В щепки: как акции «Сегежи» обвалились после решения о допэмиссии

Размытие долей

Деревообрабатывающий холдинг «Сегежа» проведет допэмиссию акций, в ходе которой планирует привлечь до 101 млрд рублей. Ожидается, что после привлечения капитала на вторичном размещении компания сможет снизить свой долг, который по итогам девяти месяцев составляет 143,5 млрд рублей при капитализации в 21,7 млрд рублей.

Акции, если допэмиссию 26 декабря утвердят акционеры, будут размещаться по закрытой подписке по цене 1,8 рубля за штуку. «Акции дополнительного выпуска планируются к размещению по закрытой подписке в пользу группы АФК «Система» (мажоритарный акционер «Сегежи». — Forbes) и ряда внешних инвесторов», — говорится в сообщении компании. Помимо АФК «Система» в SPO «Сегежи» смогут принять участие кредиторы компании, сообщалось ранее. 

Решение о дополнительной эмиссии вызвало распродажу акций «Сегежи» — на торгах 21 ноября они теряли более 20% стоимости. Мосбиржа даже проводила по бумагам дискретный аукцион — этот режим торгов запускается, чтобы предотвратить потери инвесторов, когда цена акций в течение короткого времени меняется на 20% и более. Вслед за самой «Сегежей» подешевели и акции ее материнской компании АФК «Система». Они теряли более 4% и вошли в пятерку лидеров снижения торгового дня. 

Сейчас уставный капитал «Сегежи» составляет 15,69 млрд акций, а после допэмиссии увеличится до 71,8 млрд, говорит аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. Это значит, что доли текущих акционеров будут размыты более чем в 4,5 раза. 

Параметры допэмиссии пока до конца непонятны и не утверждены, поэтому могут меняться, но, скорее всего в худшую сторону, что приведет еще к большему размытию долей, говорит старший инвестиционный аналитик брокера Go Invest Ильдар Макаренков. «Если речь идет о схеме «долг в обмен на акции» и участии основных кредиторов компании в этом размещении, то окончательные договоренности с банками могут быть еще не достигнуты», — говорит он. 

Для компании допэмиссия давно назрела и для рынка это не стало неожиданностью, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Однако поможет ли выпуск новых акций финансовому положению компании? 

Нездоровая компания

Компания перешла в разряд убыточных в прошлом году, который «Сегежа» закончила с убытком в 16 млрд рублей по сравнению с прибылью в 6 млрд рублей по итогам 2022-го. Один из крупнейших лесопромышленных холдингов сильно пострадал после начала «спецоперации»* на Украине. В июле 2022 года Евросоюз ввел эмбарго на поставки древесины и продуктов деревообработки из России. Это привело к тому, что «Сегежа» фактически потеряла европейский рынок, который был для нее основным. 

Холдинг продолжает увеличивать убыток. Так, в III квартале этого года он был больше на 70% по сравнению с аналогичным периодом 2023-го и на 25% выше предыдущего квартала, обращает внимание старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Сергей Давыдов. 

Акции компании по допэмиссии планируется разместить по 1,8 рубля за штуку, это выше недавней рыночной цены и выше справедливой оценки в 1,3 рубля, говорит старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Булгаков. Если допэмиссия произойдет в заявленных параметрах, то это окажет положительное влияние на оценку акций, добавляет он. 

Допэмиссия также облегчит долговую нагрузку «Сегежи» и повысит ее финансовую устойчивость. «Однако это не означает, что перед нами здоровая компания. За последние два года бизнес демонстрировал убытки на операционном уровне, когда выручка была ниже себестоимости и административных расходов. Снижение долговой нагрузки не решает эту проблему», — говорит Кирилл Климентьев из «Цифра брокера».  

Шансы на значимое улучшение операционных показателей холдинга призрачны, считает Ильдар Макаренков из Go Invest. «Мировые цены на древесину и производные продукты остаются низкими из-за снижения активности в строительном секторе Китая. Внутренний сегмент в России также вряд ли сможет помочь компании. Спрос со стороны строительства снижается на фоне окончания программ льготной ипотеки и высоких процентных ставок», — объясняет он. 

Если убытки продолжатся в текущих условиях, когда ставки в экономике находятся на рекордно высоких уровнях, это дополнительно обострит ситуацию, говорит Сергей Давыдов из «Финама». А учитывая, что затраты растут, а импортеры отказываются от продукции «Сегежи», предпосылок для того, что компания сможет трансформировать убытки в прибыль, нет, резюмирует Олег Абелев из «Риком-Траст». 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.