В конце года принято подводить итоги и строить прогнозы. Для инвестбанков 2019 год был успешнее, чем ожидалось. Ключевая ставка снизилась как в России, так и за рубежом. Санкционная риторика пошла на спад. Многие компании вернули капитал на родину. О трендах, которые наметились в 2019 году и будут интересны инвесторам в 2020-м, мы поговорили с Олегом Боруновым, заместителем председателя правления МКБ.
Как реагирует на тренды банк? МКБ на рынке инвестбанкинга с сентября 2017 года. По словам Олега Борунова, снижение ключевой ставки до 6,5% (по состоянию на 21 ноября) сильно сказалось на желании инвесторов искать альтернативу депозитам.
«Увеличился спрос на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), биржевые структурные облигации (БСО) или самостоятельное инвестирование в широкий список облигаций с использованием брокерского счета. Самостоятельно зарабатывать на финансовом рынке с технической точки зрения теперь гораздо проще. Это стало очень технологично, все можно сделать в режиме онлайн прямо с телефона, без необходимости ехать в офис банка или брокера. Мы и сами предоставляем упрощенную «брокерку»: можно скачать приложение на телефон, оно удобно для пользователя, через портал госуслуг получить ЭЦП и начинать работать.
Исходная точка для нас как для банка — ориентир клиента по сумме инвестиций, времени и ожидаемой доходности, они выставляются на скроллере. Программа автоматически предлагает инструментарий, привязанный к актуальному показателю ликвидности на бирже, и соответствующий риск-профилю клиента. С июля мы запустили биржевые структурные облигации, структура которых предусматривает сохранность капитала, гарантированный купонный доход, с апсайдом по доходности до 18%. Сейчас регистрируем уже 7-ю серию, спрос высок и каждый месяц только растет. Зачем это банку? У наших клиентов есть потребность в поиске новых продуктов для сохранения повышенной доходности по сравнению с депозитами. Мы видим тренд на увеличение доли инвестиционных продуктов в активах клиентов, в том числе поэтому с 2018 года мы развиваем новое для МКБ направление — mkb private bank».
Олег Борунов, заместитель председателя правления МКБ
Ниже пять трендов, которые могут быть интересны инвесторам:
* На правах рекламы
Нестабильность мировых рынков, торговые войны и локальные конфликты многих побудили уйти в защитные активы. Золото в таких ситуациях растет в цене — с начала года рост около 20%. Инвесторов интересуют не только слитки, но и активы в этой отрасли. Россия — золотодобывающая держава, с одними из самых низких производственных издержек в расчете на тройскую унцию в мире. Но начинать с нуля — покупать участок, получать лицензию, проводить разведку, строить фабрику и ждать после этого 5–7 лет живых денег, вложив больше ста миллионов долларов, — готовы далеко не все. А вот на бумаги действующих компаний спрос вырос сильно. «Два года назад компании в рамках сделок M&A оценивались по мультипликатору 4–5 EBITDA, сегодня коэффициенты 7–8 — уже норма, потому что в среднесрочных прогнозах уже закладывается цена от $1500 долларов за унцию», — отмечает Олег Борунов, заместитель председателя правления МКБ, курирующий инвестиционное направление и mkb private bank.
КЕЙС
Капитализация «Полюс Золота» с момента консолидации актива, выросла почти в два раза, только за 2019 год рост составил около 40%. Правда, собственники компаний с подушкой ликвидности не всегда готовы пускать в капитал. Во всяком случае, сейчас.
Многие компании ищут более дешевое финансирование, чем банковские кредиты, и привлекают средства через выпуски облигаций (бондов). У локальных инвесторов денег хватает: сегмент DCM (рынки долгового капитала, от debt capital market) растет уже не первый год, в 2020 году ожидается продолжение тренда. Прежде всего инвесторов интересуют облигации компаний первого и второго эшелона. Так, МКБ с начала 2019 года провел размещение уже 55 выпусков облигаций общей номинальной стоимостью 560 млрд рублей, стабильно занимая место в топ-5 организаторов рыночных облигационных займов. Эмитентами выступили более 35 компаний из самых разных отраслей: нефтегаз, энергетика, финансы, химия, ретейл и т. д. Олег Борунов отмечает растущий интерес инвесторов к дебютным размещениям новых игроков на публичном рынке долгового капитала. При этом спрос не ограничивается только российскими заемщиками, одним из трендов в МКБ видят потенциал размещения иностранных эмитентов, в первую очередь с просторов СНГ (Белоруссия, Казахстан, Узбекистан, др.).
КЕЙС
Активы могут быть не только российские. Например, МКБ выступал и одним из организаторов облигационного займа белорусской компании «Евроопт», крупнейшего ретейлера. «Дебютный выпуск был double digit по ставке (двузначный процент. — Прим. ред.), но благодаря большому спросу компания буквально через два месяца смогла провести второе размещение с доходностью на 1% ниже», — говорит Олег Борунов.
В середине года казалось, что рынок M&A стагнирует. Но одна из интриг осени — ралли «Сургутнефтегаза»: за три дня при отсутствии новостей акции подорожали на 30%, что породило слухи о покупке доли в «Лукойле», которые обе стороны опровергли. Учитывая, что на депозитных счетах у «Сургутнефтегаза» есть денежные средства, в сумме превышающие капитализацию компании, такие сделки не кажутся инвесторам невозможными. Впрочем, значительная подушка ликвидности есть не только у нефтяной компании. По мнению Олега Борунова, слияния, для которых даже не нужно заемное финансирование, происходить будут: «Пока на рынке много ликвидности, банки и фонды, специализирующиеся на M&A, точно не останутся без работы». Еще одним трендом, по мнению Олега, будет рост M&A активности среди компаний IT-сектора: российский рынок акционерного и долгового капитала для них не всегда открыт, а на западные рынки выходить готовы лишь крупные игроки.
КЕЙС
Стройка консолидируется в руках крупных девелоперов, поскольку небольшим игрокам работать все сложнее: сказываются рост конкуренции за хорошие площадки, изменение законодательства и введение эскроу-счетов. «Интересных игроков с высоким потенциалом на этом рынке пять-шесть, но в текущей ситуации это можно оценивать как широкий выбор», — отмечает Олег Борунов. А ориентиры по ценам задали маркерные сделки этого года: АФК «Система» приобрела долю в «Эталоне», Firlibia Holdings Limited продала миноритарный пакет ПИК.
Многие отрасли цикличны — те игроки, у кого дела были не так хороши в 2019 году, могут выстрелить на горизонте 2–3 лет. При этом есть отрасли, высокий потенциал которых связан с увеличением потребления их продукции в мире. Спрос на цветные, драгоценные и редкоземельные металлы, например, в горизонте планирования до 2023 года будет как минимум стабильным. Акции компании «Норильский никель» с начала года драйвят рынок, ликвидность бумаг сильно выросла как на внутреннем рынке, так и на LSE (London Stock Exchange). Дополнительный толчок росту акций дал недавно введенный запрет властей Индонезии на экспорт никеля.
То одно, то другое имя начинает расти на слухах или на фундаментальных предпосылках: консолидация активов, повышение транспарентности, снижение долговой нагрузки, рост дивидендной доходности и т. д. Кроме того, многие фонды инвестируют в соответствии с композицией индексных фондов, которые привязаны к нашим сырьевым рынкам. «Рост капитализации, ликвидности акций, free float являются драйверами увеличения доли компании в индексе, что влечет за собой инвестирование активных и пассивных фондов в акции этих компаний», — объясняет Олег Борунов. Инвесторы из Азии, стран Ближнего Востока, в частности, рассматривают вхождение в сложные проекты на инвестиционной стадии в нефтехимии, металлургии и даже инфраструктуре. Как правило, они рассматривают условия участия с локальным инвестором 50/50 через структуры фондов или путем создания СП. «Мы видим значительное увеличение интереса к российским проектам из разных отраслей, ожидаем значительный приток инвестиций из зарубежа в 2020 году», — комментирует Борунов.
КЕЙС
Российскому рынку есть что предложить как внутренним, так и внешним инвесторам. С начала 2019 года акции «Газпрома», например, выросли на 50%. Что произошло? Рынок считал четкие сигналы в части снижения или активизации расходной базы (выкуп подрядчиков на баланс), нацеленности на рост чистой прибыли, изменение риторики в части дивидендной политики.
По мнению Олега Борунова, рынок опять начинает проявлять аппетит к риску. Но участвовать в масштабных, долгосрочных проектах с прогнозируемой высокой доходностью и соответствующими рисками инвесторы предпочитают, подстраховываясь форматом ГЧП и квази-ГЧП. Они готовы входить в длинные проекты с высокой ставкой внутренней доходности (IRR), если государство участвует субсидиями, есть понятная стратегия выхода и сохранение условий на весь период финансирования, если облигации, выпущенные в рамках таких проектов, смогут получить внутренний рейтинг, будут добавлены в ломбардный список ЦБ. Есть потенциал и у формирующегося рынка облигаций МСП в рамках одноименного нацпроекта. «Облигации МСП или компаний 3–4 эшелонов все-таки низколиквидны. С одной стороны такие облигации высокодоходны, но отсутствие обкатанной программы господдержки пока сужает круг инвесторов в них», — отмечает Олег Борунов.
КЕЙС
В этом году МКБ прорабатывал по запросу инвесторов финансовый инструмент для инвестиций в бизнес, связанный с переработкой отходов. «Тут необходима государственная или квази государственная структура, которая сформирует стандарты рынка, будет купировать риски, чтобы была возможность финансирования за счет разных инструментов, как АИЖК для рынка ипотеки был федеральным агентом — агрегатором рынка. Это не перспектива следующего года, но приход на рынок крупных, может быть даже иностранных игроков, с опытом работы в секторе в итоге простимулирует и этот сегмент», — отмечает Борунов.
Он напоминает, что финансовый год у большинства западных компаний закончился 30 сентября, сейчас они формируют стратегию инвестирования на следующий отчетный период. Результаты их решений по выбору объектов для инвестиций при сохранении текущего политического фона и ситуации на рынках можно будет увидеть уже к Новому году. «Западные инвесторы любят сделки carry trade, даже при дальнейшем снижении базовой ставки, российский рынок остается очень привлекательным. Возвращение интереса иностранных инвесторов к российскому рынку может дальше стимулировать долговой рынок, а также рынок акционерного капитала — ручейки денег дойдут даже в 2-3 эшелоны акций», — прогнозирует Борунов.