Беспокойные миноритарии: чего хотят от Globaltrans частные инвесторы

Невыплаченные дивиденды

Компания Globaltrans работает на рынке грузовых железнодорожных перевозок стран СНГ. Ее акции размещены на Лондонской бирже, а на Мосбирже обращаются депозитарные расписки, — в общей сложности на открытом рынке торгуется 56% капитала. Среди российских инвесторов расписки были популярны благодаря большому объему свободного денежного потока и щедрым дивидендам. Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 50% от свободного денежного потока, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA менее 1. 

Но в последний раз Globaltrans платила акционерам в 2021 году. Инвесторы не получат выплат и за 2023 год — так решили акционеры на годовом собрании 29 апреля 2024 года, хотя это и противоречит дивидендной политике. Теперь частные инвесторы боятся, что компания так и не распределит деньги, поэтому 8 июля они направили обращение к Банку России и правительству.

В письме инвесторы не предъявляют конкретных требований, но просят соблюдать их интересы в ходе сделок или операций, которые касаются Globaltrans и ее дочерних компаний в России, с учетом их законных прав и ограничений на выплату дивидендов из-за санкций. 

Отказ компании от выплат и страх потерять вложения в расписки компании привели к тому, что цена бумаг начала падать после исторического максимума 16 апреля. К 15 июля котировки обвалились на 35%, до 594 рублей за расписку, — это минимум с начала года. Индекс Мосбиржи за это же время снизился на 16%. 

Forbes отправил запрос в ЦБ. 

Проблемы регистрации

Владельцы ценных бумаг Globaltrans в российской инфраструктуре пытаются защитить свои права, так как боятся потерять активы после перерегистрации головной компании с Кипра в ОАЭ. 

В январе 2024 года пакеты четырех основателей компании — Никиты Мишина, Константина Николаева, Сергея Мальцева и Александра Елисеева — выкупил казахстанский бизнесмен Кайрат Итемгенов, теперь ему принадлежат 32% компании. Следом, в марте 2024 года, Globaltrans сменила юрисдикцию головной компании на ОАЭ, которые не вводили санкции против России. В компании предупреждали, что «переезд» позволит разблокировать перечисление дивидендов, но он «не означает безусловного возобновления дивидендных выплат в пользу акционеров». И действительно, в Globaltrans заявили, что дивидендов за 2023 год не будет «из-за технических сложностей».

Инвесторам это напомнило другую историю — компании Polymetal. В 2023 году ее российское АО «Полиметалл» попало под санкции США, компания в итоге сменила юрисдикцию с британского острова Джерси на Казахстан, продала российские активы, которые обеспечивали 70% производства группы. Остатки бизнеса в Казахстане сменили название на Solidcore Resources, но глава компании Виталий Несис отмечал, что у нее больше нет никакого присутствия в стране, а листинг на российском рынке нецелесообразен.

Компания предлагала инвесторам обменять российские бумаги на казахстанские. «Акции, которые торгуются на Московской бирже, ущербные: до их владельцев не доходят дивиденды, они не могут голосовать», — заявил Несис. В итоге Solidcore Resources решила провести делистинг на Мосбирже 30 сентября 2024 года из-за санкций против Мосбиржи.

В чем сложности

В выпуске депозитарных расписок Globaltrans принимал участие Citibank, в 2020 году он стал банком-депозитарием этой программы. По ее условиям, депозитарий отвечает за выпуск и погашение расписок, распределение дивидендов, обработку корпоративных действий и реестр владельцев расписок.

Кроме того, отказ в выплате дивидендов связан с цепочкой хранения расписок через бельгийский депозитарий Euroclear и подсанкционный НРД — расчеты между ними прекратились еще в 2022 году, сразу после начала «спецоперации»*. Именно в связи с санкциями ЕС против НРД выплата дивидендов невозможна, считает партнер адвокатского бюро NSP Арам Григорян.

Пресс-служба Globaltrans говорит, что материнская компания, теперь зарегистрированная в ОАЭ, не выводит дивиденды дочерних обществ из России. «Деньги остались в российском контуре из-за ограничения на вывод средств в недружественные юрисдикции, и компания использует их, чтобы выплатить кредиты российским банкам», — сообщают в Globaltrans. Когда будут выплаты акционерам, компания не сообщает. 

Из-за всех этих проблем компания действительно может решиться на делистинг, но говорить о реализации этих рисков пока преждевременно, считает юрист BGP Litigation Ярослав Перглер. Эксперты «Солид брокер» настроены скептически: компания, теоретически, действительно может продать все активы и оставить «пустышку» торговаться на бирже, как это было с бумагами Polymetal. 

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин предполагает, что выходом из ситуации стал бы «переезд» головной компании в российскую юрисдикцию, но пока таких инициатив не было. Несмотря на это, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев говорит, что Globaltrans вряд ли пойдет по пути Polymetal, поскольку выручка транспортной компании на зарубежных рынках несущественная, и выход из российских активов, по сути, предполагает продажу всей компании. Все ключевые дочерние общества компании зарегистрированы в России, и Globaltrans официально не заявляла, что рассматривает их продажу. 

Непонимание, что происходит с компанией, продолжит сказываться на ее котировках.  Аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева отмечает, что если дивидендов не будет, а менеджмент продолжит давать лишь короткие комментарии по этому вопросу, дальнейшего падения не избежать. Аналитики «БКС» дают по распискам негативный прогноз и целевую цену 560 рублей — ниже, чем сегодня. 

Но можно и заработать. Если компания не объявит о делистинге, цена ее расписок может превысить 700 рублей, говорит главный аналитик Совкомбанка Вячеслав Бердников. В «Цифра брокер» и «Альфа-Капитал» предполагают, что если дивиденды все же будут, а компания каким-то образом вернется к их выплатам, то дивидендная доходность может превысить 30%, так как бизнес, несмотря ни на что, продолжает генерировать денежный поток.

*Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением», либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.