Финансовые рынки отреагировали на новости из Брюсселя так, как будто с европейским кризисом покончено раз и навсегда. К вечеру четверга курс евро к доллару превысил 1,40, германский индекс фондового рынка DAX на момент написания рос на 4,9%, а французский CAC 40 — на 5,4%. Доходность по итальянским и испанским облигациям значительно снизилась. Снизилась она даже у греческих облигаций, что на первый взгляд выглядит совсем уж странно на фоне объявления о дефолте и списании половины их номинальной стоимости. Утром в пятницу и российские фондовые рынки открылись в зеленой зоне после стремительного роста на закрытии четверга, вызванного общим позитивом на мировых площадках.
Ничего странного здесь нет. Рынок давно уже был уверен в том, что дефолт Греции неизбежен, и многие боялись, что в таком случае потери составят около 70% или даже больше. Таким образом, для держателей греческих облигаций, списание 50% выглядит вполне умеренным. Напомню, что, кроме списания 50% греческого долга, европейские лидеры договорились об увеличении Европейского фонда финансовой стабильности до €1 трлн и о рекапитализации банков на €106 млрд.
Причина эйфории на финансовых рынках не только и не столько в облигационной арифметике. Дело еще в том, что появился некий план, который в принципе может сработать. Это значит, что нет больше ни позиции «авось обойдется», которая была столь присуща европейским лидерам до конца сентября, ни их же полупанического состояния на фоне абсолютной недоговороспособности, которое наблюдалось вплоть до объявления нового плана вчера ночью. Более того, как уже было сказано, этот план в принципе может сработать. Уже стало известно о переговорах Николя Саркози с Председателем КНР Ху Цзиньтао о финансовой поддержке Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) Китаем, которые, по сообщениям китайских СМИ, прошли успешно. Более того, агентство Bloomberg со ссылкой на информированные источники сообщило, что Япония также планирует поддержать программу увеличения EFSF. Очевидно для формализации договоренностей, в пятницу в Пекин и затем в Токио приезжает глава EFSF Клаус Реглинг. Немаловажно также и то, что новый председатель ЕЦБ Марио Драги заявил, что регулятор продолжит выкуп облигаций проблемных стран в тех объемах, в которых необходимо.
Очевидно, что у нового плана как минимум столько же проблем, сколько достоинств. Во-первых, €1 трлн — это мало для реализации того, что после первой войны в Ираке получило название «доктрины Пауэлла» (Powell doctrine). Эта доктрина подразумевает, что для того чтобы быстро разрешить кризис и сломить сопротивление врага, необходимо применить абсолютно превосходящую силу. Военная терминология здесь представляется уместной, поскольку еще в мае 2010 года Ангела Меркель именно так охарактеризовала отношения между финансовыми рынками и правительствами, назвав их войной. Поскольку многие наблюдатели считали, что для победы над кризисом требуется около €2 трлн, объявленная сумма, чтобы удовлетворить доктрине Пауэлла, должна была бы быть как минимум не меньше. Также очень скромными кажутся средства, выделенные на рекапитализацию банков, притом что и сами европейские регуляторы совсем недавно пришли к выводу, что на эту цель может понадобиться более €200 млрд.
Тем не менее наличие плана дает возможность рынкам рассуждать о том, что стакан наполовину полон или наполовину пуст. Пока плана не было, такие рассуждения были неуместны и было понятно, что все плохо и будет хуже. При этом инвесторы, похоже, хотят верить в успех плана хотя бы потому, что доля наличных денег в портфелях очень высока (по некоторым оценкам, от 30% до 70%), активы продавались в августе-сентябре с убытками, а конец года уже скоро и надо показать прибыль. А прогнозы на финансовых рынках отличаются от прогнозов погоды тем, что когда здесь все прогнозируют рост — будет рост.