Турция повысила ставку до максимума с 2004 года: что будет с лирой

Что случилось

Центральный банк Турции на последнем заседании 24 августа повысил ключевую ставку на 7,5 п. п., до 25%. Столь резкое ужесточение политики турецкого регулятора стало для рынка неожиданностью: например, консенсус-прогноз опрошенных Reuters экономистов предполагал повышение ставки лишь на 2,5%. Таким образом, уровень ключевой ставки в Турции вышел на максимум почти за 20 лет, с 2004 года. 

«Совет решил продолжить процесс ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы как можно скорее добиться снижения инфляции, закрепить инфляционные ожидания и контролировать ухудшение ценовой динамики», — говорится в заявлении турецкого ЦБ. 

С конца июня ставка выросла почти втрое — с 8,5%. До этого в рамках «неортодоксальной» денежно-кредитной политики, которую поддерживает президент страны Реджеп Тайип Эрдоган, турецкий регулятор снижал ставку на фоне инфляции в десятки процентов. Вектор политики турецкого ЦБ изменился, когда в начале лета его впервые возглавила женщина — экс-сотрудница Goldman Sachs и First Republic Хафизе Гайе Эркан. Тогда же пост министра финансов занял Мехмет Шимшек, пользующийся хорошей репутацией у западных инвесторов. Тем не менее инфляция в стране продолжает держаться на очень высоких уровнях. Согласно данным статистического института страны Turkstat, рост потребительских цен в годовом выражении в июле составил 47,8%, ускорившись с июньских 38,2%. Рост потребительских цен от месяца к месяцу ускорился впервые за последние девять месяцев — до этого инфляция планомерно снижалась. 

Некоторые экономисты до сих пор сомневаются в том, сможет ли Эркан долго оставаться на своем посту. «Основная цель назначения новой экономической команды — не решить проблему с инфляцией, а выиграть больше времени для Эрдогана, чтобы провластные силы победили на местных выборах в следующем году в Стамбуле и Анкаре», — скептичен главный экономист по развивающимся рынкам шведского банка SEB Эрик Мейерссон. 

Получится ли у финансовых властей страны обуздать инфляцию и как быстро повышение ставки может помочь укрепиться турецкой лире?

Проверка для ЦБ

После радикального повышения ставки со стороны турецкого ЦБ на последнем заседании можно сказать, что регулятор дал четкий сигнал о том, что намерен следовать традиционной монетарной политике и, соответственно, повышать ставки до тех уровней, которые смогли бы снизить инфляцию до требуемых значений, считает управляющий директор Газпромбанк Private Banking Егор Сусин. 

Несмотря на рост инфляции в июле, в дальшейшем она, скорее всего, вернется на предсказуемую траекторию, говорит экономист. Инфляционный всплеск был вызван разовыми факторами, в частности повышением НДС. Учитывая это, дальнейшие шаги повышения ставки, скорее всего, будут более осторожными — Сусин прогнозирует, что к концу года она составит 30%. Такой же прогноз дают крупнейшие западные инвестбанки — Morgan Stanley, Barclays, JPMorgan Chase. В любом случае быстрого эффекта от ужесточения политики не будет — после длительного периода очень низких ставок проводить жесткую монетарную и фискальную политику нужно как минимум несколько лет, пока ключевая ставка не будет выше базовой инфляции (по итогам июля — 56,1%. — Forbes), добавляет Сусин.

Несмотря на жесткую монетарную политику, инфляция в Турции может ускориться до 58% к декабрю этого года, предупреждала Эркан месяц назад. Также она отметила, что масштабные стимулирующие меры, которые весной в преддверии выборов предпринял президент Эрдоган, привели к серьезным дисбалансам в экономике, что также мешает снижению инфляции. 

Сохранение высоких процентных ставок в долгосрочной перспективе может повлечь за собой ряд экономических проблем, напоминает Сусин. «Когда ставка резко повышается, растет стоимость обслуживания госдолга, что приводит к реализации рисков и финансовой нестабильности. Ставка была на низких уровнях достаточно долго, и некоторые бизнес-модели не смогут перестроиться, как и некоторые частные лица», — предупреждает он. Поэтому ближайшие месяцы станут проверкой для финансовых властей — смогут ли они продолжать повышать ставку, несмотря на явные финансовые проблемы.

Для Турции важнее не экономический рост в краткосрочной перспективе, а возврат к нормальной и устойчивой экономической ситуации, указывает экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Софья Донец. «Если Турции в конечном итоге удастся совладать с инфляцией, при этом пожертвовав быстрым экономическим ростом в течение нескольких лет, то это в долгосрочной перспективе принесет стране намного больше пользы. Это может быть выражено и в возвращении доверия со стороны иностранных инвесторов, как и в большем влиянии на мировой арене», — указывает она. 

Неуверенная лира

После решения о повышении ставки турецкая лира укрепилась к доллару почти на 7%, однако 25 августа она почти растеряла вчерашний рост, закрепившись на отметке 26,5 лиры за доллар. С начала года турецкая валюта к доллару потеряла более 40%.

Текущий курс лиры релевантен ставке 25-30%, так как он отражает действительную экономическую реальность, считает Егор Сусин. «Я скорее скептично отношусь к тому, что лира будет укрепляться ниже 25 за доллар только на фоне повышения ключевой ставки. Пока инфляция существенно не снизилась, говорить о каком-то значительном укреплении лиры преждевременно», — заключает экономист. 

Возврат инфляции к однозначным цифрам потребует длительного периода положительных реальных ставок, возможно, с их повышением выше 40%, указывает старший экономист по развивающимся рынкам в Capital Economics Лиам Пич. «Мы до сих пор не уверены, что это произойдет, но пиковые ставки выше 30% (по сравнению с нашими предыдущими ожиданиями в 25-30%) теперь гораздо более вероятны. Если это случится, появится возможность ослабить давление на лиру», — считает он. 

Аналитик консалтинговой группы Oxford Economics Майя Сенусси также говорит, что для восстановления доверия к лире потребуются дополнительные шаги со стороны правительства и регулятора. А рыночный аналитик Conotoxia Гжегож Дроздз напоминает, что внезапные изменения процентных ставок обычно имеют отсроченный эффект. «Таким образом, можно ожидать продолжения инфляционного давления и, соответственно, падения лиры в краткосрочной перспективе», — продолжает он. По его мнению, в этом году лира будет слабее 27 за доллар.