Как трейдер из Франции увеличил доходность своего хедж-фонда на 62% во время паники из-за коронавируса

Пока мировые фондовые рынки охватила паника, навеявшая воспоминания о финансовом кризисе, некоторые трейдеры зарабатывали на ситуации.

В их числе — 45-летний Лоик Фери. Он возглавляет лондонскую инвестиционную компанию Chenavari Investment Managers, которая управляет активами на $5,5 млрд. Более 10 лет назад, когда разразился кризис, карьера Фери рухнула из-за несанкционированной сделки, проведенной трейдером из его команды. Но сейчас он в состоянии извлечь выгоду из хаоса, царящего на рынках.

Коронавирус ударил по списку Forbes: миллиардеры, которые потеряли больше всех на обвале

Уволен перед кризисом

В 2007 году, перед началом кризиса, Фери считался одним из самых многообещающих трейдеров в Европе. Он работал в Calyon, инвестиционном подразделении крупнейшего банка Франции Credit Agricol, и в 33 года руководил отделом, занимавшимся мировым рынком долговых обязательств. Фери возглавлял команду из 200 трейдеров, которые пытались конкурировать с сотрудниками крупнейших инвестиционных компаний Нью-Йорка и Лондона. Однако карьера француза стремительно оборвалась. Осенью 2007 года выяснилось, что один из его подчиненных провел несанкционированную сделку на $350 млн. В конечном итоге эта сделка негативно сказалась на доходах французской банковской группы, которая в то время управляла активами на более чем $1 трлн.

Фери и многих его коллег уволили. Впоследствии руководство Credit Agricol публично признало его не причастным к проведению злополучной сделки. После того, как разразился кризис, инвестиционное подразделение банка оказалось в очень неблагоприятном положении. Из-за неправильной стратегии использования производных финансовых инструментов Calyon потерял миллиарды долларов, что дорого обошлось его материнской компании.

Осенью 2008 года, в разгар кризиса,  Фери начинал свою карьеру с чистого листа. Он сделал ставку на восстановление кредитных рынков во всем мире и прежде всего в Европе. Вместе с бывшими коллегами из Calyon и другими известными трейдерами вроде 45-летнего Фредерика Кудерка француз основал кредитно-инвестиционную компанию Chenavari. В то время капитал Chenavari составлял менее $50 млн. Первый фонд компании Toro выкупил у одного из банков кредитный портфель, рассчитывая на восстановление рынка. По данным двух источников Forbes, эти вложения окупились в десятикратном размере. В 2015 году фонд стал публичным и был переименован в Chenavari Toro Income Fund. Он предлагает инвесторам стабильную доходность в 10%, но торгует со скидкой на чистую стоимость своих активов.

Фери, уроженец небольшого города Нанси на западе Франции, также сделал ставку на восстановление футбола в стране и в 2009 году приобрел клуб «Лорьян», проходивший процедуру финансовой реструктуризации. «Лорьян», выступающий во втором дивизионе Франции, сейчас занимает первое место в турнирной таблице и в новом сезоне может перейти в высшую лигу.

Спасительная кубышка: как защитить деньги от пандемии коронавируса

Когда кредитные рынки еврозоны восстановились, Фери и Кудерк поняли, что им нужно сменить стратегию. Они начали выкупать кредитные портфели греческих и итальянских банков в рамках их реструктуризации, а также инвестировать в залоговые кредитные обязательства. Таким образом, в распоряжении Chenavari оказались кредитные активы на $4 млрд. В 2015 году миноритарным акционером Chenavari стало подразделение Dyal Capital Partners, которое входит в состав американской инвестиционной компании Neuberger Berman.

К 2018 году Фери и его партнеры решили, что кредитные рынки в Европе восстановились. Они создали хедж-фонд под названием Chenavari Dynamic Credit Cycle Fund, целью которого можно назвать получение прибыли за счет обвала рынков и расширения спредов. После вспышки коронавируса COVID-2019 хедж-фонд под управлением Кудерка начал показывать впечатляющие результаты. Источник Forbes сообщил, что на этой неделе доходность хедж-фонда, под управлением которого находятся активы на $400 млн, составила 62% без учета комиссий. Показатели хедж-фонда резко контрастируют с обвалом цен на акции и облигации по всему миру. Это можно назвать своего рода компенсацией его прошлогодних 15%-ных убытков, которые были вызваны сокращением кредитных спредов.

Хедж-фонд Chenavari Dynamic Credit Cycle Fund придерживается особой стратегии и делает ставку на то, что цены на облигации будут падать по мере роста спредов и процентных ставок. Сейчас трейдеры Chenavari используют кредитные дефолтные свопы и транши структурированных ценных бумаг, а также занимают короткую позицию по облигациям, которые, по их мнению, могут упасть в цене. Когда на кредитных рынках начнется абсолютный хаос, трейдеры хедж-фонда вновь займут длинную позицию — именно так Фери и Кудерк поступили после прошлого кризиса.

Предсказанный обвал рынков

В феврале 2018 года Chenavari предупредил инвесторов, что ожидает сброса рискованных активов на рынке в скором времени. «Скорее всего, экономический спад будет вызван слабыми рыночными показателями, в число которых входит низкая ликвидность, использованием инвестиционных инструментов с дисбалансом активов и обязательств вроде биржевых фондов ETF и чрезмерным использованием кредитного плеча. По нашему мнению, существует вероятность того, что мы можем столкнуться с еще одним «черным понедельником» 1987 года. Тогда события развивались по такому же сценарию: 5 лет подряд фондовый рынок рос, затем последовал промежуточный период волатильности с 5%-ным движением вверх и вниз, а потом уже — коррекция рынка на 30%».

Пандемия коронавируса COVID-2019 стала «черным лебедем», приход которого невозможно было предсказать. Она показала, что трейдеры Chenavari еще в 2018 году правильно оценили ситуацию, и смогли значительно увеличить доходность своего хедж-фонда. Но не стоит думать, что представители компании надеются на быстрое восстановление рынков после хаоса, который царит на них в настоящее время.

«Не надо дергаться»: Костин посоветовал заботиться о здоровье, а не скупать доллары

В обращении к инвесторам в марте, в самом начале обвала рынков из-за коронавируса, Chenavari заявил, что ситуация на рынке «характеризуется беспрецедентной неопределенностью». «Существует значительный риск рецессии мировой экономики. COVID-19 не просто продолжит уносить жизни людей. Потенциальное прекращение мировой торговли ощутят на себе все участники рынка. Последствия вспышки коронавируса могут быть разрушительными для мировой экономики, а также для государств и систем здравоохранения во всем мире», — говорилось в письме фонда инвесторам.

«Тем не менее, большинство центральных банков еще не пришли на помощь. Эта ситуация станет еще одним испытанием для них. Она покажет, способны ли они изменить бюджетную и монетарную политику. Кроме того, на данном этапе сохраняется вероятность развития сценария, согласно которому мир справится с пандемией лишь спустя несколько кварталов — после множества сильных потрясений и, скорее всего, после очень большого числа смертей», — заявил Chenavari.

Лоик Фери и его партнеры из Chenavari отказались дать комментарий для этой статьи.

Черные лебеди—2020: какие глобальные катаклизмы ударят по России и рублю в новом году

Перевод Полины Шеноевой