Подогрели интерес: почему растут акции «Газпрома» и какие у них перспективы
Плюс 6%
Агентство Bloomberg, ознакомившись с проектом российского бюджета на три года, сообщило о том, что налоговая нагрузка на «Газпром» будет снижена со следующего 2025 года. При этом конкретные параметры снижения налогов для российской газовой монополии в тексте не приводятся.
Bloomberg пишет, что после начала «спецоперации»* компания сократила большую часть экспорта трубопроводного газа в Европу, которая была крупнейшим рынком для «Газпрома». По итогам 2023 года это привело к убытку — впервые с начала века. В то же время «Газпром» дополнительно платит по 50 млрд рублей налога на добычу полезных ископаемых. И сейчас правительство намерено снизить налоговое бремя на «Газпром», сообщает агентство.
Это приведет к сокращению налоговых поступлений на добычу газа примерно на треть, продолжает Bloomberg, но в то же время может поддержать финансовые показатели «Газпрома». А это, в свою очередь, также принесет деньги в бюджет, только не в виде налогов, а в виде дивидендных выплат. Сейчас «Газпром» дивиденды не платит.
Новость о том, что «Газпром» может перестать платить повышенные налоги, рынок воспринял благосклонно. Акции компании на сессии 24 сентября выросли почти на 6%, до 138 рублей. С начала недели они прибавили 13%. Оправдан ли оптимизм инвесторов и чего ждать от бумаг газового гиганта?
Возврат к дивидендам
Дополнительный НДПИ, который платит «Газпром», составляет 600 млрд рублей ежегодно — это один из основных факторов, по которым компания сейчас не платит дивиденды, говорит аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. «Для бюджета дополнительный НДПИ фактически является способом получить деньги от компании в обход миноритариев», — говорит он.
Если налоговая нагрузка на «Газпром» снизится, то это высвободит дополнительный денежный поток и создаст большую базу для выплаты дивидендов, говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. Отказ от дополнительного НДПИ со следующего года может увеличить годовую прибыль компании на 40%, добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.
Чрезмерный оптимизм
Тем не менее оптимизм инвесторов и рост котировок были избыточными, считает старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Рональд Смит. Дело в том, что пока рынок располагает только информацией Bloomberg, официальных подтверждений еще не было. А если правительство и обдумывает налоговые послабления для «Газпрома», то они могут трансформироваться в процессе рассмотрения, в конечном итоге могут увеличиться, уменьшиться или не быть принятыми вовсе, рассуждает Смит.
Скептически к возможности государства «обменять» дополнительные налоги на дивиденды для всех акционеров относится управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Он объясняет это тем, что если начнется строительство газопровода «Сила Сибири — 2», то это потребует больших капитальных вложений. «Выплата дивидендов миноритариям, вероятно, не является приоритетной задачей, особенно после того, как такой прецедент, как их отсутствие, уже случался», — говорит он.
Второй важный фактор — ожидаемое увеличение государственных расходов, продолжает Асатуров. Об этом же говорит инвестиционный стратег «Алор Брокера» Павел Веревкин. «В другом сообщении Bloomberg мы видим план нового бюджета, подразумевающего рост военных расходов с 10,4 трлн рублей до 13,2 трлн рублей. Логично предположить, что государство, как и прежде, нуждается в дополнительных доходах и целесообразность отмены «экстра» НДПИ пока остается под сомнением», — говорит он.
Нерадужные перспективы
Аналитики, опрошенные Forbes, расходятся в оценках перспектив акций «Газпрома» и их инвестиционной привлекательности. Сергей Кауфман из «Финама» считает, что все плохое уже произошло и учтено в цене, но ряд позитивных факторов рынок пока игнорирует. «Во-первых, «Газпром» стоит дешевле долей в своих публичных «дочках». Во-вторых, за счет роста поставок в Китай, Среднюю Азию и Иран, а также проектов в сфере СПГ компания на за семь-девять лет может восстановить масштаб экспорта 2021 года. В-третьих, «Газпром» неплохо отчитался за первое полугодие», — убежден Кауфман. Сейчас целевая оценка акций «Газпрома» у «Финама» составляет 151,6 рубля, что на 10% выше текущих котировок.
Если налоговая нагрузка на «Газпром» будет снижена, то справедливая цена акций составит около 160 рублей, говорит Павел Веревкин из «Алора». По его мнению, покупка акций может быть интересна спекулянтам, а долгосрочные перспективы компании пока неясны. «Они напрямую зависят от увеличения объемов экспорта или индексации тарифов на внутреннем рынке. Прогнозировать эти факторы сложно, поскольку они находятся не в экономической, а политической плоскости», — добавляет он.
Сейчас у компании много проблем. Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев указывает: из-за высоких ставок дорожает обслуживание долга, транзит газа в Европу остается в подвешенном состоянии, подвижек с «Силой Сибири — 2» пока нет (в реализации возникли проблемы из-за проектирования газопровода по территории Монголии). «В случае возобновления дивидендных выплат акции «Газпрома» могут показать некоторый рост, однако пока у компании достаточно много проблем, ждать существенного роста котировок не стоит», — говорит он.
Константин Асатуров из «Системы Капитал» не считает хорошей идеей покупать акции «Газпрома» в расчете на снижение НДПИ и возобновление дивидендов. Однако долгосрочно компания может быть интересна, если будут запущены новые проекты на азиатском направлении. Впрочем, на первых порах их реализация будет сулить только повышенные капитальные затраты, резюмирует он.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.