Как Ares превратила частное кредитование в самый успешный бизнес на Уолл-стрит
В 1986 году, будучи предприимчивым 13-летним фанатом «Нью-Йорк Янкис», Майкл Аругети решил продавать бейсбольные карточки на ярмарках коллекционных товаров по выходным в пригороде Нью-Йорка. В то время он зарабатывал тысячи долларов благодаря своему делу. Это помогло ему понять, что продавать сотни карточек по небольшой цене более выгодно, чем с одержимостью искать редкую карточку Хэнка Аарона, на которой он изображен еще начинающим игроком. Хоть такая карточка и могла бы стоить десятки тысяч долларов, ее почти невозможно было найти. С 2018 года Аругети является генеральным директором компании Ares Management, специализирующейся на альтернативных инвестициях, ориентированных на кредитование. Она незаметно стала одной из самых успешных фирм на Уолл-стрит, но, в отличие от более известных частных акционерных компаний, Ares эффективно справляется с трудностями, показывая стабильный результат.
Активы базирующейся в Лос-Анджелесе компании выросли до $352 млрд, увеличившись за последние пять лет более чем в три раза, причем $214 млрд приходится на кредитный бизнес, который предоставляет кредиты малоизвестным компаниям среднего бизнеса по всему миру. В то время как компании вроде KKR известны смелыми ставками на акции с неограниченной потенциальной прибылью, возможности Ares в основном ограничиваются процентными выплатами по своим займам, привязанным к базовым ставкам, таким как LIBOR. Это вполне устраивает 2000 пенсионных фондов, страховых компаний и других институциональных клиентов.
«Людей привлекает долгосрочный доход. Мы очень рано стали проповедовать ценность комбинированного подхода», — говорит 50-летний Аругети, отмечая бум в бизнесе, вызванный падением фондовых рынков и повышением процентных ставок.
Ares безусловно выделяется в списке Forbes «Financial All-Stars», в котором представлены 50 мировых финансовых компаний в семи секторах: банковское дело, страхование, рынки капитала, потребительское финансирование, ипотека, финтех и развитие бизнеса. По мнению аналитиков КВШ (KBW), эти компании имеют высокую пятилетнюю доходность с поправкой на риск, а также множество впечатляющих фундаментальных показателей, включая соотношение заемного капитала к собственному и рост доходов. В списке лидирует компания Ares с совокупной доходностью 316% за пять лет, закончившихся в сентябре 2022 года, по сравнению с 56% для S&P 500.
Как и другие успешные компании, специализирующиеся на альтернативных инвестициях, Ares стала «фабрикой миллиардеров». Аругети и соучредители компании, 59-летний Беннет Розенталь и 55-летний Дэвид Каплан, по подсчетам Forbes, являются миллиардерами. Состояние исполнительного председателя Энтони Ресслера, основного владельца клуба НБА «Атланта Хокс», оценивается в $6,6 млрд.
Ресслер стал соучредителем компании Ares в 1997 году, когда ему было 37 лет, в качестве кредитного подразделения Apollo Global Management, которую он основал в 1990 году вместе с коллегами из Drexel Burnham Lambert под руководством Леона Блэка. До своего краха в 1990 году компания Drexel под руководством Майкла Милкена стала пионером рынка «мусорных» облигаций первоначального выпуска. Пять лет работы в Drexel послужили для Ресслера ускоренным курсом по кредитованию.
«Этот класс активов заставлял быть аналитиком, заставлял понимать компании, потому что исторически сложилось так, что большая часть инвестиционного банкинга заключалась в финансировании компаний высокого класса, что не требовало огромного анализа, — говорит 62-летний Ресслер. — Это стало основой моей карьеры и компании Ares. Понимание и оценка рисков — это то, чем мы зарабатываем на жизнь».
Сегодняшний вид компании начал формироваться, когда Аругети и Кипп Девир, ныне глава Ares Credit Group, и команда коллег, включая сопредседателей Ares Credit Group Майкла Смита и Митчелла Голдстейна, собрались в 2004 и 2005 годах для создания бизнеса частного кредитования. Двадцать лет назад частное кредитование было чуждой концепцией. Институциональные долговые инвесторы, как правило, покупали банковские кредиты, которые продавались инвестиционными банками в виде ликвидных кредитных средств. Ares отсекла посредников, обращаясь непосредственно к предприятиям для самостоятельного получения кредитов.
Как и биржевые аналитики, Ares проводит собственную оценку рисков, встречаясь с руководством компании, а также стремясь к росту, высокой марже и высокой доходности инвестированного капитала. В 2021 году она помогла финансировать приобретение фирмой Thoma Bravo компании Stamps.com, предоставляющей услуги по отправке и доставке через интернет, за $6,6 млрд. Microstar Logistics, одна из крупнейших в мире компаний по аренде пивных кег, за последние десять лет обратилась к Ares за кредитами на сотни миллионов долларов.
Почти все предложения Ares для инвесторов содержат старшие обеспеченные кредиты с плавающей ставкой, что означает, что они обеспечены активами заемщика. Такая стабильность помогла компании преуспеть на нестабильных рынках. В 2021 году она привлекла $77 млрд в виде валового нового капитала, а в 2022 году — еще $57 млрд, а ее доход от комиссии за управленческие услуги (компания взимает от 0,35% до 1,5% за свои кредитные средства) за последние три года более чем удвоился и достиг $2,1 млрд.
Хотя услуги кредитования являются основным источником дохода компании, Ares также имеет средства размером $138 млрд в других сегментах, таких как недвижимость, инфраструктура и частные инвестиции. В этот список входит фонд «особых возможностей» объемом $5,5 млрд, который инвестирует в реструктуризацию. Ставки на обанкротившиеся ранее компании Frontier Communications и Hertz помогли фонду вернуть 25% годовых с 2019 года. В прошлом году Ares создала второй фонд «особых возможностей» объемом $7,1 млрд. Компания также имеет $3,7 млрд для инвестиций в спорт, СМИ и развлечения, взяв долговые обязательства или миноритарные пакеты акций в 19 таких компаниях, включая клуб НХЛ «Оттава Сенаторз» и команду «Формулы-1» McLaren Racing. (Розенталь также лично владеет значительной долей в одной из футбольных команд Высшей лиги Лос-Анджелеса.)
«Это некоррелированные активы. Они обладают стоимостью, обусловленной их редкостью, — говорит Аругети. — Ценность контента растет, а уникальнее развлечения, для которого не нужен сценарий, чем прямые спортивные трансляции, просто не существует».
Drexel Burnham Lambert — «фабрика миллиардеров»
Задолго до того как Энтони Ресслер заработал свои миллиарды в компании Ares Management, он сделал карьеру в Drexel Burnham Lambert, знаменитом инвестиционном банке Майкла Милкена, который в 1980-х годах подпитывал экономический рост за счет «мусорных» облигаций. Он не единственный выходец из Drexel, попавший в список миллиардеров Forbes. Вот пятерка самых богатых:
Леон Блэк
Соучредитель Apollo Global Management
Состояние: $9,3 млрд
Джош Харрис
Соучредитель Apollo Global Management
Состояние: $6,2 млрд
Майкл Милкен
Легендарный король «мусорных» облигаций Drexel
Состояние: $6 млрд
Марк Роуэн
Соучредитель Apollo Global Management
Состояние: $4,9 млрд.
Стивен Файнберг
Соучредитель Cerberus Capital
Состояние: $3,8 млрд.
Перевод Ксении Лычагиной