Вопреки санкциям: почему акции золотодобытчиков дорожают вслед за золотом

Бумаги золотодобытчиков «Полюса» и «Селигдара» были в лидерах роста в пятницу, 10 мая, прибавив более 3%. Дорожали и акции компании «Южуралзолото» (ЮГК), которая начала торговаться на бирже в прошлом году. Такая динамика наблюдалась на фоне роста мировых цен на золото. 

В понедельник, 13 мая, глобальные котировки корректировались, вместе с ними скорректировались и цены на акции золотодобытчиков. Несмотря на то что российское золото находится под санкциями, глобальные цены по-прежнему оказывают заметное влияние на бизнес российских компаний, говорят аналитики, опрошенные Forbes. 

Не в полной изоляции

Российское золото с 2022 года, после начала «спецоперации»* на Украине, находится под санкциями. Значительный объем экспорта российского золота шел через Лондонскую ассоциацию рынка драгоценных металлов, однако этот канал с марта 2022 года был перекрыт. Затем санкции на российский драгметалл ввели страны «Большой семерки», Швейцария и весь Евросоюз. При этом объем производства, несмотря на экспортные ограничения, судя по всему, не пострадал. Подробнее Forbes писал об этом здесь. 

«Отечественные экспортеры золота адаптировались к новым условиям ведения бизнеса, а именно — перенаправили потоки с Великобритании на страны Персидского залива. Ценовые дисконты к мировым бенчмаркам сохраняются, однако их размер не столь значителен — около 5%, поэтому российские золотодобытчики выигрывают от колебаний стоимости золота практически наравне с зарубежными аналогами», — объясняет аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов.

«Слабое воздействие западных ограничений объясняется значимым весом России в этой отрасли: страна занимает около 10% от мирового производства золота, и очень сложно ее вытеснить с глобального рынка, особенно учитывая растущий спрос на металл», — говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. 

Золото само по себе выступает защитным активом и средством международных расчетов, поэтому оно всегда находит своего покупателя, соглашается эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос. Кроме того, оптимизма инвесторам в последнее время добавила новость об отмене курсовой экспортной пошлины на золото, говорит портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова. 

Не все акции интересны

Цены на золото сейчас высоки, что благоприятно влияет на всех золотодобытчиков, однако для инвестора в такой ситуации на первый план выходят вопросы ликвидности акций, говорит Виталий Манжос из «БКС». Он считает, что, исходя из показателей ликвидности, в первую очередь стоит обратить внимание на бумаги «Полюса» и «Южуралзолота». «Горизонт инвестирования — от недели до месяца, в расчете на возврат цен на золото к недавнему историческому максимуму. Кроме того, эти акции подойдут и для более долгосрочных инвестиций», — говорит Манжос. 

По мнению портфельного управляющего УК «Альфа Капитал» Дмитрия Скрябина, «Полюс» и ЮГК могут быть интересны для долгосрочных вложений, если компаниям удастся увеличить добычу золота в соответствии со своими планами. 

«Полюс» — крупнейший российский золотодобытчик с самыми большими запасами и самыми низкими затратами на производство унции, кроме того, компания обладает потенциалом значительного роста добычи драгоценного металла, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Василий Данилов из «Велес Капитала» также отдает предпочтение «Полюсу», указывая, что запуск месторождения Сухой Лог при выходе его на полную мощность обеспечит рост добычи на 80-90% от текущих уровней. Запуск проекта запланирован на 2028 год. 

В то же время подготовка к этому запуску означает для «Полюса» рост капитальных затрат в ближайшие годы, обращает внимание Татьяна Симонова из General Invest. На этом фоне она отдает предпочтение акциям «Южуралзолота». Несмотря на то что у этой компании более высокая себестоимость производства золота, у нее есть возможность значительно нарастить добычу в ближайшие годы. Симонова отмечает, что, исходя из стратегии компании, рост добычи будет составлять 15-20% в год на протяжении ближайших трех лет. Кроме того, она отмечает, что ЮГК уже прошла пик капитальных затрат, которые теперь снижаются. 

Другой крупный представитель золотодобывающей отрасли — Polymetal — недавно завершил переезд в Казахстан и разделение активов, однако это ударило по инвестиционной привлекательности компании, говорит Константин Асатуров из «Системы Капитал». По его мнению, перерегистрация Polymetal в Казахстане и последующее разделение его бизнеса на российский и зарубежный сегменты только усилили неопределенность вокруг бизнеса как в части дивидендов, так и будущего производства. Асатуров говорит, что не готов рекомендовать инвестиции в Polymetal.

Это мнение разделяет Виталий Манжос из «БКС». Он указывает на то, что в принципе под вопросом находится целесообразность сохранения листинга компании на Мосбирже после продажи всех российских активов.  

Есть еще «Селигдар», акции которого менее ликвидны по сравнению с другими золотодобывающими компаниями. Кроме того, у компании высокая долговая нагрузка, и эффект от роста цен на золото нивелируется переоценкой долга, указывает аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева. «Вместе с тем у компании дорогая себестоимость добычи, что негативно влияет на операционную эффективность», — предупреждает она. 

Какие риски

Основных рисков для российских золотодобытчиков сейчас два. Первый связан с возможностью коррекции мировых цен на золото, говорит Данилов из «Велес Капитала». 

«Главным риском для российских золотодобытчиков является откат мировых цен на золото обратно к $2000 за унцию. Недавний ценовой всплеск был вызван рядом спекулятивных факторов — заявлениями ФРС и ЕЦБ о скором начале снижения ставок, грядущими президентскими выборами в США и военной напряженностью на Ближнем Востоке. Сейчас мы видим, как риторика главы ФРС снова ужесточилась, а фактор выборов в США вообще является временным и сойдет на нет к концу текущего года», — говорит аналитик. 

Второй фактор риска — нестабильность налогового регулирования, говорит Василий Данилов. С ним соглашается Виталий Манжос из «БКС». «Недавно для золотодобытчиков был повышен НДПИ на 78 000 рублей за килограмм золота. Эта временная мера может быть продлена и усилена в 2025 году, что может стать проблемой в случае последующего серьезного спада цен на золото», — резюмирует Манжос. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.