Traded Notes – ETNs), которые используют VIX в виде базового актива, инвесторы могут заработать на динамике волатильности. Наиболее популярные среди этих инструментов — ноты с тикерами VXX, XIV, SVXY. Возможно, самым большим спросом пользовался XIV (VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN), который дает возможность краткосрочно ставить на снижение базового актива.
За 2017 год XIV прибавил более 200%, чем привлек не только институциональных, но и частных розничных инвесторов. Однако после скачка волатильности сразу на 260% этот продукт, который представляет собой дериватив «четвертой степени», схлопнулся и обесценился, а его держатели потеряли 90-95% своих средств, так как торговали с кредитным «плечом». Позиции закрывались по margin-call, что вызвало резкую продажу большого числа активов.
Время возможностей
Потери S&P500 с начала февраля составили 6%, в моменте они достигали 8%. На этом фоне инвесторы в панике смотрят на красные табло, не зная, покупать активы, продавать их или держать. На самом деле все просто: стоит сделать паузу, подождать спада волатильности до 15 пунктов, а затем покупать дешевеющие бумаги, которые имеют высокий фундаментальный потенциал роста.
К этим активам можно отнести «голубые фишки», потери которых будут меньшими, даже если коррекция затянется. Считаю, что сейчас хороший момент для покупки Nvidia (NVDA), Boeing (BA), Walmart (WMT), J.P. Morgan (JPM), Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Adobe (ADBE), Abbott Labs (ABT), и Visa (V). Все они не только лидируют в своих секторах, но и динамично развиваются благодаря конкурентным преимуществам.
Nvidia еще 2006 году сделала крупную ставку на искусственный интеллект. Ее графические чипы универсальны для обработки огромной количества информации.
Boeing на фоне роста в туристическом секторе начал получать все больше и больше заказов на новые самолеты и в 2017 года оказался в числе лидеров по этому параметру. Корпорация будет получать стабильный денежный поток из квартала в квартал на протяжение всего 2018 года.
Walmart благодаря своим размерам сможет завоевать сектор онлайн-заказов товаров. В свою цифровую инфраструктуру Walmart инвестировал более $2,5 млрд за последние три года.
J.P. Morgan один из крупнейших банков в мире по количеству активов, генерирующий успешно диверсифицированную выручку от розничного, корпоративного и инвестиционного сегментов. В свете дерегуляции финансового сектора будущее банка выглядит очень перспективно.
Amazon и Microsoft перестраивают облачный рынок и меняют принципы работы не только корпораций, но и отдельных людей.
Adobe — абсолютный монополист в сегменте создания программ, которые позволяют работать с медиаматериалами.
Переориентация доходов с коробочных продуктов на платную подписку привело к серьезному прорыву в борьбе с пиратством: использование незаконных копий программ сократилось на 70%. Позитивно на выручку влияет и стабильный приток профессиональных пользователей продукции компании.
Abbot Labs провела в 2012 году выделила AbbVie, чтобы сфокусироваться на медицинском оборудование. Это было правильным решением, так как за 2017 год компании удалось повысить выручку на 31%, чего не было с 1987 года. Abbot Labs не подвержена рискам, связанным с реформой здравоохранения, поскольку продает медицинское оборудование.
Бизнес платежной системы Visa один из самых высокомаржинальных в США. Компания лидерует на мировом рынке, и медленное развитие блокчейн-технологий пока никак не угрожает ее будущему. Считаю, что количество транзакций в мире будет только расти: эту тенденцию с каждым кварталом подтверждают отчеты Visa.
Общеизвестно, что лучшее время для покупки наступает после коррекции, однако, когда рынки падают, их участники разом забывают эту простую истину. Биржевым игрокам стоит сохранять спокойствие и не обращать внимания на «страшные» заголовки СМИ, кричащие о глобальной коррекции.
Пытаться нащупать дно на падающем рынке бессмысленно, но если дождаться хотя бы нескольких дней восстановления, то по-прежнему можно купить вышеперечисленные активы «со скидкой» от 3% до 8%. Более того, общая конъюнктура рынка не изменилась: экономика США в отличной форме, инфляция нормализовалась, безработица на исторических минимумах, зарплаты растут. Похожая ситуация наблюдается и в остальном мире, поэтому краткосрочная коррекция — это лишь удачный повод для покупки.