9 октября 2014 года на первом заседании Арбитражного суда Москвы по делу «Башнефти» представитель СКР попросил привлечь ведомство к рассмотрению дела в качестве третьей стороны и озвучил новое требование — о взыскании со структур АФК «Система» в пользу государства 190 млрд рублей. Именно столько, по оценке СКР, холдинг Владимира Евтушенкова получил в виде дивидендов от дочерней «Башнефти». Суд отклонил просьбу СКР, а Генпрокуратура не поддержала идею возврата дивидендов, но сам факт такого рода претензий не остался не замеченным инвесторами. Они заранее заложили в цену акций АФК «Система» возможное изъятие из компании огромной суммы наличности.
По подсчетам аналитиков Credit Suisse, «Башнефть» выплатила «Системе» $3,8 млрд дивидендов — ровно столько получается, если суммировать все выплаты, отраженные в отчетности холдинга по МСФО. (Эта сумма меньше, чем потребовал вернуть государству СКР. Вероятно, силовики посчитали также все дивиденды, выплаченные «Башнефтью» компании «Система Инвест», на 49% принадлежавшей самой «Башнефти».) По оценке Credit Suisse, если бы «Система» вернула государству дивиденды «Башнефти», то капитализация холдинга Евтушенкова упала бы примерно на такую же сумму, а ее дисконт к суммарной капитализации дочерних «Башнефти» и МТС увеличился до 70% (c 1 июля 2009 года по 16 сентября 2014-го дисконт составлял в среднем 45%). Именно так и произошло к концу сентября 2014 года, когда Арбитражный суд Москвы принял иск первого заместителя генпрокурора к АФК «Система» об истребовании пакета акций «Башнефти» в госсобственность.
История с дивидендами «Башнефти» подсказала Forbes идею нового рейтинга — самых щедрых компаний. Мы подсчитали для крупнейших публичных предприятий накопленную дивидендную доходность — отношение суммы выплаченных за все годы дивидендов к текущей капитализации. Проанализировав более 20 компаний, Forbes выбрал 15 с максимальной накопленной дивидендной доходностью. Кроме того, мы подсчитали, сколько наличных в виде дивидендов получили за все годы владения основные собственники компаний, а все они — завсегдатаи списка Forbes.
На пьедестале — металлургические компании. Чемпион — «Мечел», капитализация компании Игоря Зюзина ($400 млн) в пять раз меньше суммы выплаченных с 2003 года дивидендов ($2 млрд). «Мечел» занял первое место во многом благодаря тому, что капитализация обремененного огромными долгами предприятия упала в 60 раз с исторического максимума. На втором месте Магнитогорский металлургический комбинат с коэффициентом 1,5 ($3,3 млрд дивидендов при текущей капитализации $2,2 млрд), на третьем — Evraz с коэффициентом 1,29 ($4 млрд и $3,1 млрд соответственно). Первые пять компаний рейтинга стоят сейчас меньше той суммы, что уже выплатили акционерам, у остальных десяти этот коэффициент меньше 1.
Как выглядит картина в целом? За десять лет с 2004 по 2013 год включительно 15 компаний рейтинга выплатили акционерам $91 млрд дивидендов, а их совокупная капитализация на конец октября 2014 года составляла $163 млрд. Иными словами, накопленная дивидендная доходность за 10 лет составила 55,8%. Много это или мало? По подсчетам Credit Suisse, компании из индекса S&P 500 выплатили за эти же 10 лет $2,335 трлн дивидендов при совокупной капитализации $14,619 трлн, накопленная дивидендная доходность американских компаний составила 16%. Такая существенная разница по сравнению с Россией связана с текущей низкой стоимостью российского бизнеса из-за удручающего состояния фондового рынка после введения санкций и падением цен на нефть.
Что с личным зачетом? Больше всех дивидендов получил владелец НЛМК Владимир Лисин — $4,8 млрд в 2003–2013 годах. Компания могла себе позволить ежегодно выплачивать в среднем около 29% чистой прибыли в виде дивидендов, ведь долговая нагрузка НЛМК самая низкая в отрасли (чистый долг ни разу не превышал EBITDA в два раза). В 2014 году НЛМК стал мировым лидером среди металлургов по эффективности: рентабельность по EBITDA во II квартале 2014 года достигла 21% (для сравнения: в докризисном 2007-м было 44%). Основной собственник UC Rusal Олег Дерипаска получил дивиденды в размере $4 млрд, правда, было это в 2006–2008 годах, когда компания отдавала акционерам половину чистой прибыли. В 2009 году по договоренности с банками о реструктуризации долгов UC Rusal потерял возможность начислять дивиденды, пока его чистый долг не уменьшится до трех EBITDA. Третье место занял Алексей Мордашов, получивший от «Северстали» $3,6 млрд дивидендов. «У нас хорошая комбинация фундаментальных факторов. Свое сырье, растущий сильный рынок, высокоэффективные активы и хорошая команда», — говорил в интервью Forbes Мордашов.
Мечел
«Мечел» Игоря Зюзина не платит дивидендов с 2012 года из-за тяжелого финансового положения (чистый долг на конец 2013 года превышал EBITDA в 12 раз). Капитализация компании упала с пикового значения (в мае 2008 года) почти в 60 раз. C 2006 года «Мечел» на кредитные деньги скупал активы по всему миру, а сейчас продает свои зарубежные предприятия намного ниже цены покупки.
ММК
По дивидендной политике ММК направляет на выплаты не менее 20% чистой прибыли по МСФО. В последний раз годовые дивиденды были начислены за 2010 год ($131,9 млн), поскольку по итогам последующих трех лет компания получала убыток.
Evraz
По итогам 2012 и 2013 годов металлургическая компания Evraz получала убыток и прекратила выплату регулярных дивидендов с 2013 года. В апреле 2014 года компания пересмотрела дивидендную политику: выплата регулярных дивидендов возобновится, после того как отношение чистого долга к EBITDA снизится до 3 (на 30 июня 2014 года коэффициент был равен 3,1).
Башнефть
«Башнефть» традиционно щедро платила дивиденды: выплаты за 2009 и 2010 годы превысили чистую прибыль компании в 1,7 и 1,1 раза соответственно. В 2014 году акционеры утвердили дивиденды по итогам 2013 года, которые превысили годовую прибыль в 1,78 раза. В апреле 2014 года президент «Башнефти» Александр Корсик объяснял, что если компании хватает средств на капитальные и эксплуатационные расходы и нет планов по приобретениям, то она отдает акционерам «лишние» деньги.
UC Rusal
В 2006–2008 годах компания выплатила акционерам $8,35 млрд дивидендов и с тех пор перестала их начислять. В 2009 году UC Rusal подписал с банками соглашение о реструктуризации задолженности: компания сможет начислять дивиденды, только когда долговая нагрузка станет менее 3 EBITDA (чистый долг превышал EBITDA в 17 раз на 30 июня 2014 года).
НЛМК
Летом 2014 года акционеры утвердили новую редакцию дивидендной политики: совет директоров будет стремиться к достижению среднего показателя дивидендных выплат на уровне не менее 30% чистой прибыли по US GAAP. НЛМК в среднем направлял на выплаты 20–30% от чистой прибыли, исключения были в первом полугодии 2014 года (40%), в 2013 (61%) и 2005 годах (48%).
МТС
В начале 2013 года крупнейший российский сотовый оператор МТС принял новую среднесрочную дивидендную политику, по которой годовая сумма выплат за 2013–2015 годы должна составлять 75% свободного денежного потока, но не менее 40 млрд рублей. На дивиденды за 2013 год было направлено 49,2 млрд рублей.
Vimpelcom
В январе 2014 года Vimpelcom изменил дивидендную политику, сократив более чем в 20 раз размер гарантированных годовых дивидендов (с $1,4 млрд до $61,5 млн), до тех пор пока чистый долг холдинга не снизится до цифры, которая будет меньше 2 годовых показателей EBITDA. На 30 июня 2014 года отношение составляло 2,6.
Северсталь
В октябре 2014 года совет директоров «Северстали» утвердил новую дивидендную политику: компания будет направлять на выплаты половину чистой прибыли по МСФО (ранее 25%), если чистый долг не превышает EBITDA. В противном случае в виде дивидендов будет распределена четверть чистой прибыли. На 30 июня 2014 года отношение было 1,3. Осенью 2014 года компания закрыла сделку по продаже американских заводов за $2,3 млрд, и совет директоров предложил выплатить из этих средств $1 млрд в виде спецдивидендов.
Фосагро
С момента IPO в 2011 году «Фосагро» выплачивала акционерам в форме дивидендов почти половину чистой консолидированной прибыли, хотя дивидендная политика предполагает выплату 20–40% чистой прибыли по МСФО.
Норильский никель
Основные акционеры «Норникеля» Владимир Потанин, Олег Дерипаска и Роман Абрамович летом 2014 года подписали соглашение, по которому дивиденды в 2014–2015 годах должны составить половину EBITDA, но не менее $2 млрд. «Норникель» не может сократить выплаты более чем на 20%. В 2016 году выплаты должны составить половину EBITDA плюс разницу между $7 млрд и суммой дивидендов за 2014–2015 годы. В 2017 году — половину EBITDA плюс тот процент, на который компания снизит дивиденды в 2016 году. Еще акционеры должны получить $1 млрд спецдивидендов в 2018 году.
Сургутнефтегаз
«Сургутнефтегаз» исправно платит дивиденды владельцам привилегированных акций — 7,1% от годовой чистой прибыли по РСБУ (эта формула отражена в уставе компании). Прибыль зависит не только от нефтяных цен, но и от колебаний валютного курса, поскольку на счетах компании скопилось 1,1 трлн рублей и почти все эти деньги лежат на долларовых депозитах (на 31 декабря 2013 года). Удорожание доллара на 1 рубль позволит увеличить дивиденды на 0,3 рубля на одну привилегированную акцию.
Лукойл
В 2013 году «Лукойл» был самым щедрым из крупнейших российских нефтегазовых компаний и направил на дивиденды 36% чистой прибыли, или $2,8 млрд. Согласно дивидендной политике, компания обязана направлять на выплаты не менее 15% консолидированной чистой прибыли. Крупнейший акционер и президент компании Вагит Алекперов обещал, что «Лукойл» будет постепенно увеличивать выплаты и к 2021 году они составят 40% прибыли.
Уралкалий
Согласно дивидендной политике, «Уралкалий» направляет на выплаты не менее половины консолидированной чистой прибыли. В 2011–2012 годах акционеры получили $843 млн и $814 млн соответственно. Прежние собственники «Уралкалия» во главе с Сулейманом Керимовым после инициированного ими распада калийного картеля и обвала рынка продали в конце 2013 года 47,1% акций компании Михаилу Прохорову и Дмитрию Мазепину из-за конфликта с президентом Белоруссии Александром Лукашенко.
ТМК
По дивидендной политике компания должна направлять на дивиденды не менее четверти от годовой консолидированной чистой прибыли. Дивиденды превысили 30% только за 2006 (в тот год компания провела IPO) и 2007 годы. В 2009 году ТМК получила убыток, поэтому не выплатила дивиденды.