Переезд не помог: как Globaltrans разочаровал инвесторов и что делать с его акциями

Дивиденды придется отменить — такое решение оператора железнодорожных грузовых перевозок Globaltrans сильно разочаровало инвесторов. Это решение даже прокомментировал Банк России: регулятор пояснил «РБК Инвестициям», что отказ от дивидендов «не способствуют повышению прозрачности и инвестиционной привлекательности компаний, ценные бумаги которых допущены к организованным торгам, а также увеличивают риски инвесторов, связанные с вложениями в такие ценные бумаги». 

Совет директоров Globaltrans объяснил отмену дивидендов техническими сложностями и сохраняющимися ограничениями в финансовой инфраструктуре. Поэтому компания не видит возможности возобновить регулярные дивидендные выплаты, говорится в пресс-релизе.

Рухнувшие надежды на дивидендные выплаты обрушили цены на расписки Globaltrans на четверть, до 411 рублей за штуку. В течение недели после этого бумаги так и не смогли восстановиться до уровня в 540 рублей перед отменой дивидендной политики. Акции Globaltrans падают с середины апреля на 44%, обгоняя в падении индекс Мосбиржи.  

Сложный переезд

Российский железнодорожный оператор был зарегистрирован на Кипре. После начала «спецоперации»* Кипр стал одной из стран, которая ввела санкции в отношении России. И Globaltrans стал искать возможности для переезда. Все это время компания не платила дивиденды, так как технически это было невозможно. Последние выплаты были сделаны по итогам первого полугодия 2021 года, дивидендная доходность тогда составила 3,8%. 

В 2023 году акционеры компании одобрили смену регистрации. В качестве места новой «прописки» была выбрана специальная экономическая зона Абу-Даби. Globaltrans предполагал, что редомициляция позволит возобновить перечисление дивидендов в холдинговую компанию. 

«Тем не менее, в силу различных существующих ограничений предлагаемая редомициляция как таковая не означает безусловного возобновления дивидендных выплат в пользу акционеров компании», — сообщал Globaltrans.

И действительно, смена регистрации не решила проблем с выплатами. Дивиденды по итогам 2023 года не перечислялись из-за технических сложностей. Депозитарные расписки Globaltrans, принадлежащие российским инвесторам, учитываются через НРД и Euroclear. Российский депозитарий находится под блокирующими санкциями ЕС и США. И смена регистрации головной компании Globaltrans никак не помогла бы возобновить выплаты, объясняет партнер адвокатского бюро NSP Арам Григорян.

«В целом юрисдикция ОАЭ благоволит российскому бизнесу, который пытается мимикрировать под международную компанию, однако в вопросах выплаты дивидендов такая релокация ни на что не влияет, так как она не меняет цепочку хранения бумаг», — продолжает юрист.

Выбор юрисдикции для переезда действительно может вызывать вопросы, учитывая, что всю свою деятельность компания ведет в России, считает руководитель аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин.

Параллельно с переездом у Globaltrans менялась структура акционеров.  В январе 2024 года пакеты четырех основателей компании — Никиты Мишина, Константина Николаева, Сергея Мальцева и Александра Елисеева — выкупил казахстанский бизнесмен Кайрат Итемгенов, теперь ему принадлежат 32% компании. 

Что осталось инвесторам

Однако в случае с Globaltrans розничных инвесторов беспокоит не просто отмена дивидендной политики, а в целом соблюдение их прав. Миноритарии опасаются, что в сложившейся ситуации компания может пойти на делистинг с Мосбиржи, и в таком случае акционеры будут не защищены. 

Исполнительный директор Ассоциации розничных инвесторов Илья Херсонцев обращает внимание, что компания в значительной степени работает в России, но зарегистрирована за рубежом. «Допустим, она будет уходить с биржи. Если бы это была российская компания, она должна была бы выставить оферту миноритариям. Тут оферты не будет. Поэтому главный риск в том, что, если делистинг случится, инвесторы на Мосбирже останутся вообще без каких-либо прав», — говорит он.

Херсонцев отмечает, что для таких случаев не хватает законодательной защиты. В то же время зарегистрированных за пределами России компаний осталось не так много, поэтому непонятно, есть ли смысл принимать для них отдельные законы, рассуждает он.

Многие розничные инвесторы выбирали Globaltrans именно из-за дивидендов. По итогам 2019 и 2020 годов дивидендная доходность составляла 17% и 16,4% в годовом выражении. Сейчас нет дивидендов и нет фундаментальных факторов, которые могут привлечь инвесторов, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. 

При этом финансовые результаты, которые опубликовал Globaltrans вместе с объявлением об отмене дивидендов, оказались в целом хорошими, говорит старший персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Михаил Селезнев. Скорректированная выручка составила 46,7 млрд рублей, что на 6% выше, чем в первом полугодии 2023 года. Чистая прибыль составила 20,1 млрд, это на 4% ниже прошлогоднего показателя. 

Бизнес компании выглядит вполне стабильным, считает аналитик ФГ «Финам» Саид Керимханов. Компания фундаментально стоит дешево, и у нее большой объем денежных средств на балансе — около 59% от рыночной капитализации, добавляет Василий Карпунин. Однако высока вероятность того, что компании придется тратить эти деньги на обновление парка, добавляет он. Сейчас инвестиции в новые грузовые вагоны остановлены из-за роста цен на них, но долго так продолжаться не будет, считает аналитик. С ним соглашается аналитик «Цифра брокера» Полина Щукина. 

Щукина ждет, что до 2025 года будет выведено из эксплуатации около 12 000 грузовых вагонов. Наибольшие потери парка ожидаются в 2026-2030 годах. Это примерно 100 000 грузовых вагонов, или около 17% от общего числа. Это, считает Щукина, может привести к увеличению арендных ставок, но также увеличит и капитальные затраты компании на расширение парка. В целом с учетом финансовых и операционных показателей инвестиционный кейс Globaltrans сейчас выглядит противоречиво, резюмирует Щукина.  

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением», либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.