Доллар выше 100 рублей: как остановить обвал российской валюты и спасти деньги

Что случилось

Валютные торги на Мосбирже 14 августа открылись ростом курса доллара выше отметки 100 рублей. Затем доллар подорожал до 101 рубля впервые с марта 2022 года. Евро при этом перешагнул отметку 111 рублей. 

Рост курсов доллара и евро происходит, несмотря на то что ЦБ решил не покупать валюту на внутреннем рынке в рамках зеркалирования операций Минфина по бюджетному правилу. Это должно было поддержать рубль. ЦБ объяснил это решение желанием снизить волатильность на финансовых рынках. Ранее Минфин объявил о переходе к покупке юаней по бюджетному правилу с 7 августа. Для рубля после этих решений принципиально ничего не изменилось, и он продолжил дешеветь. 

Факторы ослабления национальной валюты остаются теми же, что были ранее, отмечает руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов. Он указывает, что снижение продолжается уже девять месяцев подряд под воздействием более низкого объема валюты, поступающей от экспортно-импортных операций при высоком оттоке капитала.

При этом управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин в своем Telegram-канале отмечает, что значимой причиной девальвации рубля стало изменение структуры расчетов по экспорту. Так, в марте прошлого года Владимир Путин поручил перевести расчеты за экспортный газ в Европу в рубли. В августе этого года президент подписал указ о переводе в рубли внешнеторговых расчетов за сельхозпродукцию.

По данным Росстата, в мае доля рубля в расчетах за экспорт в Европу, Азию, страны Карибского бассейна и Океании оказалась выше, чем доля доллара и евро. При новой структуре расчетов все положительное сальдо внешней торговли формируется в рублях, отмечает Сусин. «В июле даже больше — сальдо торговли в валюте стало отрицательным (-$0,1 млрд). То есть, по сути, чистого притока валюты от торговли на рынок нет», — пишет Сусин.

При этом скорость ослабления рубля начала опережать модельные расчеты, отмечает, в свою очередь, главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. «Валютный курс начал немного обгонять модельные расчеты, это может означать усиление оттока капитала», — говорит он. 

Ухудшает ситуацию с курсом рубля избыточно мягкая денежно-кредитная политика Центробанка, говорит экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. «В прошлом году Банк России снижал ставки исторически беспрецедентными темпами, что привело к тому, что разница ставок в рублях и долларах уменьшилась до исторического минимума, то есть премия за сбережения в рублях почти исчезла», — говорит Исаков. 

Что дальше будет с рублем

Фундаментальных факторов для укрепления рубля сейчас нет, уверен аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. «Несмотря на увеличение налоговых поступлений от нефтегазового сектора, продажи валюты в июле уменьшились, что не способствует стабилизации курса рубля. Таким образом, пока нет фундаментальных причин для значительного укрепления рубля в ближайшие месяцы», — говорит он. По его оценкам, диапазон, в котором рубль будет торговаться до конца года, весьма широк — от 88 до 108 рублей. 

Тренд на ослабление рубля устойчив, и сейчас на рынке нет игроков, готовых его сломать, считает Григорий Жирнов из банка «Дом.РФ». «Можно только гадать, что произойдет быстрее — смена тренда, либо экстраординарные меры, которые придется применять Банку России, если возникнут риски для финансовой стабильности», — говорит он. Пока регулятор заявил, что не видит угрозы финансовой стабильности, а значит, рассуждает Жирнов, будет действовать стандартными методами — повышением ключевой ставки и ограничением внутреннего спроса на валюту. 

«Это должно снизить импорт и сократить спрос на валюту, что поможет курсу рубля. Правда, произойдет это не сразу — время влияния денежно-кредитной политики на валютный курс заметно увеличилось из-за отсутствия нерезидентов на рынке. В случае дальнейшего быстрого ослабления курса мы не исключаем проведения внеочередного заседания Банка России и повышения ключевой ставки до 10% или выше», — говорит Жирнов. 

Рост экспортных поступлений поддержит курс до конца года, но в целом динамика рубля теперь будет зависеть от реакции правительства и Банка России, уверен Александр Исаков. «Если правительство ограничит расходы бюджета в 30 трлн рублей, а Банк России поднимет ключевую ставку до 10%, то рубль может укрепиться до 90-95 за доллар к концу года», — говорит он. 

Как поддержать рубль

Власти и регулятор имеют достаточный арсенал мер для поддержки курса рубля, однако у многих из них «побочные эффекты» перевешивают потенциальную пользу, говорит Александр Исаков из Bloomberg Economics. «Например, ограничения по финансовому счету (различные меры контроля за движением капитала. — Forbes) могут стабилизировать курс, но могут и парализовать внешнюю торговлю, что приведет к, вероятно, более значительному росту цен на потребительские товары, чем ослабление курса само по себе», — говорит Исаков. 

Поэтому из мер с оптимальным соотношением пользы и побочных последствий остаются только сокращение расходов бюджета и повышение ключевой ставки, говорит экономист. Поддержку рублю могли бы оказать ужесточение валютных переводов за рубеж, интервенции юанями из резервов ЦБ, а также резкое повышение ключевой ставки ЦБ — до 15-20%, считает старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин. «Но я считаю, что ЦБ не будет вмешивается в курсообразование, наращивая предложение валюты в моменте. Денежные власти рассчитывают на укрепление курса, которое произойдет под влиянием роста экспортных поступлений», — указывает он. 

Еще одной мерой поддержки могло бы стать ужесточение валютного контроля над экспортерами, говорит Александр Потавин из «Финама». Также повышение курса рубля автоматически произойдет, если резко вырастут цены на сырье, которое экспортирует Россия, или резко упадет импорт из-за жестких ограничений в отношении страны, считает Антон Прокудин из «Ингосстрах-Инвестиций». При этом такой вариант он называет маловероятным. 

Дешевый рубль — дорожающие акции

Индекс Мосбиржи, который вырос с начала года более чем на 46%, вероятнее всего, продолжит свой рост на девальвации рубля. Индекс в значительной степени формируют акции компаний-экспортеров, которым дешевеющий рубль выгоден, указывает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев. «Ситуация может измениться, если будет изменен налоговый режим для компаний-экспортеров. Пока же высокая зависимость между валютным курсом и динамикой фондового индекса, вероятно, сохранится», — говорит он. 

Умеренный позитив для акций экспортеров сохранится, пока девальвация не начнет отражаться на экономике, говорит аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова, в частности, пока не разгонится инфляция и не придется существенно повышать процентные ставки, что будет негативным фактором для большинства отраслей, кроме финансовой. 

С этим мнением согласен эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. «Вряд ли кто-то может назвать предел, ниже которого ослабление рубля прекратит свое положительное влияние на бумаги экспортеров. Но при курсе выше 100 рублей за доллар у ЦБ не останется аргументов против резкого повышения ставки, и это уже негатив для акций, поскольку возрастет долговая нагрузка корпораций», — резюмирует он.