Без брокеров и отчетности: какие трудности ждут СПБ Биржу при IPO группы «Элемент»

Идею сосредоточиться на IPO подсанкционных российских компаний из высокотехнологичных направлений СПБ Биржа озвучила после того, как 2 ноября 2023 года сама попала под блокирующие американские санкции. В результате торги иностранными инструментами биржа приостановила, сейчас на ней обращаются акции 30 российских компаний. В результате общие обороты торгов на СПБ Бирже в 2023 году снизились в 3,1 раза по сравнению с 2022 годом и составили 4,5 трлн рублей. 

Идею поддержал Минфин, который увидел большой потенциал в выходе на открытый рынок попавших под санкции компаний и планировал решать вопрос листинга вместе с биржами. Об этом заявлял исполняющий обязанности директора департамента финансовой политики министерства Алексей Яковлев.

Первым желающим провести IPO на площадке, которая раньше специализировалась на торгах ценными бумагами иностранных эмитентов, стала ГК «Элемент». Планы компании выйти на биржу в 2024 году также подтвердил источник Forbes. 

ГК «Элемент» — это российский производитель чипов, холдинговая компания, в которую входит известный с 1970-х производитель микросхем «Микрон». Он выпускает как чипы для банковских карт, биометрических паспортов, так и микросхемы для военной промышленности. C 2022 года головная компания группы, АО «Элемент», находится под блокирующими санкциями США, которые введены против России в ответ на «спецоперацию»*.

Без отчетности

ГК «Элемент» в своем нынешнем виде появилась в 2019 году на базе активов АФК «Система» и «Ростеха». Кроме компании «Микрон», в группу входят НИИ электронной техники, завод полупроводниковых приборов и другие дочерние компании. На долю ГК «Элемент» приходится более 50% российского производства электронных компонентов, сообщает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова.

Консолидированные финансовые результаты группа не раскрывает. Последний раз АО «Элемент» публиковало отчетность по российским стандартам в 2020 году. Выручка тогда составила 553 млн рублей, по данным базы «СПАРК-Интерфакс». «Микрон», один из производителей чипов для платежных карт «Мир», отчитывался по РСБУ за 2021 год: выручка составила 5,7 млрд рублей, чистая прибыль — 257 млн рублей. 

Так как «Элемент» находится под американскими санкциями, инвесторы опасаются, что он воспользуется правом не раскрывать информацию даже в ходе IPO, отмечает глава Ассоциации розничных инвесторов Илья Херсонцев. Однако правила листинга СПБ Биржи требуют раскрытия отчетности для выхода эмитента на рынок.

Опрошенные Forbes аналитики отмечают, что ГК «Элемент» относится к приоритетной для российского правительства технологической отрасли, и бизнес будет расти за счет господдержки и активного импортозамещения в сферах микроэлектроники и оборонно-промышленного комплекса. Президент группы Илья Иванцов заявлял, что «Элемент» будет технически готов к IPO в первой половине 2024 года. 

Источник Forbes, знакомый с ходом подготовки к этой сделке, подтвердил планы компании на IPO и сказал, что она оценивается более чем в 100 млрд рублей, а при благоприятной ситуации на рынке ее оценка может достичь и 150 млрд рублей. В ходе сделки, по его словам, компания планирует привлечь до 15 млрд рублей на расширение производственных мощностей. Это необходимо, чтобы удовлетворить растущий внутри России спрос на микросхемы. 

Без частных инвесторов

Участники финансового рынка предполагают, что ГК «Элемент» может столкнуться с нехваткой ликвидности при проведении размещения. И дело не только в отсутствии отчетности. У частных инвесторов, которые с 2022 года являются основной движущей силой на рынке, сегодня нет доступа к СПБ Бирже через крупных брокеров.

Чтобы в размещении могли участвовать частные инвесторы, возможность торговать на площадке должны предоставить им брокерские компании, однако у большинства крупных брокеров такой возможности пока нет. На данный момент доступ к СПБ Бирже для своих клиентов не предоставляют наиболее крупные участники рынка, например брокеры Сбербанка, ВТБ, «Альфы», «Тинькофф», а клиенты «Финам» могут только закрыть уже существующие позиции. 

Пресс-служба СПБ Биржи сообщает, что площадка вновь готова работать со всеми российскими брокерами: «ВТБ и Альфа-банк уже являются участниками торгов и готовятся в самое ближайшее время предоставить доступ к сделкам на торговой площадке своим клиентам. СПБ Биржа, со своей стороны, обеспечила такую техническую и юридическую возможность».

Руководитель департамента брокерского обслуживания ВТБ Андрей Яцков поясняет Forbes, что компания действительно сейчас работает над возобновлением доступа к торгам: «Сейчас мы активно восстанавливаем технологические связи с СПБ Биржей и настраиваем всю необходимую инфраструктуру, в том числе для того, чтобы наши клиенты могли принять участие в IPO санкционных компаний». 

У частных клиентов брокера Альфа-банка доступ к торгам на СПБ Бирже также появится только после 15 мая, по словам источника Forbes на рынке.

Как пояснили Forbes несколько источников в брокерских компаниях, с 2022 года СПБ Биржа сама инициировала приостановку торгов для брокеров, которые попали под санкции. Это подтверждает и сообщение «Тинькофф Инвестиций» в феврале 2023 года о том, что СПБ Биржа приостановила обслуживание банка в связи с санкциями ЕС: «Так как СПБ Биржа взаимодействует с европейскими учетными институтами, с целью защиты клиентских активов от потенциальных рисков участие «Тинькофф» в торгах было приостановлено». Сама СПБ Биржа попала под блокирующие санкции США спустя 10 месяцев.

Илья Херсонцев считает, что в результате непрозрачности эмитента и отсутствия доступа к площадке у частных инвесторов у ГК «Элемент» могли бы возникнуть проблемы с ликвидностью: часть брокеров отключена от торгов ранее из-за санкционного статуса, а некоторые из них могут и сами не захотеть торговать на СПБ Бирже, так как теперь и она под санкциями. 

Инвесторы-патриоты

ГК «Элемент» — дочерняя компания «Ростеха», поэтому многие патриотически настроенные инвесторы воспримут это размещение как способ помочь военно-промышленному комплексу России и с удовольствием примут в нем участие, считает председатель совета правления Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Александр Беркунов. 

При этом спрос на размещения подсанкционных компаний будет вне зависимости от площадки, поскольку для клиентов брокера нет никаких различий, на какой бирже обращаются бумаги, — в мобильном приложении они отражаются в едином портфеле, считает Андрей Яцков из ВТБ.

В ПСБ считают, что в размещении будут заинтересованы как институциональные, так и частные инвесторы. В ближайшие пять-семь лет российский рынок микроэлектроники может расти на 12-15% в год, а благодаря импортозамещению доля российских производителей на нем вырастет с 20% до 50%, говорит эксперт ПСБ Екатерина Крылова.

Однако у частных инвесторов есть опасения, что эмитент не будет раскрывать информацию для широкого круга инвесторов, подчеркивает Херсонцев. В таком случае, по его словам, акции смогут попасть только в некотировальную часть списка и будут доступны не всем частным инвесторам. Институциональные же инвесторы всегда требуют наличия отчетности — они примут участие в размещении только если эмитент согласится предоставлять ее хотя бы под NDA, добавляет Херсонцев.

Дополнение: после публикации статьи ГК «Элемент» впервые отчиталась по МСФО.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.