У одного из крупнейших золотодобытчиков России большие проблемы: что делать инвестору

Что случилось

Один из крупнейших российских золотодобытчиков Petropavlovsk 7 июня сообщил о невозможности исполнить кредитные обязательства по срочному займу от Газпромбанка и о вероятной продаже производственных предприятий. Зарегистрированный в Великобритании золотодобытчик столкнулся с серьезными проблемами весной. По кредитному договору с Газпромбанком Petropavlovsk должен был продавать финансовой организации 100% добываемого золота. 24 марта Великобритания ввела против банка блокирующие санкции — полный запрет на ведение дел с кредитной организацией для британских резидентов. В результате Petropavlovsk как британское юрлицо не смог продавать золото и не смог выполнять кредитные обязательства. 

Размер займа от Газпромбанка составлял около $201 млн с учетом начисленных процентов. 20 апреля банк потребовал немедленного погашения кредита и передал права требования на него компании «УГМК-Инвест». В сообщении Petropavlovsk от 7 июня говорится, что рефинансирование займа представляется маловероятным. 

Также Petropavlovsk допустил дефолт по облигациям: компания не смогла произвести выплату купона. Обязательства перед держателями гарантированных облигаций составляют $500 млн. 

«Компания Petropavlovsk привлекла сторонних консультантов для выработки дальнейшего порядка действий, где одним из вариантов является продажа всей доли компании в производственных предприятиях как можно скорее», — говорится в релизе. В нем также указано, что вырученные средства вряд ли будут «каким-либо образом зарезервированы за акционерами по результатам такой продажи, учитывая уровень задолженности компании». 

Акции Petropavlovsk с начала года обвалились почти в пять раз. На закрытии Мосбиржи 8 июня они стоили 4 рубля за бумагу. В начале года они торговались на отметке 19,5 рубля. 

Что это значит

Ситуация с золотодобытчиком движется в сторону официального банкротства, если только не произойдет чуда и не появится «белый рыцарь», готовый выкупить всю компанию вместе с ее долгами, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. «Сейчас вся капитализация Petropavlovsk PLC (около 60 млн фунтов или $70,03 млн) оценивается в разы меньше, чем требования по погашению долга, перешедшие к УГМК ($201 млн)», — говорит аналитик. 

У компании четыре основных производственных предприятия: ОАО «Покровский рудник», ООО «Албынский рудник», ООО «Маломырский рудник» и ООО «ТЭМИ». «Если компания продаст доли в них и погасит долг, то окажется компанией-пустышкой, практически без активов и при этом не факт, что совсем без долгов. Поэтому риск миноритарных акционеров Petropavlovsk PLC потерять все сейчас чрезвычайно велик», — добавляет Калачев. 

Это мнение разделяет главный аналитик по зарубежным рынкам акций УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Старцев. По его словам, золотодобытчику приходится действовать в условиях крайне высокой неопределенности на рынке. Один из возможных сценариев развития ситуации — появление стратегического инвестора, который урегулировал бы обязательства Petropavlovsk в обмен на контроль компании. Другой возможный вариант — распродажа активов со значительным дисконтом к рыночным оценкам, и этот вариант наименее благоприятный для миноритарных акционеров. 

В случае с продажей активов пока непонятно, что именно будет распродано, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. «По сути наиболее значимый актив Петропавловска — Покровский АГК. Если он будет продан, то с высокой вероятностью это будет означать, что компания прекратит операционную деятельность. За счет продажи активов компания может рассчитаться с кредиторами, а оставшиеся средства, если они будут, распределить в пользу акционеров, к примеру, в формате дивидендов», — говорит Пучкарев. 

Детали

Если Petropavlovsk решится на продажу активов, наиболее вероятным покупателем станет УГМК, к которой перешли права требования по кредиту Газпромбанка, говорит Алексей Калачев из «Финама». УГМК — непубличная компания, второй по величине производитель меди в России и крупнейший в стране производитель цинка. Калачев указывает на то, что компания также производит более 5 т попутного золота в год, но интересуется приобретением золотодобывающих активов. В конце мая УГМК подала ходатайство о приобретении Petropavlovsk в ФАС.

По итогам 2021 года Petropavlovsk входил в пятерку российских золотодобытчиков по объемам добытого золота. Он составил 449 800 унций, что на 18% меньше, чем годом ранее. 

«Благодаря этой сделке активы Petropavlovsk останутся в работоспособном состоянии, а УГМК сможет войти в топ-5 российских золотодобывающих компаний», — говорит Калачев. 

Ситуация с Petropavlovsk — это уникальная корпоративная история, которая никак не отражает обстановку в золотодобывающей отрасли в целом, говорит Антон Старцев из «Ингосстрах-Инвестиций». По его словам, злую шутку с компанией сыграла высокая зависимость от одного контрагента, его попадание под санкции привело к остановке продаж золота. 

Проблемы со сбытом из-за санкций возникли и у других золотодобытчиков, однако только для Petropavlovsk они оказались фатальными, добавляет инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Еще одна особенность компании, которая добавила негатива, — это высокозатратное производство золота. 

Инвестору

В акциях Petropavlovsk, подешевевших в пять раз с начала года, заключается высокий риск, говорит Дмитрий Пучкарев из БКС. Поэтому выход из бумаг может быть оправдан. Он подчеркивает, что кейс золотодобытчика — это стечение обстоятельств из-за санкций и в целом для отрасли не показателен. Поэтому в качестве альтернативы можно рассмотреть инвестирование в другие компании отрасли — «Полюс» или «Полиметалл». 

Автор канала bitkogan Евгений Коган пишет, что ситуация с Petropavlovsk хуже, чем предполагал рынок, поэтому «приняли решение полностью закрыть позицию по данной бумаге. С убытком. Изначально данная идея была очень рискованная, и на этот раз риски, похоже, подтвердились».