Переезд через суд: чем перерегистрация X5 Group в России интересна для инвесторов

Первая принудительная

После начала «спецоперации»* ретейлер X5 Group, который управлял сетями магазинов «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик», задумался о смене регистрации. Как и другие квазироссийские компании, ретейлер был зарегистрирован в иностранной юрисдикции — Нидерландах, стране, которая ввела против России санкции. 

В апреле прошлого года руководство ретейлера заявляло, что не видит ни юридической, ни технической возможности перерегистрации из Нидерландов. «Сейчас как в русской сказке: туда пойдешь — без головы останешься, сюда — без руки, направо — без коня», — говорила президент X5 Group Екатерина Лобачева в интервью РБК. 

Выход был найден — принудительная смена регистрации. Пока переезд ретейлера — первый и единственный случай, когда применяется этот механизм. Он состоит из нескольких этапов. В марте этого года управляющая активами X5 компания ООО «Корпоративный центр ИКС 5» была включена в список экономически значимых организаций (ЭЗО). Это позволило Минпромторгу запустить процесс в арбитражном суде Московской области, в результате чего нидерландская X5 Group лишилась корпоративных прав в российском юрлице. Нидерландская компания пыталась обжаловать это решение, но российский суд отклонил апелляцию. 

В апреле на Мосбирже из-за смены места регистрации остановились торги депозитарными расписками X5 Group, они не возобновлены до сих пор. Затем в начале июля ООО «Корпоративный центр ИКС 5» было преобразовано в одноименное акционерное общество — ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». И теперь ретейлер занимается организацией обмена депозитарных расписок X5 на акции российской компании и готовится вернуться на торги. Что это значит для инвестора? 

Резкие колебания

Обмен депозитарных расписок на акции российской компании будет происходить в автоматическом режиме, и технические риски из-за этого для розничного инвестора минимальны, считает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. «Да, конечно, могут быть задержки во времени. Х5 — первая компания, которая идет этим путем, и, соответственно, пока у нас нет примеров, на которые можно было бы ориентироваться», — говорит он. 

«Розничным инвесторам в рамках процесса просто нужно подтвердить владение бумагами X5. После этого они получат вместо расписок иностранной компании бумаги российского юрлица, которое станет публичным», — объясняет аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин. 

Риском для инвесторов можно считать возможный резкий рост предложения акций, который может возникнуть после возобновления торгов, говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. «Когда будет конвертация расписок в акции и акции начнут торговаться, всегда есть риск, что многие сразу начнут продавать бумаги», — поясняет он. Поэтому Абелев не исключает снижения котировок акций в первые дни торгов. 

На старте торгов новыми акциями ретейлера их стоимость может сильно колебаться, однако после этого может начаться рост, считает аналитик ФГ «Финам» Игнат Иванов. Он считает, что расписки X5 на момент остановки торгов стоили ниже справедливой цены — 2798 рублей. К тому же бумагами новой «ИКС 5» могут заинтересоваться те инвесторы, которые разочаровались в акциях других ретейлеров вроде «Магнита», который не порадовал инвесторов размерами дивидендов за 2023 год. 

Хороший бизнес

При этом компания остается интересной для вложений по своим фундаментальным показателям, говорят опрошенные Forbes аналитики. Старший аналитик БКС «Мир инвестиций» Мария Суханова отмечает перспективы дальнейшего роста бизнеса компании: ее выручка в II квартале этого года выросла на 25% в годовом выражении. Также после смены юрисдикции и устранения инфраструктурных барьеров компания сможет возобновить дивидендные выплаты. 

«Бизнес прибыльный, с положительным денежным потоком и низкой долговой нагрузкой. Но пока конкретные оценки давать рано: дивиденды за 2024 год будут зависеть и от того, выкупит ли X5 долю зарубежных акционеров и по какой цене, — это один из элементов редомициляции по закону об ЭЗО», — говорит она. 

Тот факт, что у компании низкая долговая нагрузка, нивелирует негативный эффект высоких ставок в экономике для бизнеса, добавляет аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Этот фактор вместе с быстрым ростом бизнеса и развитием онлайн-направления обеспечивает позитивный взгляд на компанию в долгосрочной перспективе, резюмирует он.  

*Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.