10 апреля 2017 года Минфин РФ начал кампанию по популяризации облигаций для населения, размещение которых планируется во второй половине этого месяца. Официальные условия эмиссии облигаций еще не опубликованы, но исходя из предварительных параметров, озвученных в СМИ представителями министерства, попробуем ответить на вопрос: кому и на каких условиях вложения в облигации могут быть интересны.
Хотелось бы отметить, что это уже третья попытка государства в современной истории привлечь средства населения: в сентябре 1995 года была размещена первая серия облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Дебютный выпуск ОГСЗ состоял из 11 серий на общую сумму 13 трлн рублей (до деноминации). Вторая попытка была предпринята в 2000 году, когда было размещено всего два выпуска ОГСЗ, но в силу ряда объективных и субъективных причин эмиссия облигаций была остановлена.
Из заявлений представителей Минфина понятно, что новые облигации федерального займа для населения (ОФЗ-Н) будут размещаться траншами, первый из которых может составить 20 млрд рублей по номиналу. Номинал облигации составит 1 000 рублей, срок обращения – три года. По облигациям предусмотрена выплата полугодовых купонов. Минимальный размер вложений одного физического лица в один выпуск ОФЗ-Н определен в размере 30 000 рублей, максимальный – 15 млн рублей. Облигации будут предлагать населению банки-агенты, в числе которых Сбербанк России и ВТБ 24. При покупке облигаций инвестор будет выплачивать банку-агенту комиссию, которая установлена в диапазоне 0,5-1,5% от суммы покупки. При покупке ОФЗ-Н в объеме от 30 000 до 50 000 рублей комиссия составит 1,5%, от 50 000 до 300 000 рублей – 1%, а свыше 300 000 рублей – 0,5%. При погашении банки не будут взимать комиссию, но в случае досрочного предъявления облигаций полностью или частично комиссию удерживать будут. При этом Минфин планирует в течение всего срока обращения публиковать цены продажи и досрочного выкупа облигаций, которые могут зависеть не только от срока погашения, но и от конъюнктуры рынка и изменения уровня процентных ставок. Планируется, что доходность ОФЗ-Н будет на 0,5 процентных пунктов выше доходности обычных ОФЗ на аналогичный срок, которая в текущий момент составляет около 8,15% годовых.
С учетом вышеназванных условий наибольший доход по ОФЗ-Н можно получить при покупке ценных бумаг на сумму не менее 300 000 рублей, желательно в первые дни размещения. В случае установления купонного дохода в размере 8,5% годовых на весь срок обращения доходность к погашению с учетом комиссии может составить 8,31% годовых (8,48% годовых – эффективная ставка с учетом реинвестирования купонов). При покупке облигаций на сумму от 50 000 до 300 000 рублей доходность к погашению составит 8,12% годовых (эффективная ставка — 8,28% годовых), на сумму от 30 000 до 50 000 рублей – 7,93% годовых (эффективная ставка 8,09% годовых). Главным условием для получения такого ежегодного дохода является обязательность сохранения облигаций до погашения, так как при досрочной продаже доходность операций может существенно снизиться за счет разницы между ценой покупки и продажи, а также комиссионных выплат в пользу банков-агентов. Так, например, операция по покупке пакета облигаций в объеме до 50 000 рублей и продаже его в течение первых четырех месяцев будет убыточной. А при продаже этого пакета через полгода доход составит немногим более 1,2%.
Если сравнить предварительные расчеты доходности по ОФЗ для населения и ставки по вкладам в крупнейших российских банках, то это сравнение явно будет не в пользу последних. Ставки вкладов (на сумму в пределах 300 000-500 000 рублей) в крупнейших российских государственных и частных банках находятся в промежутке 4,8-8% годовых на срок 1 год. При увеличении срока вложения до трех лет ставки по вкладам снижаются до 4,5-7,3% годовых, так как на финансовом рынке сохраняются твердые ожидания снижения процентных ставок в целом, на фоне снижения темпов роста инфляции в стране и смягчения денежно-кредитной политики Банком России. Кроме того, объем гарантированного государством вклада составляет в настоящее время 1,4 млн рублей, а превышение этого объема несет за собой более высокие риски.
Альтернативой покупке ОФЗ-Н теоретически могут стать вложения в классические ОФЗ или субфедеральные и корпоративные облигации. Вложения в классические ОФЗ на аналогичные сроки сейчас менее доходны, так как Минфин предусматривает «премию» народных ОФЗ в размере 0,5 п.п. Единственным преимуществом являются большие возможности по управлению (проведению операций по покупке/продаже) своим пакетом облигаций, но в этом случае увеличивается рыночный риск, то есть вероятность снижения цен на фоне неблагоприятной конъюнктуры. Это же характерно и для покупки ОФЗ с более длинным сроком обращения, так как нельзя гарантировать определенную доходность при необходимости их продажи через какое-то время до погашения. Доходность сопоставимых по срокам субфедеральных и корпоративных облигаций первоклассных заемщиков в настоящее время превышает уровень ставок по ОФЗ на 0,8-1,2 п.п., то есть находится на уровне 8,8-9,2% годовых. Дополнительную привлекательность часть корпоративных облигаций получит в следующем году, так как полученные физическими лицами доходы по ним будут освобождены от НДФЛ. Вместе с тем вложения в корпоративные облигации могут сопровождаться повышенными рисками (кредитными, рыночными), а также требуют от инвестора определенной финансовой грамотности или помощи профессионалов рынка ценных бумаг.
Подводя итоги, можно сказать, что новые ОФЗ, предназначенные для населения, могут быть интересны консервативным инвесторам, располагающим достаточно крупными свободными денежными средствами, которые можно вложить на срок не менее трех лет и получить гарантированный государством доход, превышающий ставки по вкладам крупнейших российских банков. А по мере включения в этот проект современных интернет-технологий доступность и привлекательность ОФЗ-Н может существенно вырасти.